代幣化股票規模衝上 28 億美元：真正考驗仍是你到底擁有什麼

Ondo 拼價值，Binance 改變交易結構

在一份 8 月 RWA.xyz 市場快照中，Ondo 以約 8.73 億美元的未償價值排名第一，其後是約 5.56 億美元的 xStocks，以及約 4.81 億美元的 Binance bStocks。 但其他 8 月估算曾顯示 bStocks 超越 xStocks，反映新供應快速進場後，市場排名可以在短時間內大幅變動。

Ondo Stocks 另表示，自 2025 年 9 月推出後不到 10 個月，平台總鎖定價值已超過 10.1 億美元，累計交易量達 270 億美元。這個交易量涵蓋中心化交易所、去中心化交易所，以及代幣首次鑄造與贖回，因此不能直接與單一交易場所的鏈上交易量相提並論。

Binance 的 bStocks 則迅速成為重要的流動性與分銷渠道。7 月，bStocks 佔報告中的代幣化股票交易量 94.1 億美元，即 83.3%；而其中幾乎全部交易都來自代幣化 QQQ。 換句話說，Binance 的優勢尤其體現在交易活動，Ondo 的領先地位則在多個市場快照的未償價值上更為明顯。

由 Backed Finance 推出的 xStocks，代表另一種具備廣泛持有人與交易分布的鏈上模式。較早的場域比較顯示，xStocks 的持有人數和交易筆數高於 Ondo；Ondo 則在 TVL 與累計去中心化交易所交易量方面領先。

Binance 把代幣化產品與傳統券商服務放進同一個入口

Binance 的股票業務擴張其實包含兩個相關、但不能混為一談的層次。

在傳統股票服務方面，Binance 透過 Nest Trading 將訂單轉交給 Alpaca Securities；後者負責執行、清算、結算、託管、股息及公司行動。Binance 表示，證券本身並非由 Binance 託管。

另一邊，bStocks 則提供特定美國股票與 ETF 的代幣化表示。Binance 8 月的產品更新加入由 1 分鐘至 1 個月的 K 線週期、水平捲動，以及百分比、對數和反向圖表檢視；使用者也可以切換是否顯示隔夜數據，並在股票頁面查看盈利、收入、利潤率等財務指標，另增設股票轉入功能。

股票轉入採用存管信託公司（Depository Trust Company，DTC）的券商對券商流程。Binance 支援文件指出，轉移申請在週一至週五以每日批次處理，完成時間至少可能需要 14 個工作天，實際進度取決於相關券商。

這些功能令產品使用體驗更接近一個整合式交易終端，但並沒有消除傳統券商持倉與區塊鏈代幣之間的法律差異。

「代幣化股票」不等於持有股票

「代幣化股票」其實涵蓋多種不同架構。

合成代幣可以追蹤股票價格，卻未必代表發行公司正式股東名冊上的一股股份。這類產品可以提供加密貨幣原生的交易方式、零碎持倉，以及潛在的全天候交易；但持有人未必享有投票權、直接股息、向發行人取得資訊的權利，或對公司資產的請求權。

另一種是由發行人支持、並具備法律原生性的模式。Securitize 和 Superstate 等平台正推動鏈上證券，讓代幣代表具法律承認的股權，並透過受監管的過戶代理基礎設施記錄所有權。在符合相關發售和轉讓限制的前提下，這些架構旨在保留股息與投票等權利。

美國證券交易委員會（SEC）在 2026 年 1 月發布的聲明，清楚指出核心監管原則：把證券放到加密網路上表示，並不會讓它脫離美國聯邦證券法的規範。區塊鏈改變的是所有權紀錄可能採用的技術，不是證券法本身，也沒有因此產生一個全面性的豁免區。

下一階段的核心取捨：流動性，還是完整股東權利？

合成代幣與包裝型產品的吸引力很直接：它們較容易在不同地區分銷，可採用加密貨幣原生結算，支援傳統市場休市時交易，亦能與去中心化金融（DeFi）應用整合。這些特點有助於集中流動性，並擴大市場接觸面。

但便利性未必等同法律上的等價性。視乎產品結構，持有人可能擁有的是對中介機構的合約請求，而非直接的股東身分；同時也可能缺少投票參與、法定披露保障，或對發行人的直接請求權。

具法律承認的鏈上股份，所有權主張更為完整，但必須在證券法、投資者資格、轉讓控制和合規框架下運作。與限制較少的加密貨幣交易相比，這些要求可能降低可組合性，並造成流動性分散。

2026 年市場真正證明了什麼？

2026 年的數據證明，投資者確實想要在鏈上取得股票曝險：代幣化股票市值急升，交易量創下紀錄，並成為 RWA 類別中觸及錢包數量最廣的一類。但市場仍未回答一個更根本的問題：最終勝出的產品，會是高度便利、追蹤股票價格的代幣，還是能完整保留投資者與發行人法律關係的區塊鏈原生股份？

決定平台能否成為長期金融基礎設施的，或許不是「代幣化股票」這個名稱，而是代幣背後的所有權究竟是否真正成立。