反彈的動能從何而來

• 戰爭驅動的財政支出。 軍事工業生產仍是經濟的主要引擎，國家資源大量投入武器製造及相關產業。這股國防相關的活動撐起了亮眼的GDP數字。
• 消費需求。 在勞動市場緊繃帶動薪資成長，以及政府轉移支付的支撐下，家庭消費對本季經濟成長有所貢獻。零售貿易額年增率達7.2%。
• 基期效應。 本次的比較基期是較為疲弱的2025年第二季，這讓年增率的表現更容易達成。

檯面下的結構性困境

民間產業萎縮。 非軍事部門持續衰退。根據俄羅斯聯邦統計局（Rosstat）2026年上半年的數據，採礦業、冶金業以及建材製造業，皆因投資需求低迷、資源被軍工複合體排擠而急遽下滑。《衛報》等媒體形容，俄羅斯民間經濟在「爭奪資源的戰爭中」落敗給國防部門。2026上半年整體工業生產僅成長0.4%，這項正面數據完全由國防產業的成長所驅動。

煉油量創24年新低。 烏克蘭無人機對煉油廠的襲擊，導致俄羅斯原油加工量在7月降至20多年來的最低水準。7月煉油廠每日處理量估計約為360萬桶，較季節平均水準低了約三分之一。6月是戰爭爆發以來襲擊最猛烈的一個月，記錄到13次煉油廠遇襲。6月16日對俄羅斯天然氣工業股份公司（Gazprom Neft）位於莫斯科的煉油廠（首都最大燃料供應商）的襲擊，更是讓該廠全面停擺。對包括裡海石油管線聯盟（Caspian Pipeline Consortium）在內的管線基礎設施的破壞，也導致7月石油裝載量減少了五分之一。截至8月，烏克蘭已襲擊俄羅斯34座煉油廠中的24座，涵蓋該國81%的總煉油產能。

通膨與貨幣緊縮。 俄羅斯央行預測2026年通膨率將落在6%至7%之間，主要原因是煉油廠受創導致燃料價格飆升。央行已於7月將全年GDP成長預測區間下修至0.0%至1.0%。

展望：多重風險威脅復甦

官方預測遭大幅下修。 經濟部已於5月將2026年經濟成長預測從1.3%大幅下調至僅0.4%，理由是制裁壓力與戰爭對經濟的拖累。國際貨幣基金（IMF）雖在4月將2026年成長預測上修至1.1%，但此舉並未考慮到後續烏克蘭無人機攻勢的全面影響。

無人機攻勢持續升級。 烏克蘭對煉油廠、管線及油輪的襲擊浪潮未見減弱——攻擊行動一路延續到8月，雅羅斯拉夫爾（Yaroslavl）煉油廠也遭到打擊。獨立媒體《Meduza》的衛星影像分析發現，部分襲擊會導致煉油廠停產長達數月。

再次動員的風險。 分析師警告，新一輪的動員令將加劇已經極度緊張的勞動力短缺問題，進一步壓縮民間生產，並增加通膨壓力。

經濟學家警告經濟停滯。 多位獨立經濟學家與智庫形容此次反彈相當脆弱，且可能轉瞬即逝。《莫斯科時報》報導指出，隨著國防產業本身的成長動能也開始減弱，「這波復甦可能已達頂峰」。

結論

俄羅斯第二季的GDP表現優於低迷的預期，但幾乎完全歸功於戰爭支出。在這光鮮的數字背後，民間產業正在萎縮，石油煉製量因烏克蘭無人機襲擊跌至數十年低點，通膨也正在加速。俄國政府自己設定的全年經濟成長預測僅為0.4%，而新一輪動員或能源基礎設施進一步受損的風險，使得未來展望充滿高度下行風險。

反彈的動能從何而來

• 戰爭驅動的財政支出。 軍事工業生產仍是經濟的主要引擎，國家資源大量投入武器製造及相關產業。這股國防相關的活動撐起了亮眼的GDP數字。
• 消費需求。 在勞動市場緊繃帶動薪資成長，以及政府轉移支付的支撐下，家庭消費對本季經濟成長有所貢獻。零售貿易額年增率達7.2%。
• 基期效應。 本次的比較基期是較為疲弱的2025年第二季，這讓年增率的表現更容易達成。

檯面下的結構性困境

民間產業萎縮。 非軍事部門持續衰退。根據俄羅斯聯邦統計局（Rosstat）2026年上半年的數據，採礦業、冶金業以及建材製造業，皆因投資需求低迷、資源被軍工複合體排擠而急遽下滑。《衛報》等媒體形容，俄羅斯民間經濟在「爭奪資源的戰爭中」落敗給國防部門。2026上半年整體工業生產僅成長0.4%，這項正面數據完全由國防產業的成長所驅動。

煉油量創24年新低。 烏克蘭無人機對煉油廠的襲擊，導致俄羅斯原油加工量在7月降至20多年來的最低水準。7月煉油廠每日處理量估計約為360萬桶，較季節平均水準低了約三分之一。6月是戰爭爆發以來襲擊最猛烈的一個月，記錄到13次煉油廠遇襲。6月16日對俄羅斯天然氣工業股份公司（Gazprom Neft）位於莫斯科的煉油廠（首都最大燃料供應商）的襲擊，更是讓該廠全面停擺。對包括裡海石油管線聯盟（Caspian Pipeline Consortium）在內的管線基礎設施的破壞，也導致7月石油裝載量減少了五分之一。截至8月，烏克蘭已襲擊俄羅斯34座煉油廠中的24座，涵蓋該國81%的總煉油產能。

通膨與貨幣緊縮。 俄羅斯央行預測2026年通膨率將落在6%至7%之間，主要原因是煉油廠受創導致燃料價格飆升。央行已於7月將全年GDP成長預測區間下修至0.0%至1.0%。

展望：多重風險威脅復甦

官方預測遭大幅下修。 經濟部已於5月將2026年經濟成長預測從1.3%大幅下調至僅0.4%，理由是制裁壓力與戰爭對經濟的拖累。國際貨幣基金（IMF）雖在4月將2026年成長預測上修至1.1%，但此舉並未考慮到後續烏克蘭無人機攻勢的全面影響。

無人機攻勢持續升級。 烏克蘭對煉油廠、管線及油輪的襲擊浪潮未見減弱——攻擊行動一路延續到8月，雅羅斯拉夫爾（Yaroslavl）煉油廠也遭到打擊。獨立媒體《Meduza》的衛星影像分析發現，部分襲擊會導致煉油廠停產長達數月。

再次動員的風險。 分析師警告，新一輪的動員令將加劇已經極度緊張的勞動力短缺問題，進一步壓縮民間生產，並增加通膨壓力。

經濟學家警告經濟停滯。 多位獨立經濟學家與智庫形容此次反彈相當脆弱，且可能轉瞬即逝。《莫斯科時報》報導指出，隨著國防產業本身的成長動能也開始減弱，「這波復甦可能已達頂峰」。

結論

俄羅斯第二季的GDP表現優於低迷的預期，但幾乎完全歸功於戰爭支出。在這光鮮的數字背後，民間產業正在萎縮，石油煉製量因烏克蘭無人機襲擊跌至數十年低點，通膨也正在加速。俄國政府自己設定的全年經濟成長預測僅為0.4%，而新一輪動員或能源基礎設施進一步受損的風險，使得未來展望充滿高度下行風險。