印度將測試代幣化企業債券：REC擬於9月發行首批債券

印度計劃在2026年9月推出全國首批代幣化企業債券，並由國營電力融資機構 REC 擔任發行人。這不是立即向一般投資者開放的新交易市場，而是一項規模受控的試點，目的是測試區塊鏈能否改善企業債券的發行、交易及結算效率。據報發行規模將低於500 crore印度盧比。13

這項試點會如何運作？

測試即時結算及智能合約功能

代幣化債券會把債券的所有權、發行、交易及結算紀錄，放在區塊鏈或其他分散式帳本上。印度監管機構希望藉此測試近乎即時的債券交收、降低營運及對帳成本，並探索日後以智能合約自動處理付息等債券服務事項。17

SEBI與RBI共同推進

試點由印度證券交易委員會（SEBI）與印度儲備銀行（RBI）合作推進，重點是把代幣化證券與RBI的批發型央行數位貨幣（w-CBDC）結算基礎設施連接起來。27

簡單而言，投資者支付的數位貨幣與收到的債券代幣，可望同步完成轉移，形成受監管的「交割對付款」模式，減少傳統債券市場中分開處理證券及資金所需的時間與核對工作。17

初期只開放指定投資者

試點不會向所有市場參與者開放，最初只會邀請一批獲選的試點投資者。參與者預計須使用w-CBDC購買REC債券，而不是透過傳統支付渠道付款。7

投資者還需要兩種錢包：

• 批發型CBDC錢包：用於持有及轉移支付債券所需的數位盧比；
• DEMAT 2.0證券錢包：用於在分散式帳本上持有及追蹤代幣化債券。

目前可得資料未有交代兩種錢包的完整技術設計，但這種安排與證券及資金同步交收的模式一致。7

債券何時可以交易？

REC發行的代幣化債券預計設有三個月鎖定期，投資者在初期不能立即轉售。試點期間，這些債券也不會放在傳統電子簿記交易平台上。6

交易所預計在2026年12月前後建立相關二級市場，讓投資者日後可以買賣這類債券。不過，二級市場能否按計劃推出，仍取決於試點結果及監管安排的落實。6

為何這項試點值得關注？

這次發行的重點，不在於推出類似加密貨幣的證券交易，而是測試印度規模更大的企業債券市場，能否在受監管的區塊鏈基礎設施上運作。27

若計劃按報道落實，印度將與歐洲市場及香港等已測試或建立區塊鏈債券發行、結算機制的市場並列。印度方案較具特色之處，在於嘗試把代幣化證券直接接入RBI的批發型央行數位貨幣，藉此檢驗受監管環境下的同步交割對付款。17

不過，須留意的是，2026年9月的時間表、實際發行結構、參與投資者名單及二級市場安排，目前都是由知情人士透露的計劃，並不代表REC已完成發行，或印度已公布完整的公開操作規則。1