阿聯酋中止對伊朗貿易往來，霍爾木茲風險升溫推動黃金與比特幣上漲

霍爾木茲風險推高油價

投資者評估新的軍事事件可能延誤或限制能源運輸，原油因此獲得風險溢價。這並不代表市場已確信海峽將全面封鎖，而是反映供應受阻可能性上升。

在其中一個市場截面中，原油約報每桶 88.25 美元，上升 2.82%。其他時段的報導則呈現不同價格與升幅，說明數字會因觀察時間而明顯變化。

對伊朗而言，阿聯酋無限期切斷往來的影響不只在雙邊貿易本身。交易結算、金融服務與貨物流動都可能變得更加困難，進一步加重其在更廣泛衝突下承受的經濟壓力。不過，目前報導並未量化貿易損失，也未列出所有受影響的交易渠道，因此實際衝擊的規模與持續時間仍未明確。

美國財政部回購計畫令債市壓力暫時逆轉

美國財政部在 8 月 19 日表示，將把較長年期國債回購操作的規模，由每次最多 20 億美元提高至至少 40 億美元。新安排預計於 9 月 9 日開始，並在該季度額外增加至少 140 億美元的回購，標的主要是存續期較長的美國國債。

這項宣布前，美國長期國債殖利率已升至歷史高位附近。市場即時反應中，30 年期美國國債殖利率下跌近 10 個基點，至約 5.187%；10 年期殖利率亦明顯回落。

回購計畫對市場情緒與流動性具有支持作用，但相對於整體美國國債市場，規模仍然有限。因此，它更像是官方願意維持市場運作、抑制失序波動的訊號，而不是解決美國整體債務負擔的方案。

長期殖利率下降，通常有利於不支付利息的資產，包括黃金；同時，金融環境改善也可能鼓勵投資者增加對比特幣等對流動性與風險偏好較敏感資產的曝險。這有助解釋兩者為何同日上升，但不代表它們的投資特性已經變得相同。

黃金與比特幣齊升，但相關性不能過度解讀

相關市場截面顯示：

• **黃金：**每盎司約 4,575 美元，上升 0.66%。
• **比特幣：**約 72,240 美元，上升 5.61%。
• **原油：**每桶約 88.25 美元，上升 2.82%。

另有盤中報導顯示，黃金一度上升約 4%，短暫觸及約 4,527 美元。不同數字未必互相矛盾，主要是取樣時間、交易工具與市場截面不同所致。

黃金同時受幾項因素支撐：地緣政治避險、能源價格上升帶來的通膨疑慮，以及長期美債殖利率下跌。比特幣則受惠於債市逆轉後的流動性與風險偏好改善，也受到宏觀經濟和地緣政治不確定性推動。

但這種同步走勢不應被視為比特幣已成為可靠避險資產的證明。黃金的防禦性角色已經歷更長時間驗證；比特幣波動較大，其價格除了危機避險需求，也容易受到流動性與投機部位影響。現有證據支持的是兩者短期受到部分共同因素推動，而不是存在精確且永久的「數位貨幣—黃金」相關性。

聯準會會議紀要透露政策分歧

聯準會在 7 月 28 至 29 日會議維持聯邦基金利率目標區間於 3.50% 至 3.75%，表決結果為 9 比 3。

會議紀要顯示，官員在通膨與經濟活動之間存在明顯分歧。數名官員當時已準備支持升息，許多官員則表示，如果通膨未能回到聯準會 2% 的目標，收緊政策可能成為必要選項。

這項訊息使市場反彈更加複雜。短期而言，國債殖利率下跌與避險需求可以推升黃金和比特幣；但若能源價格上升令通膨更持久，聯準會最終可能採取相反方向的政策，亦即提高政策利率、收緊金融環境，重新壓抑依賴充裕流動性的資產。

外交進展仍是市場關鍵催化劑

特朗普表示目前沒有與伊朗進行談判，並堅稱霍爾木茲海峽已經開放。這與德黑蘭所稱海峽仍對航運關閉的立場相互矛盾。

雙方說法之所以重要，是因為一旦外交取得進展，油價中的地緣政治風險溢價可能迅速消退，航運信心也可能改善，市場對能源通膨迫使聯準會進一步收緊政策的預期亦會下降。相反，若確認發生攻擊、禁運持續，或有證據顯示航運仍受干擾，市場的防禦性配置可能進一步加強。

投資者接下來關注甚麼？

短期焦點不只是單日價格升跌，而是這些衝擊能否持續。市場正在觀察：

1. **霍爾木茲海峽航運狀況：**若可信的重新開放得到確認，供應風險定價可能降溫；若干擾延續，油價及運輸成本仍會承壓。
2. **阿聯酋禁運：**措施的持續時間、執行程度，以及對伊朗貿易與金融渠道的實際影響，將決定它只是政治警告，還是轉變為具實質約束力的經濟措施。
3. **長期美債殖利率：**市場將評估擴大回購能否持續改善流動性，還是只能逆轉一次短期的失序波動。
4. **美國通膨與就業數據：**新的數據公布可能改變市場對聯準會下一次決策的預期，尤其要留意能源成本是否開始傳導至更廣泛的價格。
5. **聯準會的通膨反應：**7 月會議紀要已清楚表明，即使當時沒有批准升息，只要通膨未能下降，升息仍然可能發生。

目前的核心結論是，黃金與比特幣上漲並非單純的一場避險交易，而是多重因素交織的結果：阿聯酋與伊朗的升級推高地緣政治及石油風險；財政部擴大國債回購，令長期殖利率下跌並改善流動性情緒；聯準會會議紀要則提醒市場，通膨仍可能迫使政策轉向更緊縮。由於伊朗否認導彈指控，霍爾木茲海峽的實際狀態也仍有爭議，市場下一步將更依賴可核實的事實，而不只是政治標題。