Unitree IPO 首日收報 845 元：人形機器人熱潮推升市值逾 3,400 億元

本次發行全部由新股組成，並非現有股東出售舊股。因此，籌集的資金主要用於 Unitree 擴張業務，而不是讓原有股東套現退出。

IPO 資金投向四大項目

Unitree 表示，募集資金將用於以下四個核心項目：

1. 智慧機器人模型研發
2. 機器人原型開發
3. 新型智慧機器人產品創新
4. 智慧機器人製造基地建設

這項規劃同時涵蓋軟體與硬體：一方面改進控制機器人的模型，另一方面開發原型、擴大產品線，並提升製造能力。換言之，Unitree 並不只押注單一機器人產品，而是希望建立從模型、產品到量產的完整體系。

Unitree 的主要業務是什麼？

Unitree 研發、製造及銷售高性能通用型人形機器人與四足機器人，業務亦包括機器人零組件及具身智能模型。

公司過去透過多段展示影片建立知名度，包括機器人跳舞、後空翻，以及進行類似功夫的動作。這些展示讓 Unitree 成為中國發展先進機器人產業的代表性企業之一。

IPO 相關報道將 Unitree 形容為全球少數已達到大規模盈利的機器人公司之一。這一點值得留意，因為目前不少人形機器人企業的估值，仍主要建立在未來量產與商業化潛力，而非已經驗證的營運規模之上。

2025 年人形機器人出貨量

Unitree 報告稱，公司在 2025 年出貨超過 5,500 台純人形機器人，數字不包括輪式雙臂機器人。報道指，按這項產品口徑計算，Unitree 的人形機器人交付量居全球首位。

這項定義十分重要：5,500 台只包括純人形機器人，並不涵蓋輪式雙臂機型。因此，若要與其他企業的機器人出貨數據比較，必須先確認各家公司對產品類別的計算方式是否一致。

為何 IPO 認購需求如此強勁？

Unitree 的 IPO 在散戶、機構及戰略配售部分均錄得強烈需求。

網上配售：中籤率約 0.018%

觸發回撥機制後，最終網上配售股份數量為 970.7 萬股。最終中籤率約 0.018%，意味著參與認購的散戶投資者獲配股份的機會極低。

其他報道則形容，散戶認購超額倍數超過 8,000 倍。

線下配售：313 家機構全數參與

由 313 家機構投資者管理的 11,052 個有效報價配售對象，全部參與線下申購；有效申購股份合計達 677.8 億股。

戰略配售：社保基金為最大投資者

戰略配售股份數量為 808.9 萬股。報道指出，社會保障基金是最大的戰略投資者；其他具名認購者包括中國石油昆侖資本、南方電網產業金融控股及中國電信資本控股。

散戶之外，機構及戰略投資者同樣積極參與，顯示市場對 Unitree 的興趣並非只來自短線交易者。上市前的多層次認購需求，已為這宗 IPO 累積相當高的市場關注度。

股本結構與首日流通量

Unitree 此次發行 4,045 萬股新股，佔發行後股本的 10%。上市後總股本為 4.0446 億股。

上市初期可自由流通的無限售股份只有 3,009 萬股，佔上市後總股本 7.44%。當市場需求異常強勁、而即時可交易股份比例相對較低時，股價波動可能被放大。不過，較低的流通量本身並不能解釋公司的合理估值，也不能預示股票日後表現。

首日暴升代表什麼？又不代表什麼？

Unitree 的首日表現顯示，投資者願意以非常進取的價格押注人形機器人產業。公司擁有高度曝光的產品類別、2025 年較大規模的人形機器人出貨量，以及一套規模可觀的擴張計劃。

但首日大幅上升，並不等於估值已證明可持續。IPO 發行價對應的市值約為 609.9 億元人民幣，首日收市價對應的市值則約為 3,417.7 億元人民幣。兩者之間的巨大差距，反映的是開市交易時的需求強度，而不是公司基本營運在一天之內出現了同等幅度的變化。

對希望超越「首日升幅」這個 headline 的投資者而言，真正值得觀察的問題包括：Unitree 能否將出貨量轉化為持續盈利、能否把 IPO 資助的製造能力成功擴大，以及隨著競爭加劇，市場對人形與四足機器人的需求能否延續。