Visa尋找穩定幣新夥伴，支付競爭已延伸至基礎設施層

Visa據報發出徵求方案書（RFP），尋找新的穩定幣結算及場外交易（OTC）夥伴。這項行動更像是一次「替代與控制」問題：Mastercard收購BVNK後，原本能支援Visa相關穩定幣支付的基礎設施，已轉為Visa最主要支付網絡競爭對手所擁有。Visa如今需要一家具備監管資格的合作方，處理穩定幣兌換、場外流動性及結算，同時由Visa自行建立面向機構客戶的穩定幣平台。

BVNK易主，為Visa留下即時缺口

Mastercard於8月3日完成對倫敦公司BVNK的收購。交易包含15億美元前期款項，另有最高3億美元與業績掛鉤的或有付款，總價值最高達18億美元。

BVNK提供穩定幣支付基礎設施，相關能力曾用於Visa Direct。隨著BVNK成為Mastercard的一部分，它已不再是Visa可以長期依賴的中立供應商。因此，這次RFP的核心，是填補一段因收購而在策略上變得不可用的合作關係。

這並不代表Visa放棄穩定幣布局。相反地，這顯示Visa正嘗試把自己能控制的平台，與仍需由外部受規管夥伴提供的交易執行及流動性功能分開。

新夥伴需要處理甚麼？

Visa尋找的並非單純提供支付API的技術公司。據報，中選機構必須能支援及交換多種穩定幣，提供場外交易能力，並處理Open USD（OUSD）的結算。

實際上，這個夥伴可能協助Visa及其機構客戶：

• 在受支援的穩定幣之間進行兌換；
• 為較大型交易提供場外市場流動性，避免完全依賴公開交易所的訂單簿；
• 透過受監管流程完成資金結算；
• 在支援其他數位美元的同時，處理OUSD交易。

這種安排讓Visa可以提供支援多種穩定幣的服務，而不必把結算層綁定於單一代幣或發行方。Visa掌握面向客戶的平台及營運環境，外部夥伴則在平台周邊提供重要的市場交易與執行能力。

為何合資格的候選者寥寥可數？

Visa據報要求合作方持有涵蓋美國、加拿大、英國及新加坡的數位資產交易所牌照。 同時符合四地要求，會大幅縮小候選機構範圍。

這項限制的意義在於，Visa要找的不是只會「搬運代幣」的技術供應商，而是能在多個主要金融市場合法營運的交易對手。對方還必須具備結算所需的營運控制，以及足以支援機構交易的流動性。

四地牌照要求也反映出全球穩定幣支付所面對的現實：監管規則並不一致。在一個市場可以提供的服務，未必能以相同方式在另一個市場執行。Visa的條件似乎是要在穩定幣逐步進入大型支付及企業資金管理用途時，降低法律與營運摩擦。

Open USD在這場布局中扮演甚麼角色？

Open USD由Open Standard推動。這個聯盟包括Visa、Mastercard及Coinbase等超過140家參與企業，主打與美元掛鈎的穩定幣及共享生態系統，而非由單一發行方完全控制的代幣。

按照聯盟公布的設計，企業可以免費鑄造及贖回OUSD，儲備收益則由參與生態系統的夥伴共同分享。 對這種由多方參與的模式而言，流動性與結算尤其關鍵：不同機構、錢包、貨幣及穩定幣之間，必須能夠互相接通，而不是要求每一名參與者自行建立交易和結算部門。

因此，新夥伴將會成為OUSD的執行層。它不會取代Open Standard的治理，也不會取代Visa的平台；它的作用，是協助OUSD從聯盟項目變成能在受監管市場中被機構兌換及結算的資產。

Visa自行掌握平台層

Visa於7月推出Visa Stablecoin Platform，讓金融機構、金融科技公司及加密原生企業，透過Visa管理的環境使用穩定幣功能。平台涵蓋穩定幣發行、保存、轉移及贖回，首個支援代幣為OUSD。

目前的分工可以理解為：

• Visa Stablecoin Platform： 提供機構客戶使用的管理環境、錢包及穩定幣營運功能。
• 外部結算及OTC夥伴： 提供跨市場交易所需的受監管流動性、代幣兌換及結算執行能力。
• Open Standard： 負責OUSD背後的聯盟框架、共享治理及儲備收益模式。

Visa尋找新夥伴，說明自行擁有平台並不代表可以完全不依賴專業交易對手。事實上，平台越要擴大，越需要在邊緣連接可靠的流動性、交易及結算基礎設施。

支付競爭正從代幣轉向「支付軌道」

Mastercard收購BVNK，是把基礎設施直接買入支付網絡的一條路。Visa則採取另一種策略：掌握機構客戶接觸面及平台，同時與持牌專業機構合作，處理市場交易與結算。

兩者的差異很重要，因為穩定幣的競爭已不只是「哪一枚代幣會勝出」，而是誰能掌握整套系統。關鍵層面包括：

• 發行與贖回；
• 錢包及帳戶接入；
• 不同穩定幣之間的兌換；
• 場外交易流動性；
• 結算與對帳；
• 合規及監管市場准入；
• 銀行、金融科技公司及支付網絡的分發能力。

支付網絡若能掌握更多層面，便可能降低機構使用穩定幣的門檻，同時保留與客戶的直接關係。換言之，市場爭奪的焦點正由「選哪一種數位美元」，轉向「誰擁有令數位美元真正有用的基礎設施」。

OUSD能否挑戰既有穩定幣？

Open USD嘗試把治理及儲備收益分配給龐大的生態系統參與者。對不想完全依賴單一發行方的企業而言，這種設計可能具有吸引力。

不過，聯盟模式本身並不會自動取代既有穩定幣。OUSD能否普及，仍取決於流動性、系統整合、監管接受程度，以及銀行、商戶、交易所和支付服務商是否願意在真實交易中支援它。

Visa的夥伴搜尋正好凸顯這項挑戰：即使一枚穩定幣背後有大量企業支持，仍需要專業基礎設施，才能在不同司法管轄區之間完成兌換和結算。OUSD的成敗不只取決於治理模式，也取決於機構能否在使用其他數位美元的同時，穩定可靠地使用OUSD。

結論：穩定幣已進入支付基礎設施競賽

Visa據報發出的RFP顯示，穩定幣正由區塊鏈實驗性產品，逐步走向核心支付基礎設施。Mastercard收購BVNK後，Visa失去一個策略上重要的供應商，於是尋找能覆蓋四個主要市場、並受嚴格監管的替代夥伴。

與此同時，Visa Stablecoin Platform讓Visa可以管理機構客戶的穩定幣接入，Open USD則提供一項由聯盟支持的資產，作為平台最初的支援對象。

這場競賽的核心已不再只是哪一枚穩定幣勝出，而是哪些公司能控制代幣化貨幣周邊的受監管支付軌道、流動性、結算流程及客戶介面。