沙特阿美的「繞道」出口戰術：以船對船轉運維持亞洲供油

這種做法類似阿布扎比國家石油公司（ADNOC）已建立的接駁模式：小型船舶通過或繞過高風險區域，再在霍爾木茲外側把原油轉移至大型油輪。ADNOC 的相關系統據報已運送超過 1 億桶原油，操作時間更長、流程也更成熟；相比之下，沙特阿美目前的安排較像選擇性、應急性的補位方案，尚不能完全取代拉斯坦努拉等正常出口港的運作。

延布的替代路線，為何也變得脆弱？

衝突初期，沙特阿拉伯把大量原油經由東西管線（East-West Pipeline，亦稱 Petroline）向西輸送至紅海港口延布，藉此避開霍爾木茲海峽。延布出口量一度接近每日 200 萬桶，但沙特原本需要從霍爾木茲改道的出口量估計達每日 500 萬至 600 萬桶，兩者存在明顯落差。

更重要的是，延布只是避開了其中一個瓶頸。前往中國、印度等亞洲目的地的油輪，仍須航行穿越紅海，並在葉門附近通過曼德海峽。胡塞武裝威脅升高後，部分載有沙特原油、原定前往中國與印度的油輪曾在紅海掉頭或改道；一些亞洲煉油商也不願自行派船前往延布提貨，因為船東難以承受該航線的安全與保險風險。

近期延布的原油裝船更出現「暗航」現象：油輪關閉 AIS 船舶追蹤訊號，以降低被辨識和攻擊的風險。這能減少公開追蹤資訊，但也讓交易商、分析師與買家更難掌握實際貨物流向。

沙特阿美也增加了經由埃及東西向管線、從地中海港口塞得凱利爾（Sidi Kerir）出口的流量。相關數據顯示，該港 8 月出口量約為每日 230 萬桶，高於 7 月約每日 100 萬桶；但這條路線的航程較長，從曼德海峽改走地中海，航程可能增加約 20 至 25 天。

拉斯坦努拉重新出現超大型油輪

隨著紅海航線風險惡化，沙特阿美上週恢復在霍爾木茲海峽內側裝船，並提供部分現貨重質原油。航運資料與貿易消息顯示，更多油輪正在沙特主要出口樞紐附近等候裝貨。

衛星影像也再次拍到能裝載約 200 萬桶原油的超大型原油運輸船（VLCC）停靠拉斯坦努拉出口綜合設施的朱艾馬（Ju’aymah）單點繫泊區。這顯示，在紅海替代路線受到攻擊威脅後，部分出口流量正被推回波斯灣一側；但這也意味著油輪必須重新面對霍爾木茲海峽的安全風險。

對亞洲客戶而言，供應安排也變得不如以往固定。沙特阿美據報以臨時、逐案方式處理部分 9 月亞洲長約客戶的配額，而非完全依照正常排程。目前公開報導足以支持「交付可靠性下降、印度買家面臨更大競爭與成本壓力」的判斷，但沒有足夠證據精確量化沙特阿美在印度市場的市占變化。

為何降價後，亞洲買家仍覺得原油更貴？

沙特阿美把 9 月阿拉伯輕質原油對亞洲的官方售價（OSP）下調至較阿曼／杜拜基準低 2 美元，創下約 6 年來低位。不過，OSP 只是原油相對區域基準的價格差，並不等於買家最終支付的到岸成本。

煉油商還要負擔：

• 更高的油輪運費與船舶租金；
• 保險費及戰爭風險保費；
• 因改道、等待或重新調度造成的額外航程；
• 油輪供應緊張與港口延誤；
• 接受延布提貨或 STS 轉運時所增加的操作成本與安全風險。

因此，表面上的原油折價，未必能抵銷運輸和風險成本。部分亞洲煉油商甚至要求，從埃及塞得凱利爾裝運的沙特原油每桶再減價 5 至 10 美元，以反映較長航程及紅海相關風險。

管線與港口不是無限容量

沙特的東西管線可以把原油輸送至紅海，但實際紓困能力受管線吞吐量、延布碼頭裝船能力、可用油輪數量，以及曼德海峽安全情勢共同限制。路線在理論上可向紅海輸送最多約每日 500 萬桶；延布港的設計處理能力超過每日 450 萬桶，但交易商指出，實際裝船量通常很少超過每日 250 萬桶。

阿聯酋的富查伊拉管線則能在地理上繞過霍爾木茲海峽，將部分原油直接送往阿曼灣一側。不過，該管線無法承擔阿聯酋全部原油出口，因此 ADNOC 仍需依靠小型油輪接駁、穿越高風險水域，以及在外海轉運。這也是為何富查伊拉轉運模式雖能增加彈性，卻不能完全取代正常海運。

對油價、通膨與石油公司獲利的影響

秘密接駁航次、部分油輪改道、地中海管線出口，以及恢復霍爾木茲內側裝船，暫時避免了更劇烈的實體供應斷裂，因此也壓低了油價進一步暴衝與能源推動通膨的最極端情境。

但這並不代表市場已恢復穩定。沙特阿美表示，自 2 月衝突開始以來，全球市場已少了超過 26 億桶石油，全球庫存也正在下降。當供應量降低、船期變得不可預測、保險與運費持續高企時，煉油商仍會把部分成本轉嫁至成品油價格，能源價格的通膨風險並未消失。

對產油商而言，高油價有助於提高單桶收入，沙特阿美也在供應受擾期間公布利潤大幅上升。然而，出口量受限、物流成本增加、為留住買家而提供折價，以及客戶轉向其他供應來源的風險，都會抵銷部分好處。

結論：有繞道方案，但沒有真正安全的替代方案

沙特阿美正把出口網絡拆分到更多港口、管線與海上轉運點，以維持原油流向亞洲及全球市場。富查伊拉與蘇哈爾外海的 STS 轉運，讓部分阿拉伯中質和阿拉伯重質原油得以在霍爾木茲外側交接；延布和埃及地中海路線則提供向西出口；拉斯坦努拉重新出現 VLCC，反映部分流量又回到波斯灣。

但這些都是「部分繞道」，不是穩定的替代系統。兩個主要海上出口都存在安全威脅，管線和港口有吞吐上限，AIS 關閉使航運更不透明，而亞洲煉油商必須面對更高到岸成本與不確定的到貨時間。短期而言，這些安排有助於避免全球油市立即出現更大的供應缺口；長期而言，則可能使區域石油供應、船隊部署、保險定價與買家採購策略都變得更加分散和昂貴。