SK 海力士在 8 月 19 日宣布，將以 **40 兆韓元（約 286.1 億美元）**於公開市場回購最多約 2,407 萬股普通股，交易期為 8 月 20 日至 11 月 19 日。回購完成後，所有股份都會註銷，規模約占公司流通股的 3.3%。這將成為南韓上市公司史上規模最大的庫藏股註銷行動之一。 239

公司同時調高整體資本回饋政策：不再以 2025 至 2027 年累計自由現金流的「最多 50%」作為上限，而是承諾將該期間累計自由現金流的 逾 50%，透過股票回購、股份註銷與股息回饋股東。SK 海力士表示，第三季業績公布時可能進一步說明其他回饋措施。 215

為什麼市場如此在意？

這項宣布正值 SK 海力士股價在兩個月內下跌逾 50% 之後。投資人當時開始質疑，美國科技公司為人工智慧基礎設施投入的大筆資金是否能夠延續，進而擔心 AI 伺服器相關記憶體的需求、價格與公司獲利。 1

40 兆韓元的回購計畫，成為公司對市場疑慮的直接回應。SK 海力士不是單純把回購股份留作庫藏股，而是承諾在計畫完成後全部註銷。這會降低流通在外的股份數量；公司也明確表示，其商業競爭力與創造現金的能力，尚未完全反映在目前股價中。 3

投資人反應正面。SK 海力士在首爾交易的股價於消息後上漲逾 12%，在美國掛牌的存託憑證（ADR）也在盤前交易走高。 4

回購是否代表公司看好記憶體價格？

大規模回購並不等於記憶體價格或 AI 晶片需求必然上升，也不是公司對未來價格的保證。不過，SK 海力士願意在持續投資業務的同時，承諾投入如此龐大的資金回饋股東，確實可被視為對未來現金創造能力的間接信心表態。

邏輯並不複雜：如果管理層認為現金流即將大幅惡化，短期內承諾 40 兆韓元並在回購後註銷股份，將更難合理化。因此，市場可以將此舉解讀為：公司相信 AI 基礎設施所使用的高頻寬記憶體等產品，需求仍足以支撐股東回饋與後續投資。但這是根據資本配置所作的推論，而非 SK 海力士保證的價格或需求預測。 35

一邊回饋股東，一邊保留投資彈性

SK 海力士並未承諾把所有現金都交給投資人。新政策設定的是「累計自由現金流逾一半」的回饋方向，剩餘資金仍可用於擴充產能、建設 AI 記憶體工廠、維持流動性及支應日常營運。這種安排對資本密集、價格與需求波動都很大的記憶體產業尤其重要。 25

目前的回饋組合包括三部分：

• **股票回購：**在公開市場投入 40 兆韓元買回自家股份。
• **股份註銷：**回購完成後全數註銷，直接減少流通股數。
• **股息及進一步回饋：**公司保留追加回購、註銷股份或發放股息的空間，具體金額與形式預計配合第三季業績公布。 15

這項資本配置也牽涉員工。SK 海力士與工會當時正就薪資與獎金安排進行協商；其後達成的暫定協議顯示，今年至少 60% 的獎金將以公司股票支付，而非全部以現金發放，當時仍須經工會會員批准。

這種設計一方面讓員工報酬與公司股價表現產生連結，另一方面也降低獎金對短期現金的占用。換句話說，SK 海力士的資本分配不只是在股東與投資之間取捨，也同時涉及員工薪酬與勞資關係。

與三星電子相比，重點不只在金額

三星電子同樣面對投資人要求提高 AI 熱潮下現金回饋的壓力。8 月 21 日，三星表示 2026 年股東回饋總額最高可能達到 110 兆韓元（約 795.4 億美元），其中包括第三季 30 兆韓元的現金股息。 17

不過，兩者不能直接畫上等號：SK 海力士公布的是一項明確的 40 兆韓元回購與註銷計畫；三星的 110 兆韓元則是全年可能回饋總額，並且包含股息。SK 海力士較具特色的地方，在於明確承諾把 2025 至 2027 年累計自由現金流的逾半數用於股東回饋。 217

至於美光（Micron），目前提供的資料沒有一套可與 SK 海力士完全對照的最新回購或股息計畫，因此不宜據此作出精確的金額比較。較穩妥的結論是：SK 海力士的行動提高了其他主要記憶體晶片業者的壓力，迫使它們更清楚說明，將如何在 AI 相關擴產與股東回饋之間取得平衡。

SK 海力士在 8 月 19 日宣布，將以 **40 兆韓元（約 286.1 億美元）**於公開市場回購最多約 2,407 萬股普通股，交易期為 8 月 20 日至 11 月 19 日。回購完成後，所有股份都會註銷，規模約占公司流通股的 3.3%。這將成為南韓上市公司史上規模最大的庫藏股註銷行動之一。 239

公司同時調高整體資本回饋政策：不再以 2025 至 2027 年累計自由現金流的「最多 50%」作為上限，而是承諾將該期間累計自由現金流的 逾 50%，透過股票回購、股份註銷與股息回饋股東。SK 海力士表示，第三季業績公布時可能進一步說明其他回饋措施。 215

為什麼市場如此在意？

這項宣布正值 SK 海力士股價在兩個月內下跌逾 50% 之後。投資人當時開始質疑，美國科技公司為人工智慧基礎設施投入的大筆資金是否能夠延續，進而擔心 AI 伺服器相關記憶體的需求、價格與公司獲利。 1

40 兆韓元的回購計畫，成為公司對市場疑慮的直接回應。SK 海力士不是單純把回購股份留作庫藏股，而是承諾在計畫完成後全部註銷。這會降低流通在外的股份數量；公司也明確表示，其商業競爭力與創造現金的能力，尚未完全反映在目前股價中。 3

投資人反應正面。SK 海力士在首爾交易的股價於消息後上漲逾 12%，在美國掛牌的存託憑證（ADR）也在盤前交易走高。 4

回購是否代表公司看好記憶體價格？

大規模回購並不等於記憶體價格或 AI 晶片需求必然上升，也不是公司對未來價格的保證。不過，SK 海力士願意在持續投資業務的同時，承諾投入如此龐大的資金回饋股東，確實可被視為對未來現金創造能力的間接信心表態。

邏輯並不複雜：如果管理層認為現金流即將大幅惡化，短期內承諾 40 兆韓元並在回購後註銷股份，將更難合理化。因此，市場可以將此舉解讀為：公司相信 AI 基礎設施所使用的高頻寬記憶體等產品，需求仍足以支撐股東回饋與後續投資。但這是根據資本配置所作的推論，而非 SK 海力士保證的價格或需求預測。 35

一邊回饋股東，一邊保留投資彈性

SK 海力士並未承諾把所有現金都交給投資人。新政策設定的是「累計自由現金流逾一半」的回饋方向，剩餘資金仍可用於擴充產能、建設 AI 記憶體工廠、維持流動性及支應日常營運。這種安排對資本密集、價格與需求波動都很大的記憶體產業尤其重要。 25

目前的回饋組合包括三部分：

• **股票回購：**在公開市場投入 40 兆韓元買回自家股份。
• **股份註銷：**回購完成後全數註銷，直接減少流通股數。
• **股息及進一步回饋：**公司保留追加回購、註銷股份或發放股息的空間，具體金額與形式預計配合第三季業績公布。 15

這項資本配置也牽涉員工。SK 海力士與工會當時正就薪資與獎金安排進行協商；其後達成的暫定協議顯示，今年至少 60% 的獎金將以公司股票支付，而非全部以現金發放，當時仍須經工會會員批准。

這種設計一方面讓員工報酬與公司股價表現產生連結，另一方面也降低獎金對短期現金的占用。換句話說，SK 海力士的資本分配不只是在股東與投資之間取捨，也同時涉及員工薪酬與勞資關係。

與三星電子相比，重點不只在金額

三星電子同樣面對投資人要求提高 AI 熱潮下現金回饋的壓力。8 月 21 日，三星表示 2026 年股東回饋總額最高可能達到 110 兆韓元（約 795.4 億美元），其中包括第三季 30 兆韓元的現金股息。 17

不過，兩者不能直接畫上等號：SK 海力士公布的是一項明確的 40 兆韓元回購與註銷計畫；三星的 110 兆韓元則是全年可能回饋總額，並且包含股息。SK 海力士較具特色的地方，在於明確承諾把 2025 至 2027 年累計自由現金流的逾半數用於股東回饋。 217

至於美光（Micron），目前提供的資料沒有一套可與 SK 海力士完全對照的最新回購或股息計畫，因此不宜據此作出精確的金額比較。較穩妥的結論是：SK 海力士的行動提高了其他主要記憶體晶片業者的壓力，迫使它們更清楚說明，將如何在 AI 相關擴產與股東回饋之間取得平衡。