荷姆茲海峽危機如何重塑石油、航運與拉丁美洲市場

荷姆茲海峽危機，讓全球石油市場的核心問題從「供應是否充足」，轉變為「貨物能否安全、穩定且以合理成本送達」。根據 Kpler 數據，經由這條水道運輸的原油與成品油流量，已從衝突前約每日 1,800 萬桶，降至 7 月的 480 萬桶，8 月平均更只有約 200 萬桶。

這場衝擊不只是讓市場少了幾批原油，也讓波斯灣供應變得更難、更貴。亞洲煉油商開始尋找替代來源，而不必經過這個能源運輸要道的大西洋盆地油源，價值隨之上升。巴西與圭亞那因此取得短期戰略優勢，但目前還不能把這視為全球石油貿易永久改道的證據。

為何油價與航運成本同步上升？

實際供應量減少，只是問題的一部分。當船舶面臨攻擊風險、保險無法取得，或保費高到讓航程失去商業可行性時，即使原油仍在產地，也未必能真正交到買家手中。可運輸的船隻變少、航程拉長、延誤增加，油輪運費與保險成本便會共同形成額外的「物流風險溢價」。

市場價格已反映這種不確定性。布蘭特原油在 8 月 14 日結算價為每桶 88.52 美元；當投資人評估荷姆茲海峽究竟是否恢復通航時，價格一度升破 91 美元。 因此，油價反映的不只是原油本身的價值，也包括取得、承保與交付原油的風險。

外交緩和本身也相當短暫。美伊 6 月簽署的備忘錄，只提供 60 天的安全通行安排；根據美國國會研究處的整理，在新一輪攻擊後，美國其後重新實施封鎖。 隨著談判陷入停滯，煉油商與交易商更有理由簽訂替代供應合約，並維持較高庫存。

為何巴西與圭亞那最明顯受惠？

巴西與圭亞那同時擁有地理位置與產量成長兩項優勢。兩國的海上油田位於大西洋盆地，運往亞洲的貨物不必穿越荷姆茲海峽。這不代表兩國原油能完美取代所有波斯灣油種，因為原油品質、煉油設備適配性、油輪供應與到岸成本仍然重要；但在波斯灣交貨變得不可靠時，穩定的大西洋供應自然更具吸引力。

而且，這項優勢不只建立在地理位置上，也有實際的新增產量支撐。美國能源資訊署預測，巴西、圭亞那與阿根廷在 2026 年合計增加每日 40 萬桶產量，占全球原油產量預期增幅 80 萬桶的一半。 國際能源署也將巴西、圭亞那與阿根廷列為非 OPEC+ 供應增長的主要來源。

對巴西與圭亞那而言，危機帶來的上行空間主要有三個面向：

• 實現價格可能上升： 更廣泛的地緣政治風險溢價，可能提高出口貨物的價值。
• 接觸亞洲買家的機會增加： 尋找非荷姆茲供應的煉油商，可能更願意向大西洋盆地生產商採購。
• 戰略重要性提高： 新增產量不再只是多出來的供應，也成為應對地緣政治中斷的保障。

荷姆茲危機並沒有創造巴西的鹽下層油田擴張，也沒有創造圭亞那的海上產量成長；它只是讓原本已經存在的趨勢，變得更具商業價值與戰略意義。

阿根廷擴大南美供應版圖

阿根廷則透過 Vaca Muerta 頁岩油田的發展，加入這場區域供應增長。美國能源資訊署預期，阿根廷原油產量將由 2024 年平均每日 67 萬桶，增加至 2025 年的 74 萬桶；2025 年 1 月至 10 月期間，Vaca Muerta 估計占全國產量的 62%。

阿根廷目前不像巴西或圭亞那那樣具備即時、彈性的出口條件。管線容量、港口基礎設施與國內市場需求，都會影響新增頁岩油多快能送往海外。不過，產量持續增加，仍能提高南美洲對全球供應的整體貢獻，並逐步降低該地區對進口原油的依賴。

委內瑞拉的機會，條件更為有限

委內瑞拉可能因油價上升，以及市場對非波斯灣重質原油的需求增加而受惠。然而，現有證據不足以支持將委內瑞拉與巴西、圭亞那視為同等程度的受益者。其產量復甦與出口增長，仍取決於營運穩定性、基礎設施、投資、制裁風險、付款安排及航運通道等因素。

這項差異相當關鍵。巴西與圭亞那的優勢來自活躍的產量成長，以及相對直接的大西洋航線；委內瑞拉則可能受惠於市場條件改善，但要把這項優勢轉化為持續的出口與財政收益，還必須處理油價以外的多項限制。

出口國受益，進口國承受衝擊

危機對拉丁美洲的影響並不平均。淨石油出口國在價格上升時，可能獲得較高的出口收入與政府財政收入；燃料進口國則面對相反的局面：進口帳單增加、補貼壓力升高、運輸成本上漲，家庭實質購買力也受到擠壓。

國際貨幣基金組織指出，能源進口依賴的中美洲經濟體，以及仰賴觀光的加勒比海經濟體，尤其容易受到能源成本上升的影響。 燃料價格上漲可能傳導至發電、陸路運輸、食品配送、機票與郵輪營運，使衝擊不只停留在原油市場。

此外，成為原油出口國也不代表能完全隔絕成品油通膨。一個國家可以出口原油，卻仍須進口汽油、柴油或其他精煉產品；在這種情況下，民眾仍會受到全球燃料價格與航運成本上升的影響。

即使荷姆茲重開，衝擊也可能延續

荷姆茲海峽重新通航，可能立即為原油市場帶來紓壓，但零售價格與更廣泛的供應鏈往往調整得更慢。聯合國貿易和發展會議警告，食品與運輸系統需要更長時間復原，因為受干擾的航運網絡必須重新調整。

對同時依賴進口燃料與食品的小型島嶼經濟體而言，這種時間差尤其重要。聯合國貿易和發展會議表示，即使油價逐步回到接近危機前的水平，加勒比海家庭仍持續面對較高的燃料與電力成本。 基準油價下降，並不會立即抵銷高價購入的庫存、已簽訂的高運費合約、公共事業成本，或累積的財政壓力。

拉丁美洲和加勒比經濟委員會也預期，即使油價在今年稍後回落，2026 年平均油價仍將高於 2025 年。 這可能形成「兩速經濟」：出口國取得意外收益，進口國卻要持續消化較高成本。

這次貿易重整會永久化嗎？

至少目前看來，答案可能是否定的。若亞洲需求要長期轉向拉丁美洲原油，至少需要幾項條件同時成立：

1. 荷姆茲海峽的不安全狀態必須持續足夠長的時間，足以改變煉油商的採購與合約行為。
2. 巴西、圭亞那及其他大西洋供應商必須維持可靠的產量增長。
3. 這些國家的原油品質必須符合亞洲煉油廠的需求。
4. 油輪容量、保險與運費必須讓大西洋航線具備競爭力。
5. 波斯灣供應的可靠性，必須持續低於其原本在成本與距離上的優勢。

如果荷姆茲海峽能夠可信地恢復正常通航，波斯灣出口國便可能重新取回亞洲市場的相當份額。拉丁美洲原本的產量成長仍然重要，但由危機推動的價格溢價與臨時市占增益，很可能逐步收窄。

因此，這場危機最持久的影響，或許不是貿易路線永久改道，而是戰略思維的改變。它讓煉油商看見地理分散供應的價值，也讓生產商確認：當主要能源咽喉變得不安全時，可靠的大西洋原油可以取得額外溢價。對巴西與圭亞那而言，這是實質的短期優勢；對中美洲與加勒比海地區而言，則再次說明一場遙遠的海上危機，如何迅速轉化為國內的生活成本問題。