中國對沖基金把 AI 賭注從英偉達轉向下一批硬體瓶頸

這些新持倉橫跨晶片製造設備及光學網絡，令組合相對減少依賴 AI 應用或雲端服務變現，轉而聚焦於能協助增加半導體產能與資料中心容量的供應商。

不過，景林披露的美股投資組合在該季度亦大幅縮減，因此這次調整不能簡單理解為把科技巨頭的資金一對一換成硬體股。文件同時反映了披露組合規模收縮，以及剩餘持倉之間的重新分配。

東方港灣擴大 AI 硬體版圖，但未完全放棄英偉達

東方港灣投資（Oriental Harbor Investment）採取的做法沒有那麼徹底。基金減持約 20.2 萬股英偉達，並削減 Alphabet 持倉，但截至季末，英偉達與 Alphabet 仍是重要持倉。與此同時，基金新建英特爾、閃迪（SanDisk）、AMD、Marvell Technology、Arm、博通及 Lumentum 等公司的持倉。

據披露，閃迪持倉市值約 1.76 億美元，英特爾則一躍成為組合中最大持倉之一；基金亦增持美光。換言之，東方港灣的動作更適合描述為重新平衡並擴大 AI 投資範圍，而不是全面否定英偉達或大型雲端平台。

這輪調倉可能透露甚麼？

1. 在大型科技股以外尋找相對價值

這些披露或許反映，基金經理認為 AI 供應鏈中較少人關注的環節，具備更吸引的風險回報比。記憶體、儲存、連接、光學元件與半導體設備，讓投資者可以參與資料中心資本開支，而不必只持有估值已受市場高度關注的 AI 平台。

但這只是對投資組合的解讀，並非對市場結果的保證。13F 顯示的是季末持倉，不能證明相關基金預期哪個行業下一步必然跑贏。

2. 市場開始重新審視 AI 資本開支回報

減持大型雲端及平台公司，也可能與投資者更關注龐大 AI 基礎設施投資的回報有關。雲端及平台企業需要先投入大量資本，但 AI 收入的實現時間、規模與持續性仍未完全明朗。

相比之下，硬體供應商面對的是另一種投資邏輯：只要客戶下單採購元件與設備、擴建實體容量，供應商便可能受惠，即使市場仍不確定終端用戶能否迅速把 AI 服務轉化為收入。

不過，單靠 13F 文件無法證明這就是每一宗交易背後的動機。披露的是持倉，不是基金內部的完整投資論點，也不會呈現管理人作出決策時的討論內容。

3. AI 投資周期變得更成熟、更精細

目前最清晰的整體訊號，是 AI 投資敘事正變得更細分。市場不再把 AI 視為一項由英偉達與大型雲端服務商主導的單一交易，而是開始拆分為運算、記憶體、儲存、網絡、光連接及晶片製造設備等不同環節。

這種做法反映「尋找瓶頸」的投資思路：當 AI 叢集持續擴大，下一輪機會可能落在建設及連接這些叢集所需的零組件上。但第二季披露並未證明這套策略將長期跑贏大型科技股，只能確認截至 2026 年 6 月 30 日止季度的已披露多頭持倉出現變化。

投資者應如何看待 13F？

13F 文件可用來辨識大型美國上市股票持倉，以及比較季度之間的變化；但它本質上是延遲披露。文件無法完整呈現基金策略，空頭持倉、衍生工具、非美國市場投資，以及報告日期之後進行的交易，均不會以同樣方式反映。

因此，最穩妥的結論不是「中國對沖基金正在拋售 AI」，而是：多家具影響力的基金正在用不同方式表達 AI 投資觀點——由集中押注最受矚目的平台，轉向更廣泛持有與記憶體、製造產能、運算硬體、網絡及光學基礎設施相關的供應商。

下一個問題，或許已不再是 AI 投資會否延續，而是哪一層供應鏈能夠在下一輪擴張中真正捕捉到經濟利益。