寒武紀上半年營收飆108%：美國晶片禁令如何催生中國AI晶片自主浪潮

雲端產品線獨佔鰲頭。 寒武紀幾乎所有上半年營收都來自其雲端產品線——即用於數據中心的AI加速器——貢獻約59.94億人民幣，顯示中國雲端與AI企業為了確保國內供應，正大規模導入其晶片 。

淨利潤飆升122.6%至23.11億人民幣

歸屬於股東的淨利潤達23.11億人民幣，年增122.61%；不計一次性項目的非公認會計原則（Non-GAAP）淨利潤更年增137.3%至21.66億人民幣 。利潤增長速度超越營收增長，顯示出營運槓桿效應——這是一家無晶圓廠晶片公司在研發與固定成本基礎不變下，快速擴大產能時的典型模式。該公司已連續七個季度獲利 。

第二季表現與市場預期

2026年第二季營收為31億人民幣，略高於彭博共識預期的30億人民幣 。《南華早報》亦報導，第二季營收「符合彭博調查中30億人民幣的共識預期」。然而，這標誌著相較於第一季的爆炸性成長有所減速——第一季淨利為10.13億人民幣。《財新》指出，由於供應限制與國內競爭加劇，寒武紀「一度爆發式的增長在第二季急劇放緩」。季度來看，淨利從第一季的10.13億人民幣增至第二季的12.98億人民幣，季增28%，但年增率則從185.04%降至90.11% 。

美中晶片戰的宏觀背景

這些數字唯有對照政策時間軸才能理解其意義：

Nvidia自身也承認了這項轉變。執行長黃仁勳在2026年5月表示，Nvidia已「大致上將中國AI晶片市場讓給了華為」。

注意事項與風險

庫存飆升至82.5億人民幣——比整個上半年的營收還要高——且營運現金流年減65.83%，原因是寒武紀為確保供應鏈安全而大舉囤積物料 。2026下半年將是考驗這些庫存能否快速轉化為已認列營收與現金的關鍵時期。多位分析師已指出，公司下半年的表現將取決於交貨執行力與現金轉換效率 。

競爭正在加劇。 華為的昇騰（Ascend）晶片是主要的替代選擇——有報導指出，大型中國科技公司正爭相確保華為AI晶片的供應——而其他本土業者如摩爾執行緒（Moore Threads）也正在擴大規模 。

第二季成長放緩 顯示即使絕對需求依然龐大，供應面瓶頸與日益激烈的競爭已開始抑制成長速度 。分析師已將2026全年營收預測從先前的212億人民幣下調至167億人民幣 。

結論

寒武紀創紀錄的上半年業績，幾乎完全由政策驅動的替代浪潮所推動——美國的出口禁令切斷了Nvidia的供應，北京則命令中國科技公司採購國產品，使寒武紀成為主要的上市受惠者。第二季營收略超彭博共識預期， confirms 需求依然強勁，但庫存堆積與第二季動能減緩， point to 未來在交貨與現金轉換上將面臨挑戰。