為何荷莫茲海峽風險讓海灣至中國油輪運價飆至每日 51 萬美元？

荷莫茲海峽的瓶頸，不只限制了船舶通行，也限制了願意承擔風險的運力。美伊脆弱停火破裂、商船遇襲恢復後，波斯灣出口商仍需油輪把原油運往亞洲買家，但不少船東不願再讓船舶穿越這條關鍵水道。供需錯位之下，中東海灣至中國的超大型原油運輸船（VLCC）基準收益在 8月18日升至每日約51萬美元，創下約兩個月新高。

51萬美元日租金代表什麼？

市場關注的主要基準，是「中東海灣至中國」VLCC航線。VLCC是可運載約 200萬桶原油 的大型油輪，也是波斯灣往亞洲運輸原油的主力船型。8月10日，租用超級油輪行走這條航線的成本已逼近 每日50萬美元，基準更升至6月以來最高水平。

幾宗實際租船交易，則反映了市場價格為何能在短時間內急升：

• 南韓 Sinokor Group 暫定租用旗下其中一艘船，從波斯灣內裝載原油運往亞洲；交易價格極高，並明顯推升了相關基準。
• 市場消息指，VLCC 「Mongolia Prosperity」 將從波斯灣一個未具名港口裝載原油，運往東亞，整趟航程租金約為 3,100萬美元。
• 這輪波動並非孤例。3月衝突升溫期間，中東至中國的VLCC基準收益也曾突破 每日40萬美元。

需要留意的是，日收益基準與單筆租船交易並不是完全相同的指標。前者是市場評估的船舶日均收益，後者則取決於特定船舶、貨物、航線與風險條款。不過，在成交稀疏的市場裡，一宗高價交易足以影響下一次基準評估。

停火破裂，為何會令油輪突然變少？

停火期間，部分船舶運力一度考慮返回市場，但這種改善十分短暫。停火協議破裂、攻擊加劇後，船東再次面對船舶受損、航程延誤、航線限制及營運條件快速變化等風險。報道指，荷莫茲海峽的船舶通行量已降至 6艘，低於10日平均約11艘的水平。

真正受到擠壓的，並不是全球所有VLCC，而是其中一小批船東、船員、保險公司與承租方都願意接受高風險航程的船舶。熟悉當地營運環境、或更願意承擔風險的船東，因而能要求更高補償；其他船舶則選擇暫停接單、避開航線或改走其他路徑。

這形成典型的運力緊縮：

1. 波斯灣出口商需要油輪運送原油。
2. 安全風險令部分可用船隊延遲或退出市場。
3. 承租方爭奪剩餘船舶。
4. 船東把稀缺性、保險成本與航行風險一併反映在租金上。

戰爭保險讓航程成本更難計算

戰爭風險保險是運價衝擊的另一層來源。據報道引述的保險經紀表示，6月停火後，船舶穿越荷莫茲海峽的船體戰爭保險費率，曾由船舶價值約 5%降至2%；但這並不代表市場已經穩定回復正常。