不過，年度跌幅收窄並不代表需求已經恢復。70個城市中只有17個城市的新屋價格按月上升，二、三線城市整體仍然錄得下跌。換言之，價格壓力依然廣泛存在，只是部分市場的跌勢有所放緩。

一線城市的改善也暫停

北京、上海、廣州和深圳四個一線城市的新屋價格7月平均按月持平，結束此前連續四個月的改善。這項變化尤其值得注意，因為一線城市通常被視為中國房市中需求較具韌性的市場。

6月時，一線城市新屋及二手住宅價格曾分別按月上升0.1%和0.3%，一度帶來市場觸底的期待；但當時房屋銷售、房地產投資及新開工已經加速下滑。7月一線城市價格未能延續升勢，反映短暫的價格改善尚不足以構成全面復甦。

銷售、投資與新開工同步轉弱

房市的主要問題已不只是住宅價格。中國今年首七個月的房屋銷售、房地產投資和新開工數據，跌幅均較上半年擴大，顯示開發商對新增項目仍然審慎，買家則繼續推遲置業決定。

這種情況會形成相互牽制：需求不足令開發商減少投資與開工，而供應、交付和市場信心方面的疑慮，又會令潛在買家更加觀望。因此，即使政策令部分城市的價格跌幅收窄，也未必能立即帶動交易量和投資回升。

房市疲弱拖累整體內需

7月數據顯示，中國經濟在下半年初的動能亦有所減弱。零售銷售按年增長0.6%，低於6月的1.0%；工業產出增長4.5%，則低於6月的5.3%，也低於市場預期的4.8%。

極端天氣、季節性因素，以及刺激消費政策效應減弱，都可能解釋部分7月疲弱表現。但分析指，持續偏弱的內需才是更根本的限制。房地產市場下滑會影響家庭財富感受、相關消費及私人投資，令經濟更難依靠本土需求自行加速。

這也呈現出所謂「K形復甦」：出口及製造業相關活動相對有韌性，但家庭消費、私人投資和房地產仍然疲弱。若經濟增長過度依賴外部需求，便會更容易受到貿易環境及海外需求變化的影響。

政策能否從「托底」走向復甦？

近期措施包括放寬部分住房限制、降低融資成本，以及官方多次表明要穩定房地產市場。這些政策似乎在一定程度上減慢了部分城市的價格跌勢，但目前仍未恢復買家信心，也未能阻止房地產核心活動繼續下滑。因此，現階段較適合形容為邊際穩定，而非全面復甦。

政策壓力亦在加大。中國第二季國內生產總值按年增長4.3%，低於第一季的5.0%，亦低於市場預期。在內需疲弱、固定資產投資下滑及房市調整持續的背景下，政策制定者可能需要推出更具需求面的支持措施，例如提升家庭信心與消費意願，同時處理住宅供應過剩及未完工項目等問題。

但政策也面對取捨：若重新依賴由債務推動的房地產建設，或只能短期托住投資，卻難以解決家庭信心不足和住房需求疲弱等結構性問題。7月數據所傳達的核心訊息是，房市最壞時刻或許正在逐步遠去，但距離可持續、廣泛的復甦仍有一段距離。

不過，年度跌幅收窄並不代表需求已經恢復。70個城市中只有17個城市的新屋價格按月上升，二、三線城市整體仍然錄得下跌。換言之，價格壓力依然廣泛存在，只是部分市場的跌勢有所放緩。

一線城市的改善也暫停

北京、上海、廣州和深圳四個一線城市的新屋價格7月平均按月持平，結束此前連續四個月的改善。這項變化尤其值得注意，因為一線城市通常被視為中國房市中需求較具韌性的市場。

6月時，一線城市新屋及二手住宅價格曾分別按月上升0.1%和0.3%，一度帶來市場觸底的期待；但當時房屋銷售、房地產投資及新開工已經加速下滑。7月一線城市價格未能延續升勢，反映短暫的價格改善尚不足以構成全面復甦。

銷售、投資與新開工同步轉弱

房市的主要問題已不只是住宅價格。中國今年首七個月的房屋銷售、房地產投資和新開工數據，跌幅均較上半年擴大，顯示開發商對新增項目仍然審慎，買家則繼續推遲置業決定。

這種情況會形成相互牽制：需求不足令開發商減少投資與開工，而供應、交付和市場信心方面的疑慮，又會令潛在買家更加觀望。因此，即使政策令部分城市的價格跌幅收窄，也未必能立即帶動交易量和投資回升。

房市疲弱拖累整體內需

7月數據顯示，中國經濟在下半年初的動能亦有所減弱。零售銷售按年增長0.6%，低於6月的1.0%；工業產出增長4.5%，則低於6月的5.3%，也低於市場預期的4.8%。

極端天氣、季節性因素，以及刺激消費政策效應減弱，都可能解釋部分7月疲弱表現。但分析指，持續偏弱的內需才是更根本的限制。房地產市場下滑會影響家庭財富感受、相關消費及私人投資，令經濟更難依靠本土需求自行加速。

這也呈現出所謂「K形復甦」：出口及製造業相關活動相對有韌性，但家庭消費、私人投資和房地產仍然疲弱。若經濟增長過度依賴外部需求，便會更容易受到貿易環境及海外需求變化的影響。

政策能否從「托底」走向復甦？

近期措施包括放寬部分住房限制、降低融資成本，以及官方多次表明要穩定房地產市場。這些政策似乎在一定程度上減慢了部分城市的價格跌勢，但目前仍未恢復買家信心，也未能阻止房地產核心活動繼續下滑。因此，現階段較適合形容為邊際穩定，而非全面復甦。

政策壓力亦在加大。中國第二季國內生產總值按年增長4.3%，低於第一季的5.0%，亦低於市場預期。在內需疲弱、固定資產投資下滑及房市調整持續的背景下，政策制定者可能需要推出更具需求面的支持措施，例如提升家庭信心與消費意願，同時處理住宅供應過剩及未完工項目等問題。

但政策也面對取捨：若重新依賴由債務推動的房地產建設，或只能短期托住投資，卻難以解決家庭信心不足和住房需求疲弱等結構性問題。7月數據所傳達的核心訊息是，房市最壞時刻或許正在逐步遠去，但距離可持續、廣泛的復甦仍有一段距離。