油市先緊後鬆：EIA預測2027年布蘭特油價降至每桶69美元

庫存下降並不等於全球即將耗盡石油。戰略儲備、替代供應商、需求下降，以及改道運輸的貨物，都可以部分抵銷中斷影響。然而，庫存越薄，市場應對下一次航運中斷、產能故障或主要出口路線局勢升級的空間就越小。

大部分中東產量或在2027年初恢復，但不會全部回來

EIA預計，中東大部分原油產量可在2027年初恢復至接近衝突前的平均水平。不過，該機構仍估計，約有每日60萬桶中東產量會受到干擾，並持續至2027年底。

這項區分相當重要。主要航線重開，可能恢復市場失去的大部分供應量，但每個油田或出口系統未必能立即重新啟動。安全風險、基礎設施損壞、物流中斷，以及全面恢復生產所需的協調工作，都可能令供應缺口在貿易模式改善後仍然存在。

EIA的預測假設荷姆茲海峽流量會逐步回升，而不是立刻恢復正常。這也解釋了為何油價可以在2027年下降，但市場仍會承受一部分中東供應中斷。

IEA描繪出更嚴峻的年度供需形勢

IEA的8月《石油市場報告》為2026年供需平衡提供了更嚴峻的角度。IEA預測，全球石油供應在2026年將每日減少430萬桶，降至每日1.02億桶。美洲供應增加每日140萬桶，只能抵銷部分中東及俄羅斯的減產。

IEA同時預計，全球石油需求將減少約每日156萬桶，降至每日1.0329億桶；高油價及供應受限將壓低消費。

即使需求因價格和供應限制而下降，IEA仍預計本季會出現約每日180萬桶的供應短缺。該機構也表示，中東累計供應損失已超過13億桶；3月至5月期間，荷姆茲海峽平均流量只有每日270萬桶，遠低於衝突前約每日2,000萬桶。

EIA與IEA的數字不一定互相矛盾。EIA著重於在其假設下，油價、生產恢復和庫存變化可能如何演進；IEA則更強調當前供應缺口的深度，以及全年供應量的大幅下滑。兩者的預測受到模型、發布時間及對航運與產量恢復速度的不同假設影響。

IEA另指出，包括繞過荷姆茲海峽的路線在內，中東地區出口量在7月減少每日210萬桶，平均降至每日1,500萬桶。

至於IEA煉油廠加工量或美國柴油庫存的精確預測，現有資料並不足以支持具體數字，因此不應將相關數字視為這些8月評估已確立的結論。

影子航運令風險再添一層

石油供應問題不只在於有多少原油能夠合法、安全地經過這個海上咽喉。海事風險情報公司Windward表示，科赫－馬巴拉克錨地已成為規避制裁及船對船轉運的活躍據點；該處約有20艘船舶被評估涉及相關活動，並確認有8艘OFAC指定船舶在場。

這項發現顯示，該戰略水道周邊的航運環境正變得更加不透明。部分貨物或許仍可透過非正式或高風險渠道運輸，但這類操作也會增加執法、保險、航行安全、責任確認及局勢升級方面的風險。因此，即使船舶活動量回升，也不能自動視為石油貿易已全面恢復正常。

結論：油價或回落，供應風險未消失

EIA 8月展望描繪的是「短期供應緊張，之後不完整復原」的市場路徑。布蘭特原油2026年平均價格約為每桶87美元，2027年則降至約69美元；但EIA仍預計，約每日60萬桶中東產量會受干擾至2027年底。

IEA的數據則凸顯眼前風險：即使需求轉弱，供應損失仍足以造成大幅缺口，而全球庫存已明顯下降。下一階段市場的關鍵，因而不只是產量能否重啟，更在於該地區能否恢復可靠、有保險保障且透明的航運通道。