小米財報考驗：手機毛利能否守住，同時持續投入電動車？

小米即將公布的中期業績，正好落在兩項核心業務同時承受壓力的交叉點：手機業務受到記憶體成本上升擠壓，公司卻仍要持續投資電動車、新車型，以及 SkyNomad 品牌。

因此，市場真正要問的不是小米能否單純增加營收，而是它能否在守住盈利能力的同時，繼續為下一階段的擴張提供資金。

投資者會看哪些數字？

手機業務毛利率、記憶體價格對產品定價與儲存配置的影響、電動車每季虧損，以及管理層對下半年業績的指引，將是最值得留意的訊號。彭博指出，能否控制上升中的材料成本，是小米股價升勢能否延續的關鍵條件。

換句話說，這份財報不只是一場營收公布，而是對小米「手機硬體＋汽車」策略的壓力測試：在投入成本異常高企的時期，公司能否避免大幅削減高階產品，亦不必放慢電動車投資？

手機：記憶體通脹正在壓縮利潤空間

小米第一季業績已經提供了基準。集團營收為 991 億元人民幣，按年下跌 10.9%；經調整淨利潤下跌 43.1% 至 61 億元人民幣。手機業務營收為 443 億元人民幣，公司公布的業績亦將盈利壓力部分歸因於記憶體晶片成本上升。

市場報道稱，DRAM 與 NAND 成本大幅攀升，與 2025 年初相比可能接近 4 倍，令原定的 Ultra 機型在成本上變得難以成立。不過，這些數字來自行業及媒體報道，並非小米已確認的官方說法，因此仍應審慎看待。

問題其實相當直接：高階手機通常同時採用大容量記憶體、昂貴鏡頭、顯示屏、處理器及其他零件。當記憶體成本增幅高於產品可以承受的售價時，配置最豪華的型號，反而可能成為財務上最不划算的產品。

Xiaomi 18 Ultra 被取消？目前仍未獲官方確認

多份報道指，小米已放棄 Xiaomi 18 Ultra，並會將 Xiaomi 18 Pro Max 定位為產品線的頂級機型；但亦有爆料繼續指向四機陣容，甚至稱 Ultra 會在較後時間推出，顯示產品規劃仍未明朗。

在現有報道中，小米並未確認 18 Ultra 已被取消。因此，較穩妥的解讀是：這仍屬爆料及供應鏈消息，而不是公司已公布的策略轉變。

如果取消消息最終屬實，這可能是針對成本的精準調整。小米或許希望避開一款高度依賴大容量記憶體、但零件成本難以與市場售價匹配的旗艦手機。這不一定代表公司全面退出高階手機市場；保留 Pro Max，仍可讓小米維持高端產品，同時降低 Ultra 級別產品所帶來的成本風險。

甚麼訊號才代表手機策略正在全面收縮？

財報及管理層說法，或可協助判斷 Ultra 傳聞究竟是單一產品決定，還是更廣泛的策略重整。投資者可留意：

• 手機毛利率指引下調；
• 高階手機規格或儲存容量配置改變；
• 手機出貨量或定價預期轉弱；
• 公司是否明確談及把記憶體成本上升轉嫁給消費者；以及
• 是否有其他旗艦產品延期、簡化或取消的跡象。

如果高階產品路線維持穩定，手機毛利亦具韌性，將支持「只是一次性產品調整」的解讀。相反，若多項產品相繼縮減，並伴隨較弱的毛利指引，便可能表示零件通脹已開始影響小米更廣泛的手機策略。

電動車：銷量增長仍伴隨大額虧損

小米的汽車擴張是另一個財報核心。公司在 2026 年第一季交付 80,856 輛汽車，但智慧電動車及其他新業務分部錄得 31 億元人民幣經營虧損。

這項虧損本身並不代表電動車策略已經失敗。新成立的汽車業務通常需要承擔製造、銷售網絡、研發、行銷及新產品上市等大量成本。不過，這也解釋了為何投資者不會只滿足於交付量增加，而是希望看到隨著規模擴大，業務經濟效益正在改善。

若以第一季公布的虧損及交付量作簡單示意計算，每輛車約對應 3.8 萬元人民幣經營虧損。但這只是一個粗略比率，並不等同於單車實際貢獻毛利。該分部還包括製造以外的成本，而單一季度亦可能受到換代、工廠產能利用率及上市投入影響。

更有意義的問題是：電動車毛利率是否改善？固定成本能否由更多交付量分攤？新車型能否在不按比例增加虧損的情況下帶動銷售？

SkyNomad：帶來新機會，也增加執行風險

小米已推出 SkyNomad，定位為面向大家庭及生活方式市場的 SUV 車系。首批車型被描述為增程式 SUV，代表小米進一步進入中國競爭激烈的大型家庭 SUV 市場。

這項發布有望將小米的潛在客群擴展至現有 SU7 及 YU7 車主以外。不過，對仍在承受大額經營虧損的電動車業務而言，新品牌也意味著更多執行工作：從產能、定價、行銷到庫存管理，以及消費者是否接受產品，都需要同時處理。

因此，SkyNomad 對業績展望的重要性，不只在於上市初期反應。市場也會關注它能否改善產品組合及工廠產能利用率，還是會先增加支出，待日後才逐步形成規模效益。

Ultra 決定是短期調整，還是削減成本的開始？

目前證據支持較審慎的結論：傳聞中的 18 Ultra 取消，若屬實，可能是對零件成本變化的理性回應，但單憑一款產品，還不足以證明小米正在全面降低旗艦手機的投入。

市場亦曾流傳 Xiaomi 19 Ultra 可能回歸，但產品是否存在及推出時間均未獲確認。 短期內真正值得依據的，應是小米正式發布的產品，以及管理層對記憶體採購、售價、毛利率和高階需求的說法，而不是依賴爆料推測上市時間表。

最關鍵的業績結果是甚麼？

較理想的財報，應顯示小米能透過採購、定價、產品組合或營運效率，抵銷較高的零件成本；同時，電動車經濟效益有所改善，管理層亦能提供具可信度的交付量及新車量產指引。

較令人失望的結果，則可能包括盈利再次大幅下滑、電動車持續錄得巨額虧損卻看不到清晰的規模化路徑，或記憶體通脹迫使小米在手機產品線作出更廣泛的妥協。

所以，這次財報的即時判決，恐怕不會只是某一款旗艦手機能否推出，而是小米能否在建立尚未穩定盈利的汽車業務之餘，守住仍然負責產生現金的手機業務。