美元面臨數十年來最持續的儲備份額挑戰，但目前證據仍不足以證明美元即將崩潰。更值得關注的風險，是全球央行可能正把資產分散到多種貨幣與工具，卻沒有形成一個能同時取代美元流動性、開放程度與安全資產供應的單一接班人。

這正是加州大學柏克萊分校經濟學家、貨幣史學者巴里・艾肯格林（Barry Eichengreen）近來反覆提醒的問題：他如今更擔心，美元可能在替代方案準備好之前，先出現突然的信心流失。

美元儲備份額長期穩步下滑

最清楚的證據，來自美元在各國官方外匯儲備中的占比。美國聯準會指出，2024 年美元約占已披露全球官方外匯儲備的 58%，低於 2000 年前後逾 70% 的水準。

國際貨幣基金（IMF）的 COFER 數據則提醒我們，這項趨勢不能解讀得過於簡單。2026 年第一季，美元占比由 2025 年第四季的 56.42% 回升至 57.13%；歐元由 20.38% 降至 20.03%，人民幣則由 1.95% 微升至 1.99%。2

換句話說，長期方向是儲備多元化，但季度數據並非一路向下。匯率變動也會改變以美元計價的儲備占比，即使各國央行沒有進行大規模資產重新配置。IMF 特別指出，估值效應可能對這類比較造成顯著影響。812

這還不是歐元或人民幣接管美元

美元占比下滑，不代表另一種貨幣已自動接手其地位。歐元仍是官方儲備中的第二大貨幣，但與美元有明顯差距；人民幣占比則仍低於 2%。2

IMF 的 COFER 框架追蹤美元、歐元、人民幣、日圓、英鎊、澳元、加元、瑞士法郎及其他貨幣。9 這種分類更符合一個日益分散的儲備體系：資產管理者可能把風險分攤到多種規模較小的替代貨幣，而不是選出一個唯一的美元接班人。

這個差異十分關鍵。儲備貨幣不只是貿易報價時使用的計價單位，還必須具備深度且具流動性的金融市場、值得信賴的制度、廣泛的可兌換性，以及足以讓國際投資者大規模持有的安全資產供應。現有數據顯示的是分散化，而不是一個已具備同等全球覆蓋能力的替代者正在成形。

艾肯格林擔心的是速度，而不只是方向

艾肯格林的論點，比「美元終將失去主導地位」更具體。他擔心的是一個斷裂時刻：市場信心可能突然轉弱，但替代貨幣仍不足以平順承接美元的角色。

Kitco 報導的一次訪談中，艾肯格林表示，他已「更加擔心」美元信心會在替代方案有足夠時間接棒之前突然流失。他把自身擔憂轉折的時間點指向 2025 年 4 月 2 日，亦即特朗普政府宣布關稅計畫之日。

這個日期屬於專家對事件的判讀，並不能證明關稅宣布直接造成外匯儲備外流。但它指出了問題的核心機制：儲備貨幣地位，部分建立在市場對政策可預測性、法治、央行獨立性及美國國債市場運作的信心之上。若政治決策讓這些基礎看起來不再可靠，即使美元原有的網絡效應仍然存在，也可能造成影響。

區域去美元化正在發生，但全球意義有限

獨立國協（CIS）國家近年積極推動以本國貨幣結算。俄羅斯總統普丁在 2025 年 10 月表示，CIS 國家之間的相互結算已「幾乎全部」使用本國貨幣。18 隨後，CIS 執行理事會公布的說法是，2024 至 2025 年間，CIS 內部使用本國貨幣結算的比例達到 96%。

這些數字是區域降低西方貨幣依賴的重要訊號，但不應直接視為全球儲備貨幣格局已經改變的獨立審計證據。在區域貿易集團內使用本國貨幣結算，並不會自動創造一種全球通用的儲備資產，也無法單靠此舉複製全球美元金融基礎設施的深度與廣度。

什麼情況會讓漸進式分散變成信心衝擊？

真正的警訊不會是某一季美元儲備占比下降，而是制度信心惡化與替代方案不足同時出現。

如果各國儲備管理者開始認為以下情況正在發生，突發衝擊可能變得更具破壞性：

• 美國政策變得難以預測；
• 聯準會的獨立性受到質疑；
• 美國國債市場的可靠性或流動性下降；
• 持有美元資產所承擔的政治或制裁風險大幅上升。

即使如此，分散化也不一定代表資金會全面轉入歐元、人民幣或黃金。較可能的短期結果，是持有更廣泛的貨幣與資產籃子。這種變化或許能逐步降低對美元的依賴，卻也可能讓全球金融體系變得更加碎片化。

為何 2026 年傑克遜霍爾會議值得關注？

聯準會主席凱文・沃許（Kevin Warsh）首次在傑克遜霍爾發表主題演講的時間，預定為 8 月 28 日；2026 年傑克遜霍爾經濟政策研討會則於 8 月 27 至 29 日舉行。官方主題為「金融創新：對支付與政策的影響」。

這場會議之所以重要，是因為支付科技、穩定幣、代幣化、跨境結算及央行數位貨幣的政策選擇，都可能影響美元繼續作為首選計價與結算單位的便利程度。但一場演講本身不可能決定儲備貨幣地位；貨幣政策可信度、開放的資本市場、充足且具流動性的安全資產，以及制度信任，仍然更加根本。

結論：美元正在弱化，但還沒有接班人

現有證據指向的是美元儲備地位逐步減弱，而非即將崩潰。美元占全球外匯儲備的比重，已由 2000 年前後逾 70% 降至 2026 年第一季的 57.13%，但仍大幅領先歐元與人民幣。2

因此，艾肯格林警告中最有力的部分，是一項尾部風險判斷：美元可能在任何替代方案足以取代它之前，先遭遇突然的信心衝擊。世界或許正在走向更加多元的貨幣體系，但「分散化」並不等於「已有成熟接班人」。

美元面臨數十年來最持續的儲備份額挑戰，但目前證據仍不足以證明美元即將崩潰。更值得關注的風險，是全球央行可能正把資產分散到多種貨幣與工具，卻沒有形成一個能同時取代美元流動性、開放程度與安全資產供應的單一接班人。

這正是加州大學柏克萊分校經濟學家、貨幣史學者巴里・艾肯格林（Barry Eichengreen）近來反覆提醒的問題：他如今更擔心，美元可能在替代方案準備好之前，先出現突然的信心流失。

美元儲備份額長期穩步下滑

最清楚的證據，來自美元在各國官方外匯儲備中的占比。美國聯準會指出，2024 年美元約占已披露全球官方外匯儲備的 58%，低於 2000 年前後逾 70% 的水準。

國際貨幣基金（IMF）的 COFER 數據則提醒我們，這項趨勢不能解讀得過於簡單。2026 年第一季，美元占比由 2025 年第四季的 56.42% 回升至 57.13%；歐元由 20.38% 降至 20.03%，人民幣則由 1.95% 微升至 1.99%。2

換句話說，長期方向是儲備多元化，但季度數據並非一路向下。匯率變動也會改變以美元計價的儲備占比，即使各國央行沒有進行大規模資產重新配置。IMF 特別指出，估值效應可能對這類比較造成顯著影響。812

這還不是歐元或人民幣接管美元

美元占比下滑，不代表另一種貨幣已自動接手其地位。歐元仍是官方儲備中的第二大貨幣，但與美元有明顯差距；人民幣占比則仍低於 2%。2

IMF 的 COFER 框架追蹤美元、歐元、人民幣、日圓、英鎊、澳元、加元、瑞士法郎及其他貨幣。9 這種分類更符合一個日益分散的儲備體系：資產管理者可能把風險分攤到多種規模較小的替代貨幣，而不是選出一個唯一的美元接班人。

這個差異十分關鍵。儲備貨幣不只是貿易報價時使用的計價單位，還必須具備深度且具流動性的金融市場、值得信賴的制度、廣泛的可兌換性，以及足以讓國際投資者大規模持有的安全資產供應。現有數據顯示的是分散化，而不是一個已具備同等全球覆蓋能力的替代者正在成形。

艾肯格林擔心的是速度，而不只是方向

艾肯格林的論點，比「美元終將失去主導地位」更具體。他擔心的是一個斷裂時刻：市場信心可能突然轉弱，但替代貨幣仍不足以平順承接美元的角色。

Kitco 報導的一次訪談中，艾肯格林表示，他已「更加擔心」美元信心會在替代方案有足夠時間接棒之前突然流失。他把自身擔憂轉折的時間點指向 2025 年 4 月 2 日，亦即特朗普政府宣布關稅計畫之日。

這個日期屬於專家對事件的判讀，並不能證明關稅宣布直接造成外匯儲備外流。但它指出了問題的核心機制：儲備貨幣地位，部分建立在市場對政策可預測性、法治、央行獨立性及美國國債市場運作的信心之上。若政治決策讓這些基礎看起來不再可靠，即使美元原有的網絡效應仍然存在，也可能造成影響。

區域去美元化正在發生，但全球意義有限

獨立國協（CIS）國家近年積極推動以本國貨幣結算。俄羅斯總統普丁在 2025 年 10 月表示，CIS 國家之間的相互結算已「幾乎全部」使用本國貨幣。18 隨後，CIS 執行理事會公布的說法是，2024 至 2025 年間，CIS 內部使用本國貨幣結算的比例達到 96%。

這些數字是區域降低西方貨幣依賴的重要訊號，但不應直接視為全球儲備貨幣格局已經改變的獨立審計證據。在區域貿易集團內使用本國貨幣結算，並不會自動創造一種全球通用的儲備資產，也無法單靠此舉複製全球美元金融基礎設施的深度與廣度。

什麼情況會讓漸進式分散變成信心衝擊？

真正的警訊不會是某一季美元儲備占比下降，而是制度信心惡化與替代方案不足同時出現。

如果各國儲備管理者開始認為以下情況正在發生，突發衝擊可能變得更具破壞性：

• 美國政策變得難以預測；
• 聯準會的獨立性受到質疑；
• 美國國債市場的可靠性或流動性下降；
• 持有美元資產所承擔的政治或制裁風險大幅上升。

即使如此，分散化也不一定代表資金會全面轉入歐元、人民幣或黃金。較可能的短期結果，是持有更廣泛的貨幣與資產籃子。這種變化或許能逐步降低對美元的依賴，卻也可能讓全球金融體系變得更加碎片化。

為何 2026 年傑克遜霍爾會議值得關注？

聯準會主席凱文・沃許（Kevin Warsh）首次在傑克遜霍爾發表主題演講的時間，預定為 8 月 28 日；2026 年傑克遜霍爾經濟政策研討會則於 8 月 27 至 29 日舉行。官方主題為「金融創新：對支付與政策的影響」。

這場會議之所以重要，是因為支付科技、穩定幣、代幣化、跨境結算及央行數位貨幣的政策選擇，都可能影響美元繼續作為首選計價與結算單位的便利程度。但一場演講本身不可能決定儲備貨幣地位；貨幣政策可信度、開放的資本市場、充足且具流動性的安全資產，以及制度信任，仍然更加根本。

結論：美元正在弱化，但還沒有接班人

現有證據指向的是美元儲備地位逐步減弱，而非即將崩潰。美元占全球外匯儲備的比重，已由 2000 年前後逾 70% 降至 2026 年第一季的 57.13%，但仍大幅領先歐元與人民幣。2

因此，艾肯格林警告中最有力的部分，是一項尾部風險判斷：美元可能在任何替代方案足以取代它之前，先遭遇突然的信心衝擊。世界或許正在走向更加多元的貨幣體系，但「分散化」並不等於「已有成熟接班人」。