AI支出逼近1兆美元：AI營收追得上這場基礎設施競賽嗎？

AI熱潮已經演變成一場基礎設施競賽。亞馬遜（Amazon）、Google、微軟（Microsoft）及其他大型雲端業者，正搶建資料中心、採購AI加速器與記憶體，並提前鎖定電力容量，避免被競爭對手捷足先登。

這波支出的背後假設其實很直接：未來對AI模型、雲端運算與企業應用的需求，將成長到足以支撐如此龐大的建置成本，並帶來可觀利潤。

但疑慮也同樣明確：基礎設施投資的增速，似乎快過了企業財報中目前清楚可見的AI營收。對投資人而言，投資與變現之間的落差，已成為整場AI交易最核心的問題。

AI基礎設施擴張有多大？

《經濟學人》估計，美國最大型科技公司在2025年合計投入約4500億美元於基礎設施，其中很大一部分與人工智慧有關；2026年支出可能約達9000億美元，2027年更上看1.4兆美元，涵蓋晶片、資料中心、電力與相關容量。這是廣義的基礎設施估算，並非純粹的AI資本支出。

高盛則估計，全球AI相關投資在2026年約達1兆美元，其中美國約5810億美元。這項計算比單純統計超大規模雲端業者的資本支出更廣，還納入私人企業、非雲端巨頭企業，以及美國以外的投資。

兩組數字並不互相矛盾，因為衡量的範圍不同：

• 《經濟學人》的估算聚焦於美國大型科技公司，用於支撐AI的實體基礎設施支出。
• 高盛的估算涵蓋全球AI相關投資，並納入單看雲端巨頭時容易遺漏的支出。

如果忽略這些定義差異，直接比較數字，便可能誤判這一輪投資週期的真實規模。

科技巨頭正在花多少錢？

由於各公司的會計方法、財政年度，以及資本支出中實際用於AI的比例不同，企業之間的數字很難完全比較。不過，方向相當清楚：在運算容量與記憶體需求持續強勁之際，各家公司不斷上調支出指引。

以亞馬遜為例，公司把2026年現金資本支出預期從約2000億美元上調至約2200億美元，並表示大部分支出將用於AI與AWS。 亞馬遜、Google與微軟在2026年的合計資本支出，據報已接近5950億美元；但三者的統計口徑並不完全一致。

若將Meta也納入、觀察包括亞馬遜、Alphabet與微軟在內的超大規模雲端業者，2026年資本支出的估算約在7000億至9000億美元之間，取決於納入哪些公司及採用何種會計定義。

因此，較穩妥的結論不是替各家公司排出一個精確名次，而是：全球主要雲端與科技平台正承諾每年投入數千億美元，建置的容量主要是為了AI工作負載服務。

借貸也加入了這場競賽

這場擴張已不再只靠營運現金流支應。援引高盛估算的報導指出，超大規模雲端業者2025年的資本支出約為4050億美元，2026年預計升至約7500億美元，2027年接近1.2兆美元。這些業者在2025年合計發行1080億美元投資級債券；截至2026年上半年，發債規模據報已達1940億美元，全年可能約為2500億美元。

負債本身並不代表投資必然不合理。大型雲端公司通常擁有可觀的現金創造能力，也能進入信用市場融資。但借貸會提高犯錯的代價：如果AI需求、定價能力或設備使用率低於預期，公司可能必須持續償還債務，同時面對快速折舊的資料中心與硬體資產。

為什麼AI營收仍未填補缺口？

AI相關營收確實快速成長，但《經濟學人》的核心論點是，營收增速仍不足以追上基礎設施支出的暴增。 而且，AI營收往往埋藏在更廣泛的業務之中，並不會以一個乾淨、獨立的財報項目呈現。