比特幣逼近 7 萬美元的背後：長債回購、美元走弱與空頭擠壓

債券回購消息推高債券價格，並令長天期美國國債殖利率回落。與此同時，美元走弱、黃金上升，全球股票及其他風險資產亦受到支持。

對加密貨幣而言，較低的長期殖利率通常可紓緩高估值、非收益型資產所面對的壓力，也會降低美國國債相對於比特幣等資產的吸引力。這並不代表財政部直接買入加密貨幣，而是先改善了市場的整體流動性與風險偏好。

第二個引爆點：空頭平倉形成「短擠壓」

在價格突破 65,000 至 66,000 美元區間後，原本押注價格下跌的交易者開始面對追加保證金及強制平倉。交易平台為平掉空頭永續期貨倉位，必須買入比特幣及其他資產，這些被迫買盤又進一步推高價格，形成「價格上升—空頭被清算—更多買盤出現」的循環。

彭博報道稱，約一小時內有超過 10 億美元的比特幣空頭倉位遭清算，並指這是自 2021 年相關數據開始記錄以來最大規模的空頭清算浪潮之一。 其後多個以 CoinGlass 為基礎的統計快照，將 24 小時全市場清算額估算為約 29.9 億美元，其中約 27.4 億美元是空頭倉位；比特幣與以太幣分別佔去大筆清算額。

不過，清算數字並非所有平台都一致。統計結果會受到資料截取時間、交易所覆蓋範圍，以及平台如何計算重複或分批清算的影響。因此，「超過 17.3 萬名交易者被清算」、「Hyperliquid 單筆 4,880 萬美元 BTC-USD 清算」，以及「兩日累計空頭清算超過 31 億美元」等說法，目前不宜視為已由高權威原始數據完全確認的定論。這些數字可能是特定時間點的交易所資料快照，但若沒有完整時間戳與計算方法，應保留解讀空間。

以太幣、山寨幣與 HYPE 同步上漲

以太幣在初段行情中上升約 9% 至 10%，重返 2,000 美元，其他高波動性較高的加密資產亦跟隨上升。 市場因此出現更廣泛的山寨幣輪動預期，但現有證據未提供可獨立核實的整體山寨幣市值增幅，不能把單一代幣的上升直接等同於整個山寨幣市場已確認反轉。

Hyperliquid 的 HYPE 代幣則受到另一則政策消息推動。美國總統特朗普表示，他了解商品期貨交易委員會（CFTC）主席 Mike Selig 正努力以「完全合規及合法的方式」把 Hyperliquid 帶進美國市場。 HYPE 據報在 8 月 19 至 20 日累計上升約 23%。

但這段表述是政策訊號，不等於 CFTC 已批准 Hyperliquid、完成註冊，或正式授權其在美國推出服務。Hyperliquid 以鏈上永續期貨交易聞名，而永續期貨是沒有到期日、通常可使用高槓桿的衍生工具；因此，任何美國合規路徑的消息都可能對相關代幣估值產生很大影響，但實際監管安排仍未確定。

為何有人認為這可能是牛市重新啟動？

偏多的市場解讀認為，這次行情同時具備幾項有利因素：

• 長天期殖利率回落，降低宏觀環境對風險資產的壓力；
• 比特幣突破持續數週的交易區間，可能打開新的上行空間；
• 空頭槓桿被大量清除，市場結構變得不再那麼擁擠；
• 美國政府對加密貨幣監管框架釋出較為友善的訊號。

Charles Hoskinson 與 Michaël van de Poppe 等偏多論述所代表的看法，是這次突破可能帶動新一輪風險偏好，並由比特幣擴散至更廣泛的山寨幣市場。市場此前亦曾把 van de Poppe 的中期目標指向 80,000 至 85,000 美元區間，但這屬於分析師的市場預期，並不是已實現的價格結果。

特朗普支持《CLARITY Act》亦增加了市場對美國加密貨幣市場結構法規逐步清晰的期待。不過，法案在參議院仍面對程序及票數障礙，支持本身不等於法案已經通過。

為何這也可能只是一次反彈，而非趨勢反轉？

謹慎派的核心問題是：比特幣短暫重新站上某個價位，與把該價位轉化為長期支撐，並不是同一回事。Rekt Capital 的阻力位分析強調，市場需要看到突破後的持續收市及回踩確認，而不是只看盤中高點。

Glassnode 的鏈上框架同樣保持審慎。相關報告指出，比特幣當時仍低於約 68,500 美元的短期持有者成本基礎，以及約 75,800 美元的 True Market Mean；90 日實現盈虧比約為 0.75，仍低於被視為復甦確認的 2.0 水平。

另一項值得留意的訊號是 Coinbase Premium Index。這項指標比較 Coinbase 上以美元交易的比特幣價格與全球多交易所綜合價格；數值為正，通常代表美國買盤較強，數值為負，則代表 Coinbase 價格低於全球綜合價格，反映美國現貨需求相對疲弱。 有資料指該指標曾連續 90 日處於負值，這意味著美國現貨市場尚未為這次由衍生品清算推動的上升提供清晰確認。

聯準會會議紀要帶來的另一重訊號

7 月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要並非單純利好。多名官員曾支持加息，亦有不少官員表示，如果通脹未能持續回落，政策可能需要進一步收緊。 這表示市場不能只因長債殖利率短線下跌，就推論聯準會已經轉向寬鬆。

換言之，8 月 19 日的行情是兩股力量短暫交會：財政部的長債回購消息壓低殖利率、改善風險偏好；而過度集中的空頭倉位則在價格上升後被迫回補，令升幅急劇擴大。監管消息和特朗普對《CLARITY Act》的支持，則為市場提供額外的樂觀敘事，但尚未構成已完成的政策成果。

結論：強勁的擠壓行情，尚未是牛市判決書

整體而言，這是一次力度很強的宏觀驅動型反彈與空頭擠壓。比特幣逼近 70,000 美元、以太幣重返 2,000 美元，顯示市場風險偏好可以在短時間內迅速逆轉；近 30 億美元的清算規模，則揭示槓桿如何把原本的價格變動放大成急升行情。

但要確認這是持續牛市的起點，仍需要觀察三件事：比特幣能否守住重新收復的價位、美國現貨買盤能否轉強，以及較低殖利率與監管政策訊號能否持續。若這些條件未能出現，現有證據同樣可以解釋為一次由殖利率下跌和空頭回補推動的「紓壓式反彈」，而不是已經確立的長期趨勢反轉。