Shein 登陸香港資本市場，關鍵不只是能否籌得最多 138.6 億港元（約 17.7 億美元），而是投資者是否仍願意相信這家快速時尚電商的高增長故事。

公司計劃發售 2.8 億股 B 類股份，每股定價 47.60 至 49.50 港元。若按價格區間上限計算，Shein 估值約為 268.1 億美元，較 2022 年私人融資時獲得的 982 億美元估值低約 73%。216

IPO 條款與時間表

• **發售股份：**2.8 億股 B 類股份
• **招股價範圍：**每股 47.60 至 49.50 港元
• **最高集資額：**138.6 億港元，約 17.7 億美元
• **最高估值：**約 268.1 億美元
• **預計定價日：**8 月 31 日
• **預計上市交易日：**9 月 1 日

上述條款及日期來自發售章程，但最終價格及分配結果仍須視乎簿記建檔及定價流程。21

從近千億美元到約 270 億美元：市場如何重新評估 Shein

Shein 的 IPO 估值預期並非一次過下調。早期報道指公司曾瞄準 300 億至 400 億美元估值，已較 2022 年私人市場高峰大幅折讓；其後因投資者反應審慎，市場預期進一步下移至 200 多億美元中段至後段。137

目前的發售區間，將公司估值壓至 2022 年水平約四分之一。私人融資與公開招股採用的定價機制並不相同，因此兩者不能完全直接比較；不過，這個落差仍清楚反映市場對 Shein 的重新定價。

投資者真正要回答的問題是：在低價跨境直送的優勢減弱後，Shein 能否繼續維持快速增長，並將龐大的銷售規模轉化為穩定盈利？

盈利轉弱是估值壓力核心

Shein 上市文件顯示，公司 2026 年第一季淨虧損 9,900 萬美元，去年同期則錄得 3.95 億美元盈利。期內收入僅按年上升 1.1% 至 90.5 億美元。虧損部分源於一次性會計費用，但收入及經營趨勢轉弱，仍令 IPO 估值承受壓力。1719

這項數字之所以重要，在於公開市場通常較難容忍增長放慢，尤其當企業仍希望獲得高於成熟零售商的估值。Shein 必須向新股投資者證明，第一季虧損並不代表盈利能力已踏入持續惡化的階段。

美國取消「最低豁免」後，直送模式成本上升

美國取消低價包裹的 de minimis 豁免後，Shein 將小額包裹直接寄送至美國消費者的成本上升。這項原本適用於低於特定價值包裹的進口關稅豁免，曾是跨境電商低價直送模式的重要支柱。

Shein 在上市文件中表示，公司已採取正式報關程序，並透過加價、配置本地庫存、調整履約方式及加強貿易合規來應對。

歐盟亦已取消低於 150 歐元貨件的關稅豁免，為 Shein 帶來另一重成本及物流挑戰。 若將新增成本轉嫁予消費者，公司的價格優勢可能減弱；若由公司自行吸收，利潤率則會受到更大壓力。

Temu 競爭與監管風險同時升溫

Shein 面對的市場環境亦比過去更擁擠。PDD Holdings 旗下 Temu 持續爭奪低價消費者及數碼獲客資源，令 Shein 維持流量及價格定位的成本增加。

另一方面，Shein 上市文件披露，公司正面對美國聯邦貿易委員會調查、歐洲監管事宜，以及與 Temu 相關的未完法律爭議。

這些風險並非單一問題，而是同時涉及合規成本、商業行為限制、品牌聲譽，以及供應鏈和營運速度。任何一項發展，都可能令 Shein 更難維持其「款式多、上新快、價格低」的核心模式。

基石投資者與承銷銀行

據報道，瑞銀資產管理是基石投資者之一，這將是其首次投資 Shein。4 後續報道則指，百裕資本、Tiger Global 及 General Atlantic 等現有股東已認購約 3.83 億美元股份。

市場推測騰訊及其他投資者亦曾討論參與，但報道中的潛在承諾不等同於最終配售。完整的基石投資者名單及最終分配，仍須以發售文件及簿記建檔結果為準。

高盛、摩根士丹利及摩根大通據報為此次 IPO 的聯席保薦人。

加權投票架構令公眾股東影響力有限

Shein 採用同股不同權的加權投票架構，A 類股份擁有較高投票權。上市後，即使公眾投資者持有公司股份，創辦人仍可保留對重大公司決策的主導影響力。

這種安排可讓管理層減少短期股東壓力，推行較長期的策略；但對一般股東而言，挑戰管理層或影響重大決策的能力也會受到限制。因此，治理結構並不是 IPO 條款中的附帶細節，而是投資者評估 Shein 風險時不可忽略的一環。

從紐約、倫敦轉戰香港

香港上市是 Shein 經歷多次海外上市受阻後的最新方案。公司此前尋求在美國上市時面對政治及監管審查；倫敦計劃則因供應鏈及法律風險審查而延遲。中國證券監督管理委員會於 2026 年 7 月批准其香港上市計劃，為目前的發售清除重要障礙。

這段上市歷程令香港 IPO 對 Shein 具有戰略意義：公司可藉此取得公開市場資金，同時在一個較熟悉中國創辦企業及境外上市監管要求的市場掛牌。

為何這宗 IPO 不只關乎 Shein

Shein 是香港近年最受關注的新股之一，也是一場關於全球化消費企業、跨境電商及中國背景公司的投資者信心測試。

市場評估這宗交易時，不會只看公司籌得多少錢。若 Shein 上市後獲得良好反應，可能反映投資者仍願意支持其全球業務，即使公司正面對增長放慢、貿易成本上升及監管審查。若市場反應疲弱，則會進一步印證招股價已傳達的訊息：公開市場不再願意以私人融資熱潮時的標準評價 Shein。

對 Shein 而言，這次 IPO 同時是融資行動與信譽考驗。公司需要證明，供應鏈、定價模式及全球客戶基礎的適應速度，能夠快過風險累積的速度。

Shein 登陸香港資本市場，關鍵不只是能否籌得最多 138.6 億港元（約 17.7 億美元），而是投資者是否仍願意相信這家快速時尚電商的高增長故事。

公司計劃發售 2.8 億股 B 類股份，每股定價 47.60 至 49.50 港元。若按價格區間上限計算，Shein 估值約為 268.1 億美元，較 2022 年私人融資時獲得的 982 億美元估值低約 73%。216

IPO 條款與時間表

• **發售股份：**2.8 億股 B 類股份
• **招股價範圍：**每股 47.60 至 49.50 港元
• **最高集資額：**138.6 億港元，約 17.7 億美元
• **最高估值：**約 268.1 億美元
• **預計定價日：**8 月 31 日
• **預計上市交易日：**9 月 1 日

上述條款及日期來自發售章程，但最終價格及分配結果仍須視乎簿記建檔及定價流程。21

從近千億美元到約 270 億美元：市場如何重新評估 Shein

Shein 的 IPO 估值預期並非一次過下調。早期報道指公司曾瞄準 300 億至 400 億美元估值，已較 2022 年私人市場高峰大幅折讓；其後因投資者反應審慎，市場預期進一步下移至 200 多億美元中段至後段。137

目前的發售區間，將公司估值壓至 2022 年水平約四分之一。私人融資與公開招股採用的定價機制並不相同，因此兩者不能完全直接比較；不過，這個落差仍清楚反映市場對 Shein 的重新定價。

投資者真正要回答的問題是：在低價跨境直送的優勢減弱後，Shein 能否繼續維持快速增長，並將龐大的銷售規模轉化為穩定盈利？

盈利轉弱是估值壓力核心

Shein 上市文件顯示，公司 2026 年第一季淨虧損 9,900 萬美元，去年同期則錄得 3.95 億美元盈利。期內收入僅按年上升 1.1% 至 90.5 億美元。虧損部分源於一次性會計費用，但收入及經營趨勢轉弱，仍令 IPO 估值承受壓力。1719

這項數字之所以重要，在於公開市場通常較難容忍增長放慢，尤其當企業仍希望獲得高於成熟零售商的估值。Shein 必須向新股投資者證明，第一季虧損並不代表盈利能力已踏入持續惡化的階段。

美國取消「最低豁免」後，直送模式成本上升

美國取消低價包裹的 de minimis 豁免後，Shein 將小額包裹直接寄送至美國消費者的成本上升。這項原本適用於低於特定價值包裹的進口關稅豁免，曾是跨境電商低價直送模式的重要支柱。

Shein 在上市文件中表示，公司已採取正式報關程序，並透過加價、配置本地庫存、調整履約方式及加強貿易合規來應對。

歐盟亦已取消低於 150 歐元貨件的關稅豁免，為 Shein 帶來另一重成本及物流挑戰。 若將新增成本轉嫁予消費者，公司的價格優勢可能減弱；若由公司自行吸收，利潤率則會受到更大壓力。

Temu 競爭與監管風險同時升溫

Shein 面對的市場環境亦比過去更擁擠。PDD Holdings 旗下 Temu 持續爭奪低價消費者及數碼獲客資源，令 Shein 維持流量及價格定位的成本增加。

另一方面，Shein 上市文件披露，公司正面對美國聯邦貿易委員會調查、歐洲監管事宜，以及與 Temu 相關的未完法律爭議。

這些風險並非單一問題，而是同時涉及合規成本、商業行為限制、品牌聲譽，以及供應鏈和營運速度。任何一項發展，都可能令 Shein 更難維持其「款式多、上新快、價格低」的核心模式。

基石投資者與承銷銀行

據報道，瑞銀資產管理是基石投資者之一，這將是其首次投資 Shein。4 後續報道則指，百裕資本、Tiger Global 及 General Atlantic 等現有股東已認購約 3.83 億美元股份。

市場推測騰訊及其他投資者亦曾討論參與，但報道中的潛在承諾不等同於最終配售。完整的基石投資者名單及最終分配，仍須以發售文件及簿記建檔結果為準。

高盛、摩根士丹利及摩根大通據報為此次 IPO 的聯席保薦人。

加權投票架構令公眾股東影響力有限

Shein 採用同股不同權的加權投票架構，A 類股份擁有較高投票權。上市後，即使公眾投資者持有公司股份，創辦人仍可保留對重大公司決策的主導影響力。

這種安排可讓管理層減少短期股東壓力，推行較長期的策略；但對一般股東而言，挑戰管理層或影響重大決策的能力也會受到限制。因此，治理結構並不是 IPO 條款中的附帶細節，而是投資者評估 Shein 風險時不可忽略的一環。

從紐約、倫敦轉戰香港

香港上市是 Shein 經歷多次海外上市受阻後的最新方案。公司此前尋求在美國上市時面對政治及監管審查；倫敦計劃則因供應鏈及法律風險審查而延遲。中國證券監督管理委員會於 2026 年 7 月批准其香港上市計劃，為目前的發售清除重要障礙。

這段上市歷程令香港 IPO 對 Shein 具有戰略意義：公司可藉此取得公開市場資金，同時在一個較熟悉中國創辦企業及境外上市監管要求的市場掛牌。

為何這宗 IPO 不只關乎 Shein

Shein 是香港近年最受關注的新股之一，也是一場關於全球化消費企業、跨境電商及中國背景公司的投資者信心測試。

市場評估這宗交易時，不會只看公司籌得多少錢。若 Shein 上市後獲得良好反應，可能反映投資者仍願意支持其全球業務，即使公司正面對增長放慢、貿易成本上升及監管審查。若市場反應疲弱，則會進一步印證招股價已傳達的訊息：公開市場不再願意以私人融資熱潮時的標準評價 Shein。

對 Shein 而言，這次 IPO 同時是融資行動與信譽考驗。公司需要證明，供應鏈、定價模式及全球客戶基礎的適應速度，能夠快過風險累積的速度。