柴油供應告急：歐洲價格超越航煤，南非或面臨 R30 油價

歐洲柴油價格升至每公升 €2.185，逾一年來首次高於航煤。背後並非單一因素，而是中東供應與航運風險升高、俄羅斯限制柴油出口，以及俄羅斯和沙特阿拉伯煉油設施受損，令全球成品油市場進一步收緊。

這場衝擊的重要性，在於柴油直接驅動公路貨運、農業、採礦、建築及各類工業設備。換言之，柴油供應不足，可能比原油價格上升更快傳導至運輸、食品生產及日常商品成本。

核心問題不是原油，而是柴油成品供應不足

荷姆茲海峽的運輸受阻，影響的不只是原油，也包括柴油和航煤等精煉產品。歐洲可以透過其他來源，部分補回減少的中東航煤供應；但要在短時間內找到足夠柴油供工業和農業使用，難度更高，導致柴油貨物價格反而升穿航煤。

俄羅斯的出口限制，以及影響俄羅斯和沙特阿拉伯煉油廠的攻擊，也進一步削弱供應。這些損失尤其關鍵，因為柴油和航煤同屬「中間餾分油」——由原油提煉而成、介乎較輕與較重石油產品之間的一類燃料。當北半球進入農業播種季、南半球面臨收成期，季節性需求又為市場增添壓力。

歐洲在危機開始前，庫存已缺乏緩衝

當庫存充足時，市場可以先消耗儲備，暫時吸收供應中斷；但歐洲柴油庫存據報接近 2022 年以來低位，柴油煉油利潤更升至紀錄水平。庫存愈薄，買家便愈需要競逐即期貨物，而不能依靠儲備來平抑價格。

這也解釋了為何單看原油價格，無法說明柴油升幅。即使原油價格開始穩定，只要煉油廠、航運路線及成品油庫存仍受限制，柴油仍可維持高價。現時的價格訊號，更多來自已經可以使用的燃料，而不只是原油這項原材料。

為何南非柴油可能逼近每公升 R30？

南非燃油價格會參考國際成品油價格、運費及其他進口平價成本，同時受到匯率影響。當全球柴油報價上升，相關成本便可能逐步反映在南非每月燃油價格調整之中。南非媒體預測，柴油批發價或上升約每公升 R2.73 至 R2.89；若目前的不足回收額（under-recovery）持續，價格可能接近每公升 R29.79。

不過，R30 應視為預測，不是已確認的全國零售價格。最終價格仍可能因柴油硫含量等級、地區，以及官方調整幅度而異。由於南非對進口燃料的依賴程度較高，國際成品油供應一旦受阻，當地就會更直接承受影響。

為何柴油危機可能比原油波動更快推高通脹？

柴油是貨車、農業機械、礦場設備、建築機械及工業引擎的直接營運成本。柴油長期上漲，會較快增加貨物運輸和食品生產費用。當煉油廠停運、成品油物流受阻時，企業不但要支付更高價格，還可能要競逐數量有限的供應，成本轉嫁壓力便會進一步放大。

原油價格上升並不會在每個燃料市場產生完全相同的影響。原油仍須經煉製才能成為柴油或航煤，而最終價格還取決於煉油能力、庫存、航運及地區需求。這次事件正顯示，成品油短缺本身就能演變成經濟衝擊，單看原油基準價並不足以掌握全貌。

甚麼情況下，柴油價格才可能回落？

柴油價格要恢復正常，通常需要多項壓力同時緩解：區內航運恢復安全可靠、受損煉油能力重新運作、主要出口限制解除，或市場取得足夠替代供應以重建庫存。釋放現有儲備可以帶來短期喘息，但在庫存偏低的情況下，市場仍容易受到下一次中斷衝擊。

更廣泛的啟示是：經濟依賴的是能夠實際運送貨物、耕作和運轉機械的成品燃料，而不是孤立的原油供應數字。歐洲柴油價格超越航煤，以及南非柴油可能走向 R30，都說明航運、煉油與庫存的連鎖問題，如何迅速由能源市場蔓延至企業和消費者。