歐洲能源危機風險升溫，但股市尚未崩盤

伊朗衝突讓歐洲在冬季來臨前陷入更脆弱的處境：天然氣庫存異常偏低、中東液化天然氣（LNG）供應受阻，批發價格也隨之上升。不過，現有證據不支持歐洲在 2026 年 8 月中旬出現全面金融市場崩盤。8 月 10 日至 13 日，泛歐 STOXX 600 大致持平，仍接近歷史高位。

因此，較準確的描述是：歐洲正面臨能源安全緊縮，而不是已獲證實的「2022 年市場恐慌重演」。

供應衝擊始於荷姆茲海峽關閉

美國與以色列於 2 月 28 日開始對伊朗發動攻擊，美方將行動稱為「Epic Fury 行動」（Operation Epic Fury）。伊朗隨後反擊並威脅航運，令通過荷姆茲海峽的海上交通幾近停滯。美國國會研究處形容，這場衝突已演變為區域戰爭，並擾亂海峽航運。

荷姆茲海峽之所以關鍵，是因為它平時每天承載約 2,000 萬桶原油，相當於全球石油供應約五分之一。歐洲央行指出，沙烏地阿拉伯與阿聯酋的管線網絡在一定程度上緩解了中斷，但估計目前平均每天仍有約 1,400 萬桶供應流失。

海峽同樣是液化天然氣的重要運輸通道。俄羅斯入侵烏克蘭後，歐洲以 LNG 取代大量俄羅斯管道天然氣，對 LNG 的依賴因而加深；而全球主要 LNG 出口國之一卡達在衝突期間停擺。歐洲買家只好爭奪更少的現貨船貨，並與需求正在復甦的亞洲競爭。

歐洲在補庫季開始時，緩衝已所剩不多

天然氣庫存是目前最直接的壓力指標。路透社 8 月 6 日報道，歐盟天然氣儲存設施僅約 57% 至 58% 為滿，是 2011 年有紀錄以來同期最低水平，較前一年低 12 個百分點。

德國的情況更為吃緊。根據路透社引用的數據，德國天然氣儲存庫在 8 月 9 日僅約 48% 為滿，低於一年前的 64%，也低於歐盟約 59% 的平均水平。德國最大天然氣進口商 Uniper 的行政總裁表示，價格必須回落，德國儲存量才有機會在 11 月達到 70% 的目標。

這些數字並不代表歐洲必然會「用光天然氣」，但顯示歐洲在寒冷天氣到來前，重建庫存的時間與價格彈性都更有限。

TTF 價格急升，但與 2025 年的比較仍缺乏可靠基準

荷蘭 TTF 是歐洲主要的批發天然氣基準。8 月 11 日，TTF 前月期貨一度升至每兆瓦時 61.80 歐元。同期，歐盟天然氣庫存略低於 57%，遠低於 8 月中旬約 71% 的五年平均水平；歐洲與亞洲對 LNG 現貨船貨的競爭也有所加劇。

Uniper 另外預期，只要荷姆茲海峽持續對航運關閉，歐洲天然氣價格可能維持在每兆瓦時約 50 至 60 歐元。

現有資料不足以建立與 2025 年或危機前價格的嚴格、同口徑比較。因此，較穩妥的說法是：天然氣價格出現與衝突相關的強勁反彈，並對冬季能源成本發出警示；不宜臆測一個未經可靠資料支持的具體升幅。

為何能源風險嚴重，股市反應卻沒有同樣劇烈？

能源不確定性支撐了油價，也曾帶動能源股，但並未造成原先情境所描述的歐洲股市全面拋售。路透社報道，STOXX 600 於 8 月 13 日收報 659.24 點，變化不大；8 月 10 日及 11 日，該指數同樣在接近歷史高位的位置持平。