為什麼 Unitree 登陸上海股市，對中國人形機器人產業意義重大？

Unitree Robotics 登陸上海股市，意義不只在於首日股價大幅飆升。這次上市讓中國人形機器人產業首次擁有一家具代表性的內地上市公司，也為 Unitree 的研發、製造與商業部署提供大筆資金。投資者熱烈追捧，反映市場對未來增長的信心；但股價暴漲本身，並不能證明人形機器人已經廣泛普及，或能穩定創造盈利。

IPO 數字有多誇張？

Unitree 以每股 150.8 元發行約 4,045 萬股，集資約 61 億元人民幣。按 2025 年盈利計算，發行價對應市盈率為 219.23 倍。

公司在上海證券交易所科創板首個交易日開盤報 1,100 元，較 IPO 價格高出 629.44%；其後股價回落，收市報 845 元，仍較發行價上升 460.34%。

發行價與上市首日交易價之間的巨大差距，反映兩種不同的估值邏輯：IPO 價格是公司上市時的正式定價，而開市後的股價則包含投資者對未來大幅擴張的預期。換句話說，市場當下並不是只按 Unitree 已有的盈利估值，而是在提前押注人形機器人未來能夠形成龐大產業。

為什麼「首家 A 股人形機器人公司」如此重要？

上市帶來的不只是資金。對一個仍處於早期階段的產業而言，公開市場還會提供披露、估值與經營表現的參考標準。過去，許多人形機器人公司主要透過產品展示、原型機和預估出貨量來建立市場形象，卻缺乏長期公開的營運紀錄。

亞太地區 RoboCup 聯盟的周長久表示，Unitree 上市顯示人形機器人與具身人工智能，正從技術研發、競賽驗證和產品迭代，走向產業化、規模化，以及更廣泛的資本市場認可。

這個轉變相當關鍵。人形機器人需要長期投入機械結構、控制軟件、人工智能模型、製造能力，以及客戶現場整合。公開市場融資有助企業支撐較長的研發周期、擴充產能，並建立更穩定的供應鏈與客戶部署能力。

同時，Unitree 也為其他中國機器人企業建立了一個可觀察的基準。如果公司能把融資轉化為收入增長和可靠的實際部署，這次 IPO 可能鼓勵更多機器人企業融資或上市；如果業績追不上首日交易所反映的高估值，Unitree 也可能成為市場過度為早期技術定價的警示案例。

Unitree 計劃如何使用集資所得？

公司表示，IPO 資金將投向四個主要方向：

• 智能機器人模型的研發；
• 機器人硬件的研發；
• 新型智能機器人的創新與開發；以及
• 生產製造基地建設。

這些投資的目標，是讓 Unitree 不再只是製造和銷售單一產品，而是逐步建立面向通用型機器人的硬件、軟件與製造平台。

這種平台化方向可能讓公司更直接掌握產品性能、軟件能力和生產成本，但上市本身並不能保證相關投資一定會帶來持久回報。最終仍要看新產能能否被市場吸收，以及客戶是否願意持續付費使用。

Unitree 在機器人市場的現有位置

Unitree 於 2016 年在杭州成立，主要開發四足機器人與人形機器人。公司表示，電機、減速器、控制器和激光雷達等核心零部件均有自主研發能力。

根據上市前後披露的數據，Unitree 2025 年出貨逾 5,500 台人形機器人，按相關統計口徑佔全球出貨量 32.4%。公司累計出貨的四足機器人則超過 33,000 台，按引用的市場口徑接近全球市場六成。

Unitree 另表示，2026 年上半年收入約為 11.5 億元人民幣，按年增長 48.54%。公司稱產品已進入數十個國家和地區，應用於科研與教育、工業巡檢、保安巡邏及緊急救援等場景。

不過，出貨量需要仔細解讀。早期機器人銷售可能包括科研採購、教育用途、示範項目及試點計劃。更能反映商業成熟度的指標，是客戶能否在真實營運環境中反覆使用機器人，以及每次部署是否具備合理的成本效益。

中國為何在早期競賽中佔優？

Unitree 上市之際，中國正在人形機器人早期市場建立強勢地位。Global Times 引述的行業數據顯示，中國企業在 2026 年上半年佔全球人形機器人出貨量逾 97%，同期全球出貨量約為 19,100 台。

不同研究機構的統計並不完全一致，因此市場規模和企業排名仍應審慎看待。例如 Smart Analytics Global 指 AgiBot 在 2026 年上半年出貨量超越 Unitree，顯示這個高速增長市場的領先位置仍可能迅速變動。

但整體方向相當清楚：中國擁有龐大的製造業基礎、完整的電子與機械供應鏈，以及可用於測試新應用的本土市場。TrendForce 預計，中國人形機器人市場規模將於 2026 年達到 150 億元人民幣，並在 2027 年隨着產量增加及應用擴大，至少增長 60%。

IDC 則預測，全球人形機器人出貨量到 2030 年將超過 51 萬台。相對今日仍然很小的市場基數，這意味着產業需要維持極高速增長。 不過，預測並非保證，業界仍要解決可靠性、安全性、軟件能力、勞動力替代，以及客戶投資回報等問題。

219.23 倍市盈率，是機會也是壓力

Unitree IPO 對應的 219.23 倍市盈率，代表市場對公司未來增長的高度期待，而不是證明公司已經達到成熟的商業規模。

要支撐這個估值，Unitree 至少需要證明自己能夠：

1. 在擴大產量的同時維持產品可靠性；
2. 把科研需求與試點項目轉化為可持續的重複訂單；
3. 提高工業及服務型部署在整體業務中的比重；
4. 在競爭加劇時維持具吸引力的單機盈利；以及
5. 把硬件和具身人工智能投資轉化為客戶能夠穩定使用的產品。

首日股價飆升，證明投資者希望參與人形機器人這一新興賽道。但下一階段的評分標準，將不再只是吸睛的翻跟斗、跳舞示範或股價動能，而是製造執行力、客戶留存、營運表現和現金創造能力。

一句話看懂這次上市

Unitree IPO 標誌着中國人形機器人產業，正由私人企業之間的技術競賽，轉向公開市場上的產業化競賽：公司獲得了擴張所需的資金與曝光度，而投資者也給予它一項極高難度的考驗——證明人形機器人能否成為可重複、可盈利的生意。