伊朗新制裁公布前油價跌約1%，為何市場仍擔心供應緊縮？

油價週一（8月24日）回落約1%，看似與美國即將公布「史上最嚴厲」伊朗制裁的方向相反。市場的即時反應，主要反映兩件事：交易員在連續上漲後鎖定利潤，以及華府早已預告制裁升級，部分風險可能已被提前計入油價。

但這並不代表伊朗原油供應風險已經消失。若新措施具備廣泛涵蓋範圍並能有效執行，制裁仍可能進一步減少能夠順利出售、融資、承保及運輸的伊朗原油，令油價重新評估供應前景。10

布蘭特與WTI均跌約1%

較後的週一交易數據顯示，布蘭特原油期貨下跌94美分，跌幅1%，報每桶 93.45美元；美國西德州中級原油（WTI）期貨下跌92美分，跌幅1.06%，報 86.14美元。10

較早時段，布蘭特曾下跌1.22美元、跌幅1.29%，報93.17美元；WTI則下跌約1.20美元、跌幅1.38%，報85.86美元。兩組數字反映不同交易時點的報價，方向並無矛盾。8

為何制裁公布前反而有人賣油？

最直接的原因是市場持倉與獲利了結。布蘭特與WTI此前已連續第二週上漲，上週升幅超過5%。美伊和平前景轉弱，加上霍爾木茲海峽的石油運輸大幅受限，推高了原油的地緣政治風險溢價。

投資者也早已知道華府準備加大制裁力度。美國財政部長斯科特・貝森特形容相關措施前所未見；總統特朗普則警告，任何向伊朗提供經濟「生命線」的國家，都可能面臨後果。政策方向既已公開，交易員在看見具體執行細節前，便較少需要單憑消息標題追買原油。12

因此，週一的下跌更像是市場在一輪急升後重新調整部位：部分投資者先行獲利了結，另一部分則等待確認新制裁究竟會否令更多伊朗原油退出全球市場。

高油價背後，是持續中的供應干擾

油價回落之際，中東能源供應仍未恢復正常。美伊對峙接近半年，外交突破希望減弱，中東主要產油區的產量仍受壓，而霍爾木茲海峽的航運嚴重受阻。路透社引述數據指出，前一個星期四只有7艘商品船通過該海峽。

市場也逐漸不再把這些干擾視為短暫衝擊，而是開始按照危機可能持續更久的情境定價。這種預期轉變，有助於解釋原油即使偶爾受消息影響回落，仍能維持在每桶約90美元附近。

換句話說，週一的跌市是預期與持倉的變化，並不是實體供應威脅已經解除的證明。

從3月暫停執行到8月制裁重啟

這次市場反應，亦是數個美國政策轉折累積的結果。華府在3月曾暫停部分伊朗石油制裁的執行；6月22日，美國財政部再發布為期60日的一般許可，准許涉及伊朗原油、石油產品及石化產品的交易，直至8月21日。相關安排與核查承諾及霍爾木茲海峽自由通航有關。

當時，市場預期更多伊朗原油可以流入國際市場，油價因此受壓；WTI在豁免公布後收市跌至每桶74美元以下。

這項許可在8月21日到期，令此前帶來供應紓緩的政策訊號消失。政策節奏遂由6月的暫時放寬，轉向8月對伊朗及其貿易夥伴施加新一輪壓力與懲罰威脅。

華府的新制裁想達到什麼目的？

美國將這套措施定位為「最大施壓」行動，目標是從經濟層面孤立伊朗。貝森特表示，政策將把對伊朗出口的現有封鎖，與金融及貿易措施結合，切斷德黑蘭的收入、融資及外部商業支持。他說，目標是讓伊朗政權「崩潰」，並降低重新展開大規模軍事行動的需要。17

特朗普的警告則把可能受影響的範圍擴大到伊朗以外。銀行、企業、政府機構，以及其他向德黑蘭提供經濟「生命線」的組織，都可能因措施的實際執行方式而面臨美國行動。2

對油市而言，關鍵不只是美國宣布哪些名單，而是華府能否令伊朗剩餘的貿易網絡真正退縮或中斷。

中國為何是油市影響的關鍵？

中國是這場制裁能否影響伊朗石油出口的核心。根據分析公司Kpler的2025年數據及路透社引述的資料，中國購買伊朗海運石油的比例超過80%。美國敦促北京合作，但中國表示，制裁與施壓無法解決爭端，主張透過政治及外交方式處理。4

如果美國制裁繼續購買伊朗原油的買家，或制裁為交易提供支持的銀行、保險商、船運商、煉油商及中間商，部分市場參與者可能為避免暴露於美國金融體系的風險，而減少或延後採購。

這未必代表相關原油在物理上消失，但會令伊朗油更難出售、取得融資、投保或運送。結果是，全球市場上能夠即時取得、並可正常交易的原油池縮小。

這也解釋了為何制裁可能在初步引發油價下跌後，反而帶來上行壓力：市場先消化「政策即將公布」的消息，之後才會根據實際執法力度，重新評估實體供應前景。

伊朗的回應增加另一重不確定性

伊朗將受威脅的措施稱為「經濟恐怖主義」，並表示對美國新威脅的回應將會是「毀滅性的」。德黑蘭也把重開霍爾木茲海峽與美國讓步掛鈎，包括解除出口封鎖及石油制裁。

這令原油交易員需要同時留意兩種風險：一方面，金融與商業制裁可能限制伊朗出口；另一方面，霍爾木茲海峽持續或進一步受限，則可能影響更廣泛中東地區的石油運輸。若外交努力失敗，兩種衝擊可能互相加劇。

週一跌市真正反映了什麼？

週一的走勢顯示，交易員似乎已把相當一部分預期中的制裁升級納入原油價格。可是，這並不能證明新制裁不會產生重大影響。

接下來的市場考驗，在於措施的涵蓋範圍與可執行性。若制裁觸及主要買家，以及支撐伊朗石油出口的金融、保險和運輸基礎設施，全球有效供應量可能收緊，油價亦可能上升。相反，若措施範圍有限、執行延遲或容易規避，市場「消息已反映」的看法才會更站得住腳。

目前最清晰的解讀是：油價下跌，是因為交易員在一輪地緣政治升勢後獲利了結，並等待制裁細節，而不是因為與伊朗相關的供應風險已經消失。