美元跌至兩個月低位：市場重新押注聯準會降息與經濟放緩

美元在聯準會（Fed）7 月政策會議紀要公布前跌至兩個月低位，關鍵不只是單日市場情緒，而是投資者正在重新評估「美國利率會否維持高位」這個核心交易邏輯。近期美國經濟數據轉弱，令市場降低 9 月加息預期；美國國債收益率回落，則進一步削弱持有美元的利率回報。投資者同時平倉先前建立的美元多頭部位，令跌勢加劇。

美元走弱的幾個主要推手

1. 美國國債收益率從高位回落

8 月 19 日，美國國債市場在此前的拋售後暫時企穩，收益率由近期高位回落。基準 10 年期國債收益率降至約 4.702%，30 年期收益率則跌至約 5.282%。

國債收益率並非美元匯率的唯一決定因素，但它們反映了市場對美國長期經濟增長、通脹、政府融資需求及利率路徑的看法。當收益率下跌，美元資產相對其他市場的息差吸引力可能減弱，美元通常會承受壓力。

其中，10 年期收益率常被視為中長期經濟及通脹預期的指標；30 年期收益率則更容易受到長期借貸需求、財政狀況及期限溢價影響。因此，兩者同步回落，可能被市場解讀為利率前景轉向較審慎，而不只是短線債券價格波動。

2. 美國經濟數據削弱 9 月加息預期

近期數據令投資者對美國經濟動能產生疑問。美國 7 月意外減少 2.3 萬個職位，市場因此下調聯準會短期內加息的可能性。

其後公布的零售銷售數據亦顯示，7 月零售銷售按月下跌 0.6%，扭轉 6 月 0.2% 的升幅。 加上較溫和的消費者及生產者物價數據，市場更傾向認為聯準會需要先觀察經濟放緩程度，而不是立即收緊貨幣政策。

利率期貨顯示，交易員目前只估計 9 月會議加息的機率約為 31%，但截至 12 月加息的機率則約為 69%。這反映市場並非完全排除加息，而是將政策收緊的時間點押後。

3. 主要貨幣走勢轉向不利美元

美元下跌也受到外匯市場相對走勢影響。歐元曾升至兩個月高位約 1.161 美元，8 月 19 日仍在 1.1585 美元附近；英鎊則升至約 1.3554 美元，接近三個月高位。

日圓在每美元約 160 日圓附近徘徊，市場也關注日本銀行下一次會議及日本當局對日圓走弱的態度。 美元兌歐元及瑞士法郎同步走弱，顯示這次跌勢不只是單一貨幣對的技術調整。

4. 美元多頭部位開始平倉

在較早前的交易中，部分投資者押注聯準會會維持偏鷹派立場，因而持有美元多頭部位。當就業、通脹及消費數據未能支持這種情境，投資者便開始撤回相關押注，出售先前買入的美元。

這類「多頭平倉」往往會放大市場原本的方向性走勢。對美元而言，經濟增長疑慮與利率預期下調形成雙重壓力，令美元由單純的高息交易，轉變為需要重新定價的資產。

美伊局勢如何影響美元、油價與避險需求？

地緣政治為美元前景增添了相反方向的力量。

如果美國與伊朗衝突升溫、能源運輸受到威脅，油價可能上升，進而推高通脹風險。局勢惡化時，投資者也可能轉向美元等避險資產，短期內反過來支持美元。

但如果中東局勢緩和，或美伊雙方就諒解備忘錄取得進展，油價期貨及短期通脹補償可能回落，市場對聯準會進一步加息的理由也會減少。聯準會會議紀要曾指出，對衝突可能在短期內解決的樂觀情緒，令油價曲線及短期通脹補償較此前顯著下降。

換言之，地緣政治對美元並非單向利好：衝突升溫可能帶來油價和避險支撐；局勢降溫則可能降低通脹預期，令加息押注及美元利率優勢同步減弱。

市場對美元的展望：偏淡，但未必一路下跌

短期而言，美元前景較偏淡或審慎，因為市場正為聯準會對經濟放緩作出較溫和的政策回應定價。 不過，這並不代表美元已失去所有支撐。

未來走勢仍取決於幾項不確定因素：美國通脹是否重新升溫、經濟放緩會否持續、聯準會如何在增長與物價之間取捨，以及美國長期國債供應和政府借貸需求會否推高長年期收益率。

因此，美元較可能處於高波動環境，而非呈現毫無懸念的單邊跌勢。若新數據重新顯示通脹頑固，或國債收益率因財政及借貸憂慮再次上升，美元可能收復部分失地。

為何 7 月 FOMC 會議紀要重要？

聯準會公開市場委員會（FOMC）的會議紀要，將讓市場更清楚了解官員如何衡量疲弱經濟活動與通脹風險之間的取捨。投資者尤其關注以下問題：

• 官員對通脹持續高於 2% 目標的擔憂是否仍然強烈；
• 就業及消費放緩是否已足以改變政策立場；
• 7 月支持立即加息的 3 名異議官員，是否代表委員會內存在更廣泛的鷹派陣營，還是只屬少數立場。

如果紀要顯示大部分官員仍擔心通脹，或認為即使經濟放緩也有必要加息，國債收益率和美元可能獲得支持。相反，若多數官員更重視增長降溫，並認為通脹風險正在緩和，市場對 9 月加息機率下降的定價便可能得到確認。

這也是美元在紀要公布前保持疲弱的原因：市場不只是在等待一份政策紀錄，而是在尋找聯準會下一步會否由「防通脹」逐步轉向「防止經濟進一步放緩」的線索。