CCSH Corporation計畫在上海證券交易所科創板（STAR Market）募資330億元人民幣，約合49億美元。這宗交易的真正主角並不是控股公司CCSH，而是旗下幾乎承擔整個集團業務的長江存儲（YMTC）——中國最大的NAND快閃記憶體製造商之一。

上海證券交易所已受理上市申請，但受理不等於核准上市。最終發行價格、實際募資額、股份數量與上市日期，仍須視後續監管程序與市場情況而定。1

一宗規模可觀的科創板IPO

根據目前披露的計畫，CCSH將發行約19.8億至24.3億股新股，約佔發行後總股本的10%至12%。按目前方案推算，公司上市後估值約為2,750億至3,300億元，折合約410億至490億美元。2 3

若按330億元募資額計算，CCSH將成為上海科創板歷來第三大的IPO，排名在長鑫科技（CXMT）與中芯國際之後。3

科創板是上海交易所專門服務科技與戰略性新興產業的市場，定位常被拿來與美國納斯達克比較。CCSH若成功上市，將讓中國投資者除了中芯國際等邏輯晶片代工企業之外，也能直接投資另一家大型記憶體企業。

YMTC才是這宗交易的核心

CCSH本身是上市主體，但集團的主要生產與收入活動由全資子公司YMTC負責。相關報導指出，YMTC貢獻CCSH超過九成收入。1 6

YMTC專注於NAND快閃記憶體。這類記憶體主要用於固態硬碟、智慧手機、個人電腦及資料中心儲存設備；與之不同的是，DRAM主要扮演電腦及伺服器的即時工作記憶體。換句話說，CCSH的上市估值與未來表現，基本上取決於YMTC的產能、技術進度、客戶認證與市場份額。

這也使這宗IPO具有超越一般企業融資的意義：它是中國試圖建立本土記憶體供應鏈、降低對海外供應商依賴的一次大型資本市場動員。

AI需求如何推高YMTC的財務表現？

本次IPO正值全球記憶體市場景氣快速反轉。人工智慧運算需要大量資料儲存，AI資料中心對高容量儲存產品的需求上升，與此同時，全球NAND供應趨緊，讓供應商獲得更強的定價能力。1

YMTC工廠接近滿載運作，使公司能夠增加出貨，並把晶圓廠、設備等固定成本分攤到更多產品上。供應緊張也讓YMTC與CXMT等中國記憶體企業在部分中國市場提高售價，甚至對部分客戶收取高於南韓大型競爭對手的價格。1

這些因素共同推升了CCSH的收入與利潤。公司2026年第一季收入據報達470億元，歸屬股東淨利為333.8億元，遠高於2025年全年142.1億元的淨利。1 13

部分披露資料顯示，YMTC 2026年第一季NAND平均售價較2025年全年平均高出約172.72%，整體記憶體晶片平均售價升幅則達218%。 在價格上升、產能利用率接近滿載的雙重作用下，CCSH綜合毛利率一度升至76.77%。1 14

不過，這項毛利率數字也提醒投資者注意景氣循環風險。NAND價格、工廠利用率與全球新增產能任何一項轉弱，都可能令利潤率迅速回落。當前的超高盈利，未必能直接代表未來數年的常態獲利能力。

YMTC已躋身全球NAND前三

按出貨量計算，YMTC在2026年第二季取得約14%的全球NAND市場份額，首次升至全球第三位，並超越鎧俠（Kioxia）。5

這項進展相當引人注目，因為全球NAND市場長期由三星電子、SK海力士、鎧俠／Western Digital及美光等大型供應商主導。這些企業擁有更大規模、更廣泛的國際客戶基礎，以及長期累積的製程、設備與專利優勢。

YMTC的快速上升，反映中國記憶體企業已不再只是追趕者。但從市場份額躍升到建立可持續的全球競爭力，中間仍有一段距離：企業需要持續通過海外伺服器客戶認證、取得先進製造設備、提升良率，並處理專利與供應鏈限制。

330億元將如何使用？

CCSH計畫把募得資金主要分成兩部分：

• 208億元：用於YMTC生產線技術升級；
• 122億元：用於下一代NAND快閃記憶體及高速儲存產品研發。4

資金配置清楚顯示，這並非單純為股東提供退出渠道或補充現金的上市交易，而是以資本支出和研發為主的擴張計畫。對YMTC而言，募資能否轉化為更高產能、更先進製程與更廣泛客戶認證，將是衡量IPO成效的關鍵。

與CXMT的比較：NAND對DRAM

YMTC與CXMT常被並稱為中國記憶體產業的「雙星」，但兩者並非生產完全相同的產品。

YMTC主攻NAND快閃記憶體；CXMT則是中國主要的DRAM製造商。CXMT此前透過IPO募資579.2億元，並在上市後一度達到約3.3兆元市值，遠高於CCSH目前預計的2,750億至3,300億元上市後估值。2

CXMT的市場表現說明，投資者對中國記憶體自主化抱有強烈期待；但其大幅上升的市值同時也突顯估值風險。CCSH未來能否獲得類似市場溢價，將取決於投資者是否相信YMTC的盈利增長不是一次性的NAND價格週期，而是建立在技術與客戶基礎上的結構性提升。

在全球競爭方面，YMTC要面對三星、SK海力士、鎧俠／Western Digital與美光等NAND供應商；CXMT則主要在DRAM市場與三星、SK海力士及美光競爭。中國企業的產能擴張速度正在加快，但規模、製程、設備取得、客戶認證與智慧財產權仍是與現有龍頭之間的重要差距。

美國限制是IPO後最大的外部變數

美國國防部已將YMTC與CXMT列為「中國軍工企業」，並指稱兩家公司與中國的軍民融合策略有關；兩家公司均否認相關指控。

此外，YMTC已被列入美國「實體清單」（Entity List），限制其取得美國原產的供應商、軟體與記憶體製造工具。

兩類措施的經濟影響並不相同。軍工企業名單主要是一項政策與投資風險訊號，可能影響部分投資者及合作夥伴的評估；實體清單則直接增加採購與技術取得難度。若美國進一步收緊出口管制，或要求盟友限制對YMTC供應製造設備、材料、設計軟體及零組件，可能造成幾項後果：

• 延誤產線升級與新製程導入；
• 限制先進NAND技術研發；
• 提高設備與生產成本；
• 壓縮海外客戶與伺服器市場的取得機會；
• 降低IPO資金投入擴產後的實際回報。3

核心問題：景氣紅利能否變成長期能力？

CCSH這宗IPO的吸引力，在於它試圖把AI帶動的記憶體需求、緊張供應與高價格，轉化為更大產能和更強本土技術能力。對中國半導體產業而言，這是一次重要的融資機會；對投資者而言，則是一場對YMTC盈利持續性與技術自主能力的押注。

但風險同樣明顯：NAND本身具有強烈週期性，而YMTC的擴產計畫又受到美國出口管制與全球供應鏈限制牽制。最終，CCSH的估值不只取決於當前333.8億元的單季淨利，更取決於公司能否在設備、客戶與技術受限的環境下，把短期AI記憶體熱潮轉化為可持續的全球NAND競爭力。

CCSH Corporation計畫在上海證券交易所科創板（STAR Market）募資330億元人民幣，約合49億美元。這宗交易的真正主角並不是控股公司CCSH，而是旗下幾乎承擔整個集團業務的長江存儲（YMTC）——中國最大的NAND快閃記憶體製造商之一。

上海證券交易所已受理上市申請，但受理不等於核准上市。最終發行價格、實際募資額、股份數量與上市日期，仍須視後續監管程序與市場情況而定。1

一宗規模可觀的科創板IPO

根據目前披露的計畫，CCSH將發行約19.8億至24.3億股新股，約佔發行後總股本的10%至12%。按目前方案推算，公司上市後估值約為2,750億至3,300億元，折合約410億至490億美元。2 3

若按330億元募資額計算，CCSH將成為上海科創板歷來第三大的IPO，排名在長鑫科技（CXMT）與中芯國際之後。3

科創板是上海交易所專門服務科技與戰略性新興產業的市場，定位常被拿來與美國納斯達克比較。CCSH若成功上市，將讓中國投資者除了中芯國際等邏輯晶片代工企業之外，也能直接投資另一家大型記憶體企業。

YMTC才是這宗交易的核心

CCSH本身是上市主體，但集團的主要生產與收入活動由全資子公司YMTC負責。相關報導指出，YMTC貢獻CCSH超過九成收入。1 6

YMTC專注於NAND快閃記憶體。這類記憶體主要用於固態硬碟、智慧手機、個人電腦及資料中心儲存設備；與之不同的是，DRAM主要扮演電腦及伺服器的即時工作記憶體。換句話說，CCSH的上市估值與未來表現，基本上取決於YMTC的產能、技術進度、客戶認證與市場份額。

這也使這宗IPO具有超越一般企業融資的意義：它是中國試圖建立本土記憶體供應鏈、降低對海外供應商依賴的一次大型資本市場動員。

AI需求如何推高YMTC的財務表現？

本次IPO正值全球記憶體市場景氣快速反轉。人工智慧運算需要大量資料儲存，AI資料中心對高容量儲存產品的需求上升，與此同時，全球NAND供應趨緊，讓供應商獲得更強的定價能力。1

YMTC工廠接近滿載運作，使公司能夠增加出貨，並把晶圓廠、設備等固定成本分攤到更多產品上。供應緊張也讓YMTC與CXMT等中國記憶體企業在部分中國市場提高售價，甚至對部分客戶收取高於南韓大型競爭對手的價格。1

這些因素共同推升了CCSH的收入與利潤。公司2026年第一季收入據報達470億元，歸屬股東淨利為333.8億元，遠高於2025年全年142.1億元的淨利。1 13

部分披露資料顯示，YMTC 2026年第一季NAND平均售價較2025年全年平均高出約172.72%，整體記憶體晶片平均售價升幅則達218%。 在價格上升、產能利用率接近滿載的雙重作用下，CCSH綜合毛利率一度升至76.77%。1 14

不過，這項毛利率數字也提醒投資者注意景氣循環風險。NAND價格、工廠利用率與全球新增產能任何一項轉弱，都可能令利潤率迅速回落。當前的超高盈利，未必能直接代表未來數年的常態獲利能力。

YMTC已躋身全球NAND前三

按出貨量計算，YMTC在2026年第二季取得約14%的全球NAND市場份額，首次升至全球第三位，並超越鎧俠（Kioxia）。5

這項進展相當引人注目，因為全球NAND市場長期由三星電子、SK海力士、鎧俠／Western Digital及美光等大型供應商主導。這些企業擁有更大規模、更廣泛的國際客戶基礎，以及長期累積的製程、設備與專利優勢。

YMTC的快速上升，反映中國記憶體企業已不再只是追趕者。但從市場份額躍升到建立可持續的全球競爭力，中間仍有一段距離：企業需要持續通過海外伺服器客戶認證、取得先進製造設備、提升良率，並處理專利與供應鏈限制。

330億元將如何使用？

CCSH計畫把募得資金主要分成兩部分：

• 208億元：用於YMTC生產線技術升級；
• 122億元：用於下一代NAND快閃記憶體及高速儲存產品研發。4

資金配置清楚顯示，這並非單純為股東提供退出渠道或補充現金的上市交易，而是以資本支出和研發為主的擴張計畫。對YMTC而言，募資能否轉化為更高產能、更先進製程與更廣泛客戶認證，將是衡量IPO成效的關鍵。

與CXMT的比較：NAND對DRAM

YMTC與CXMT常被並稱為中國記憶體產業的「雙星」，但兩者並非生產完全相同的產品。

YMTC主攻NAND快閃記憶體；CXMT則是中國主要的DRAM製造商。CXMT此前透過IPO募資579.2億元，並在上市後一度達到約3.3兆元市值，遠高於CCSH目前預計的2,750億至3,300億元上市後估值。2

CXMT的市場表現說明，投資者對中國記憶體自主化抱有強烈期待；但其大幅上升的市值同時也突顯估值風險。CCSH未來能否獲得類似市場溢價，將取決於投資者是否相信YMTC的盈利增長不是一次性的NAND價格週期，而是建立在技術與客戶基礎上的結構性提升。

在全球競爭方面，YMTC要面對三星、SK海力士、鎧俠／Western Digital與美光等NAND供應商；CXMT則主要在DRAM市場與三星、SK海力士及美光競爭。中國企業的產能擴張速度正在加快，但規模、製程、設備取得、客戶認證與智慧財產權仍是與現有龍頭之間的重要差距。

美國限制是IPO後最大的外部變數

美國國防部已將YMTC與CXMT列為「中國軍工企業」，並指稱兩家公司與中國的軍民融合策略有關；兩家公司均否認相關指控。

此外，YMTC已被列入美國「實體清單」（Entity List），限制其取得美國原產的供應商、軟體與記憶體製造工具。

兩類措施的經濟影響並不相同。軍工企業名單主要是一項政策與投資風險訊號，可能影響部分投資者及合作夥伴的評估；實體清單則直接增加採購與技術取得難度。若美國進一步收緊出口管制，或要求盟友限制對YMTC供應製造設備、材料、設計軟體及零組件，可能造成幾項後果：

• 延誤產線升級與新製程導入；
• 限制先進NAND技術研發；
• 提高設備與生產成本；
• 壓縮海外客戶與伺服器市場的取得機會；
• 降低IPO資金投入擴產後的實際回報。3

核心問題：景氣紅利能否變成長期能力？

CCSH這宗IPO的吸引力，在於它試圖把AI帶動的記憶體需求、緊張供應與高價格，轉化為更大產能和更強本土技術能力。對中國半導體產業而言，這是一次重要的融資機會；對投資者而言，則是一場對YMTC盈利持續性與技術自主能力的押注。

但風險同樣明顯：NAND本身具有強烈週期性，而YMTC的擴產計畫又受到美國出口管制與全球供應鏈限制牽制。最終，CCSH的估值不只取決於當前333.8億元的單季淨利，更取決於公司能否在設備、客戶與技術受限的環境下，把短期AI記憶體熱潮轉化為可持續的全球NAND競爭力。