人工智慧（AI）常被寄予厚望：既能推高經濟成長，又能靠提高生產力壓低通膨。但由 Ludovica Ambrosino、Jenny Chan 與 Silvana Tenreyro 共同完成的研究指出，結果並非如此理所當然。當新增生產能力快速到位時，AI 確實可能降低通膨；但若投資與支出先行、實際生產力尚未兌現，AI 也可能在過渡期推升物價壓力。34

關鍵在於供給與需求的先後

生產力會同時影響供給與需求。技術進步能讓企業以更低成本、或用相同資源生產更多商品與服務；另一方面，市場若預期未來收入與獲利將增加，企業可能提前投資，家庭也可能提早消費。最終通膨走向，取決於哪一股力量先發生，以及經濟產能擴張的速度。45

如果企業因看好 AI 而大舉投資，家庭也提前增加消費，但 AI 帶來的生產力提升尚未真正轉化為產能，需求就可能跑在供給前面。供應失衡會造成短缺、加大通膨壓力，也可能迫使央行透過提高利率來抑制需求。23

研究區分了幾種不同的生產力變化：暫時性的改善、一次性但永久的水準提升，以及生產力成長率逐步上升。這些情境對通膨的影響並不相同。能迅速降低企業成本的生產力提升，較可能帶來降通膨效果；但若生產力成長持續改善、推高市場對未來收入的預期，消費與投資便可能被提前到今天，短期內反而增加需求。45

AI 基礎設施：需求可能先於生產力出現

目前 AI 基礎設施的擴張，正好說明了這項風險。企業正大手筆建置資料中心與相關硬體，但 AI 對整體經濟的生產力效益尚未完全實現。資料中心需求已使記憶體與繪圖晶片市場趨緊，成本壓力也可能擴散至手機、筆電及其他消費電子產品。3

這並不代表 AI 必然造成長期高通膨，而是說明「轉型過程」本身可能帶來通膨。經濟體可能必須先把稀缺的晶片、設備、能源等投入，用於打造 AI 產能；在這些設施開始擴大整體供給之前，相關資源的需求就可能先被推高。35

生產力提升出現在哪個產業，也很重要

同樣是 AI 帶來的效率改善，若發生在不同產業，通膨結果可能截然不同。

國內服務業：較可能壓低價格

如果生產力提升發生在主要由國內消費的服務業，企業便可能用相同資源提供更多服務，或降低每增加一單位服務的成本。當原本受供給限制的產業得以擴大產出，國內價格壓力較可能下降。35

出口產業：可能推高國內服務通膨

出口產業的情況則不同。國際貿易商品的價格受到全球市場影響，因此出口部門效率提高，不一定會直接轉化為國內消費者看到的較低價格。相反地，出口產業生產力提升可能推高國內收入與薪資，刺激家庭增加住房、醫療等本地服務的支出；若這些服務的供給有限，價格就可能上升。3

換句話說，AI 若直接擴大國內消費服務的供給，較可能緩解通膨；若主要提高與國際貿易相關產業的收入，則可能把需求導向供給受限的本地服務，推升國內服務價格。

這對「AI 帶來高成長、卻不引發通膨」的期待是一項修正

這項研究也讓美國聯準會主席 Kevin Warsh 所表達的樂觀期待，增添了重要條件。Warsh 曾希望 AI 廣泛採用後，能讓美國經濟加速成長，同時不造成更高通膨。23

研究並未表示這種結果不可能發生。重點在於，若生產力提升快速、廣泛，而且能與新增需求同步，AI 最終可能帶來降通膨效果；但如果市場預期先推動投資與消費，產能擴張卻來不及跟上，經濟就可能先經歷一段通膨升溫期。34

這項研究是什麼性質？

這項工作以《Productivity and Inflation Dynamics》（〈生產力與通膨動態〉）為題，收錄於英國央行（Bank of England）第 1,201 號 Staff Working Paper，作者為 Ambrosino、Chan 與 Tenreyro。研究內容也透過英國央行員工部落格 Bank Underground 討論。路透社報導稱其為英國央行員工發表的研究，因此應將它視為經濟學家的研究分析，而不是國際貨幣基金（IMF）、美國聯準會或英國央行自動採納的正式政策立場。245

對政策制定者而言，實際啟示很清楚：不能只看 AI 最終能提高多少生產力，便判定它一定會壓低通膨。投資時點、家庭支出的反應、生產力提升所在的產業，以及供給擴張的速度，都將決定 AI 是先緩解價格壓力，還是先為物價添柴加火。

人工智慧（AI）常被寄予厚望：既能推高經濟成長，又能靠提高生產力壓低通膨。但由 Ludovica Ambrosino、Jenny Chan 與 Silvana Tenreyro 共同完成的研究指出，結果並非如此理所當然。當新增生產能力快速到位時，AI 確實可能降低通膨；但若投資與支出先行、實際生產力尚未兌現，AI 也可能在過渡期推升物價壓力。34

關鍵在於供給與需求的先後

生產力會同時影響供給與需求。技術進步能讓企業以更低成本、或用相同資源生產更多商品與服務；另一方面，市場若預期未來收入與獲利將增加，企業可能提前投資，家庭也可能提早消費。最終通膨走向，取決於哪一股力量先發生，以及經濟產能擴張的速度。45

如果企業因看好 AI 而大舉投資，家庭也提前增加消費，但 AI 帶來的生產力提升尚未真正轉化為產能，需求就可能跑在供給前面。供應失衡會造成短缺、加大通膨壓力，也可能迫使央行透過提高利率來抑制需求。23

研究區分了幾種不同的生產力變化：暫時性的改善、一次性但永久的水準提升，以及生產力成長率逐步上升。這些情境對通膨的影響並不相同。能迅速降低企業成本的生產力提升，較可能帶來降通膨效果；但若生產力成長持續改善、推高市場對未來收入的預期，消費與投資便可能被提前到今天，短期內反而增加需求。45

AI 基礎設施：需求可能先於生產力出現

目前 AI 基礎設施的擴張，正好說明了這項風險。企業正大手筆建置資料中心與相關硬體，但 AI 對整體經濟的生產力效益尚未完全實現。資料中心需求已使記憶體與繪圖晶片市場趨緊，成本壓力也可能擴散至手機、筆電及其他消費電子產品。3

這並不代表 AI 必然造成長期高通膨，而是說明「轉型過程」本身可能帶來通膨。經濟體可能必須先把稀缺的晶片、設備、能源等投入，用於打造 AI 產能；在這些設施開始擴大整體供給之前，相關資源的需求就可能先被推高。35

生產力提升出現在哪個產業，也很重要

同樣是 AI 帶來的效率改善，若發生在不同產業，通膨結果可能截然不同。

國內服務業：較可能壓低價格

如果生產力提升發生在主要由國內消費的服務業，企業便可能用相同資源提供更多服務，或降低每增加一單位服務的成本。當原本受供給限制的產業得以擴大產出，國內價格壓力較可能下降。35

出口產業：可能推高國內服務通膨

出口產業的情況則不同。國際貿易商品的價格受到全球市場影響，因此出口部門效率提高，不一定會直接轉化為國內消費者看到的較低價格。相反地，出口產業生產力提升可能推高國內收入與薪資，刺激家庭增加住房、醫療等本地服務的支出；若這些服務的供給有限，價格就可能上升。3

換句話說，AI 若直接擴大國內消費服務的供給，較可能緩解通膨；若主要提高與國際貿易相關產業的收入，則可能把需求導向供給受限的本地服務，推升國內服務價格。

這對「AI 帶來高成長、卻不引發通膨」的期待是一項修正

這項研究也讓美國聯準會主席 Kevin Warsh 所表達的樂觀期待，增添了重要條件。Warsh 曾希望 AI 廣泛採用後，能讓美國經濟加速成長，同時不造成更高通膨。23

研究並未表示這種結果不可能發生。重點在於，若生產力提升快速、廣泛，而且能與新增需求同步，AI 最終可能帶來降通膨效果；但如果市場預期先推動投資與消費，產能擴張卻來不及跟上，經濟就可能先經歷一段通膨升溫期。34

這項研究是什麼性質？

這項工作以《Productivity and Inflation Dynamics》（〈生產力與通膨動態〉）為題，收錄於英國央行（Bank of England）第 1,201 號 Staff Working Paper，作者為 Ambrosino、Chan 與 Tenreyro。研究內容也透過英國央行員工部落格 Bank Underground 討論。路透社報導稱其為英國央行員工發表的研究，因此應將它視為經濟學家的研究分析，而不是國際貨幣基金（IMF）、美國聯準會或英國央行自動採納的正式政策立場。245

對政策制定者而言，實際啟示很清楚：不能只看 AI 最終能提高多少生產力，便判定它一定會壓低通膨。投資時點、家庭支出的反應、生產力提升所在的產業，以及供給擴張的速度，都將決定 AI 是先緩解價格壓力，還是先為物價添柴加火。