美債殖利率回升，將華爾街壓力傳導至亞洲

市場最直接的壓力來自美股走弱與債券殖利率上升。當美國公債殖利率上升，投資人用來折算企業未來獲利的利率也會提高，未來較久才有望實現獲利的成長型與科技公司，估值通常受到更大衝擊。

因此，華爾街前一交易日的跌勢為亞洲市場定下防禦基調。借貸成本上升可能削弱消費需求與企業投資，而沃爾瑪銷售成長疲弱，也進一步引發市場對美國消費者韌性的疑問。

為何擴大美債回購仍未能穩定市場？

美國財政部宣布，將把較長天期名目票息債券的流動性支援回購操作規模至少提高一倍，每次操作上限由 20 億美元增至至少 40 億美元。計畫涵蓋 10 至 20 年期及 20 至 30 年期債券，預定自 9 月 9 日開始。

消息公布後，長天期殖利率一度下降，並協助亞洲股市在前一日反彈。 但市場很快開始質疑，回購規模是否足以處理債券市場更深層的壓力，包括通膨疑慮，以及私人投資人需要吸收的大量政府債務供給。

結果，殖利率再次走高。美國 10 年期公債殖利率在週四交易期間升破 4.70%，30 年期殖利率也上升。這說明投資人把財政部措施視為改善市場流動性的支援，而非解決財政與通膨根本問題的方案。

油價與伊朗局勢，讓通膨風險重新成為焦點

油價是另一層壓力。伊朗相關緊張局勢尚未解除，外交努力也未能迅速取得突破，使能源價格維持高檔。本週稍早，隨著停火到期、快速外交解決的希望減弱，布蘭特原油價格曾升破每桶 91 美元。

能源價格上升可能推高整體通膨，壓縮家庭購買力，也會增加企業投入成本；對央行而言，這使降息決策更加謹慎。對股市來說，這形成相當棘手的組合：經濟成長預期轉弱，但估值所使用的折現率卻更高。

日本通膨數據增添國內政策壓力

日本公布的通膨數據，也加深了市場對債券殖利率的擔憂。7 月整體消費者物價年增率由 6 月的 1.6% 升至 1.9%；剔除生鮮食品但包含能源的核心通膨，則由 1.6% 升至 1.8%。

另外，批發價格數據顯示，日本 7 月生產者物價年增率達 7.2%，使市場對日本央行可能在 9 月升息的預期持續升溫。 若日本央行採取較不寬鬆的政策，國內殖利率可能上升，進一步對日本股票估值造成壓力；當時投資人本已受到全球債券拋售影響。

不過，通膨數據並不代表升息已經確定。核心通膨仍低於日本央行 2% 的目標，任何政策調整的時間與幅度，仍取決於後續經濟數據及央行對物價趨勢的判斷。

接下來市場關注哪些事件？

短期而言，市場走勢將取決於美債殖利率與油價能否穩定。以下三項事件尤其關鍵：

• Jackson Hole 央行年會： 各國央行官員的談話，可能釐清決策者如何看待黏著性通膨、高企的長期殖利率，以及未來利率路徑。
• Nvidia 財報： 財報將檢驗 AI 相關獲利是否仍足以支撐偏高的科技股估值，尤其是在債券殖利率上升的環境下。
• 美國核心 PCE 通膨： 這是聯準會偏好的通膨指標，可能重新設定市場對未來政策利率的預期。數據若低於預期，可能支持殖利率回落；若高於預期，則可能延長風險資產的壓力。

整體來看，亞洲股市當天面對的是跨資產市場共同形成的壓力：債券市場反映長期資金成本上升，油價延續通膨疑慮，股市則必須證明偏高估值仍有基本面支撐。若美債殖利率穩定、伊朗相關能源風險降溫，或通膨數據釋出較令人安心的訊號，股市可能反彈；反之，日股、韓股及其他科技股比重較高的市場，短期仍可能對利率變化格外敏感。

美債殖利率回升，將華爾街壓力傳導至亞洲

市場最直接的壓力來自美股走弱與債券殖利率上升。當美國公債殖利率上升，投資人用來折算企業未來獲利的利率也會提高，未來較久才有望實現獲利的成長型與科技公司，估值通常受到更大衝擊。

因此，華爾街前一交易日的跌勢為亞洲市場定下防禦基調。借貸成本上升可能削弱消費需求與企業投資，而沃爾瑪銷售成長疲弱，也進一步引發市場對美國消費者韌性的疑問。

為何擴大美債回購仍未能穩定市場？

美國財政部宣布，將把較長天期名目票息債券的流動性支援回購操作規模至少提高一倍，每次操作上限由 20 億美元增至至少 40 億美元。計畫涵蓋 10 至 20 年期及 20 至 30 年期債券，預定自 9 月 9 日開始。

消息公布後，長天期殖利率一度下降，並協助亞洲股市在前一日反彈。 但市場很快開始質疑，回購規模是否足以處理債券市場更深層的壓力，包括通膨疑慮，以及私人投資人需要吸收的大量政府債務供給。

結果，殖利率再次走高。美國 10 年期公債殖利率在週四交易期間升破 4.70%，30 年期殖利率也上升。這說明投資人把財政部措施視為改善市場流動性的支援，而非解決財政與通膨根本問題的方案。

油價與伊朗局勢，讓通膨風險重新成為焦點

油價是另一層壓力。伊朗相關緊張局勢尚未解除，外交努力也未能迅速取得突破，使能源價格維持高檔。本週稍早，隨著停火到期、快速外交解決的希望減弱，布蘭特原油價格曾升破每桶 91 美元。

能源價格上升可能推高整體通膨，壓縮家庭購買力，也會增加企業投入成本；對央行而言，這使降息決策更加謹慎。對股市來說，這形成相當棘手的組合：經濟成長預期轉弱，但估值所使用的折現率卻更高。

日本通膨數據增添國內政策壓力

日本公布的通膨數據，也加深了市場對債券殖利率的擔憂。7 月整體消費者物價年增率由 6 月的 1.6% 升至 1.9%；剔除生鮮食品但包含能源的核心通膨，則由 1.6% 升至 1.8%。

另外，批發價格數據顯示，日本 7 月生產者物價年增率達 7.2%，使市場對日本央行可能在 9 月升息的預期持續升溫。 若日本央行採取較不寬鬆的政策，國內殖利率可能上升，進一步對日本股票估值造成壓力；當時投資人本已受到全球債券拋售影響。

不過，通膨數據並不代表升息已經確定。核心通膨仍低於日本央行 2% 的目標，任何政策調整的時間與幅度，仍取決於後續經濟數據及央行對物價趨勢的判斷。

接下來市場關注哪些事件？

短期而言，市場走勢將取決於美債殖利率與油價能否穩定。以下三項事件尤其關鍵：

• Jackson Hole 央行年會： 各國央行官員的談話，可能釐清決策者如何看待黏著性通膨、高企的長期殖利率，以及未來利率路徑。
• Nvidia 財報： 財報將檢驗 AI 相關獲利是否仍足以支撐偏高的科技股估值，尤其是在債券殖利率上升的環境下。
• 美國核心 PCE 通膨： 這是聯準會偏好的通膨指標，可能重新設定市場對未來政策利率的預期。數據若低於預期，可能支持殖利率回落；若高於預期，則可能延長風險資產的壓力。

整體來看，亞洲股市當天面對的是跨資產市場共同形成的壓力：債券市場反映長期資金成本上升，油價延續通膨疑慮，股市則必須證明偏高估值仍有基本面支撐。若美債殖利率穩定、伊朗相關能源風險降溫，或通膨數據釋出較令人安心的訊號，股市可能反彈；反之，日股、韓股及其他科技股比重較高的市場，短期仍可能對利率變化格外敏感。