「做多比特幣、做空銀行家」時代落幕：傳統金融正把加密資產帶進主流

判斷加密資產與傳統金融關係正在改變的最明顯訊號，不是比特幣大幅上漲，而是市場低迷時金融機構仍然做了什麼。

今年夏季，兩家各自管理逾 1 兆美元資產的金融機構，在市場仍處於熊市階段時批准推出加密產品。Bitwise 行政總裁 Hunter Horsley 認為，這說明大型機構即使不看好短期市況，仍在擴大客戶接觸數位資產的渠道。

這並不能證明熊市已經結束，但確實反映加密產業已進入另一個階段：它不再只是挑戰銀行體系的局外人，而是日益透過受監管的金融渠道，以資產類別和產品形式交付給投資者。

為何這些批准值得關注？

金融機構通常不願在長期下跌期間新增產品。它們在市場疲弱時仍願意提供加密資產，意味著相關決策考量的時間跨度，已不再只是比特幣近期價格表現。

Horsley 對此的描述相當鮮明：昔日「做多比特幣、做空銀行家」的交易邏輯正失去適用性，因為大型金融機構已不只是站在加密產業的對立面。他表示：「今年所有人都穿上了加密產業的球衣。」這並不代表每家銀行都已成為加密原生企業，而是許多銀行已開始參與產業的分銷與基礎設施建設。

這個區分很重要。銀行提供託管、ETF 或合規交易渠道，並不等於它認可每一種代幣，也不會消除數位資產本身的風險。它真正代表的是：加密資產正逐漸被視為一種可以評估、管理風險，並透過既有金融體系提供給客戶的產品類別。

從阻力變成基礎設施

機構轉向並不只是讓客戶買入比特幣。逐步進入主流的服務包括：

• 資產託管： 透過機構級安排保管數位資產，不必要求每位客戶自行管理私鑰及資產。
• 代幣化： 將金融資產或現實世界資產以區塊鏈系統上的代幣形式呈現。
• 受監管交易： 在合規、適合性評估及申報框架下提供交易渠道。
• ETF 分銷： 讓投資顧問和財富管理平台透過熟悉的投資工具配置加密資產。

相關報道將這一轉變歸因於兩股力量：客戶需求上升，以及監管環境變得更清晰。隨著託管和市場基礎設施成熟，銀行不必自行打造整套加密技術堆疊，也能以較可控的方式參與其中。

因此，這不應被描述成傳統金融突然「改信」加密資產。更準確的說法是，數位資產服務正逐步被納入既有金融機構，成為日常業務的一部分。

採用並非一夜之間發生

近期決定之前，Swissquote、DBS 和 BBVA 等機構早已推出相關服務，先行探索加密資產市場。紐約梅隆銀行（BNY Mellon）建立了數位資產託管能力；Morgan Stanley 讓符合條件的客戶接觸現貨比特幣 ETF；Charles Schwab 和 Standard Chartered 也逐步擴大數位資產業務。

BBVA 瑞士子公司的發展，是這條路線如何推進的例子。該行在 2021 年推出比特幣交易及託管服務，之後擴展至其他數位資產，並與專業基礎設施供應商合作。

這種模式通常是循序漸進：金融機構先從託管或交易開始，再增加分銷服務，接著探索代幣化產品或策略合作。每一步都會累積營運經驗、監管知識，以及對客戶需求的實際了解，令下一步更容易落地。

財富管理平台可能比新聞標題更關鍵

對許多投資者而言，機構採用只有在進入投資顧問關係後才真正有感。Bitwise 首席投資長 Matt Hougan 認為，財務顧問和家族辦公室可能是最早大規模配置加密資產的專業投資者，而財富管理公司對比特幣 ETF 的參與日益增加，已反映出這一趨勢。

這個渠道會改變投資者的參與方式。客戶不必另開加密貨幣帳戶、管理私鑰或自行保管代幣，投資顧問便可能透過受監管的交易所買賣基金，將小比例配置納入現有投資組合。

Hougan 曾提出 2% 至 4% 的潛在配置幅度。這是預測或投資組合情境，並非保證會流入市場的資金。它真正重要之處，在於分銷模式的改變：當平台批准顧問熟悉的產品後，即使是小額配置，也更容易在既有投資流程中執行。

比特幣波動收斂，代表市場見底嗎？

機構渠道擴大，也會改變市場解讀弱勢行情的方式。Hougan 指出，比特幣對負面消息的反應相對克制，加上機構仍持續參與，這些特徵與可能出現市場底部的情況一致。他的解釋是，長期持有者和結構性買家或許正在吸收過去會引發更大幅拋售的衝擊。

不過，這只是市場判斷，並非確認訊號。比特幣仍可能大幅波動，機構參與也無法消除流動性、監管和估值風險。較穩妥的結論是：價格疲弱未必已令大型金融機構停止作出基礎設施和分銷方面的長期決定。

為何銀行要與加密專業公司合作？

傳統金融不必讓每家銀行都變成全方位加密貨幣交易所。更可能出現的，是由不同參與者分工完成整個服務鏈。

銀行提供既有客戶關係、合規系統、資產負債表和分銷能力；專業供應商則提供託管技術、結算能力及加密原生的營運經驗。Anchorage Digital 行政總裁 Nathan McCauley 將公司描述為面向機構的加密平台，並稱其擁有美國唯一一家在貨幣監理署（OCC）特許制度下受聯邦監管的加密銀行。該公司提交國會的證詞表示，平台為機構客戶提供受監管的託管、質押和結算服務。

這種合作模式解釋了，為何加密資產採用可以加速，卻不必要求每間傳統金融機構自行建立區塊鏈基礎設施。銀行可以先從一組受控產品切入，再將技術複雜的功能交由專業供應商處理。

真正的轉折點是什麼？

「做多比特幣、做空銀行家」時代結束，並不代表傳統金融已全面接納所有加密資產，也不代表去中心化金融（DeFi）會被銀行體系簡單吸收。它代表的是，雙方關係正變得更具商業可行性。

傳統金融帶來監管、資本、分銷能力和受客戶信任的介面；加密原生公司則提供專業技術及營運經驗。兩者結合後，數位資產可以透過越來越熟悉的金融產品被保管、交易和代幣化。

因此，今年夏季的批准行動最重要的訊息，不是預測比特幣下一步會升還是跌，而是：熊市已不足以令管理逾 1 兆美元資產的機構退場。加密資產正越來越被當作一項基礎設施及產品機會來評估——傳統金融可以將其包裝、治理，並與既有服務一同分銷。