歐洲央行9月會否加息仍未定：拉脫維亞央行行長稱通脹接近3%「有些令人不安」

加息並非沒有代價

卡扎克斯表示，進一步加息有支持和反對兩方面的理由。 現有報道並未完整列出他所提及的所有反對加息論據，因此不宜把相關內容解讀為一套已確定的政策藍圖。

從目前資料可見，政策取捨在於：加息有助壓抑通脹，但央行也必須評估先前的緊縮措施是否仍在持續影響經濟，以及新的能源等外部衝擊會否削弱增長。拉脫維亞央行較早前對卡扎克斯觀點的整理，亦形容他傾向採取審慎、以數據為本的利率政策。

換言之，7月通脹升至2.9%足以支持央行保持警惕，卻不足以單獨證明9月加息已成定局。

為何不提供明確的前瞻指引？

卡扎克斯認為，在高度不確定的環境下，前瞻指引可能適得其反。 他的理由是，若經濟及通脹條件變化迅速，央行不應就未來利率作出過於具體的承諾。

對市場而言，這代表9月結果存在更大範圍的不確定性。投資者仍可根據數據及政策訊號，形成對25個基點加息的預期，但那只是市場預測，而非歐洲央行的正式保證。現有報道指市場幾乎確信會出現這項加息，而卡扎克斯本人則刻意保留彈性。

工資增長放緩，但通脹風險未消失

報道引述卡扎克斯表示，工資增長正逐步放慢，通脹預期仍穩定在歐洲央行目標附近。

如果工資增長放緩的趨勢得以延續，可能有助降低本地成本壓力持續轉化為物價上升的風險；通脹預期保持穩定，則顯示家庭、企業及金融市場仍大致相信央行會維持物價穩定。

不過，這些較令人安心的訊號並未消除能源成本上升及整體通脹高於目標所帶來的即時挑戰。

債券孳息率上升，令政策環境更複雜

歐洲央行的利率討論，正值歐元區政府債券市場承受沽壓之際。德國10年期國債孳息率一度升至3.275%的15年高位，之後回落；法國10年期孳息率則升穿4.13%，創2008年以來最高水平。

政府債券孳息率上升，即使央行不立即調整政策利率，也可能令整體金融環境收緊，推高政府、企業及家庭的融資成本。

至於歐元區政府發債量創紀錄、歐洲央行如何處理到期債券，以及這些因素對9月決策的確切影響，現有資料未能逐項獨立核實。因此，這些因素較適合作為更廣泛的市場背景，而不應被視為已確定會導致某一個政策結果的理由。

9月前最值得留意甚麼？

關鍵在於，7月通脹升幅究竟主要是能源價格造成的短期衝擊，還是反映更廣泛、較持久的物價壓力。7月數據顯示，兩種情況都有跡象：能源通脹明顯加速，而服務及核心通脹亦仍然偏高。

如果通脹壓力持續，並從能源擴散至更多商品及服務，進一步加息仍然可行；如果新數據顯示現有政策已足以抑制物價，而能源衝擊正在消退，央行則有理由暫緩行動。

目前最清晰的結論不是「歐洲央行已決定加息」，而是央行希望市場知道：必要時仍會出手，但在9月數據及經濟前景更明朗之前，不會放棄政策彈性。