進口大減三成、經濟照樣運轉：中國如何在荷姆茲危機中辦到的

全球最大原油進口國中國，在2026年第二季將淨進口量年減30%——相當於每日減少約350萬桶——這是數十年來最嚴重的石油供應危機（美伊戰爭導致荷姆茲海峽中斷）發生期間的成績。減量幅度在高峰期更進一步擴大到每日550萬桶。然而，中國經濟並未實施燃油配給，也未出現明顯減速，更沒有像過去危機中其他依賴進口的經濟體那樣遭受衝擊。中國靠著一套三管齊下的策略辦到了這點——大量動用預先部署的戰略儲備、大幅降低煉油廠產能利用率、以及緊縮燃油出口控制——而這套策略更因一個全球從未在石油危機中見過的結構性因素而如虎添翼：一個正在快速電氣化的交通運輸車隊，已經在每日替代超過100萬桶的石油需求。這不僅是一次危機管理上的成功；它更預示了中國石油依賴度以及全球石油市場動態的永久性轉變。

中國如何辦到的：三大協同機制

1. 預先部署的緩衝儲備。 截至2026年初，中國擁有估計14億桶的戰略與商業原油庫存，為全球最大規模 。在2025年的低油價「過剩期」，中國以每日約110萬桶的速度持續加碼庫存，低價買進 。當荷姆茲危機切斷大部分中東貨運後，中國大幅減少在現貨市場的競價，轉而動用這些庫存。分析師估計，從2026年5月開始，庫存每日釋出約100萬桶，填補了大約三分之一的供應缺口 。規模之大：Vortexa數據顯示，5月至7月的三個月間，中國動用了1.5億桶庫存，若計入浮式儲存，每日約為150萬桶 。

2. 煉油廠大幅減產承擔了大部分重擔。 根據Energy Aspects的數據，從2月底到6月底，中國煉油廠產能利用率降低，約佔總進口減少（約每日500萬桶）的60% 。光是國營巨頭就削減了每日160萬至190萬桶的加工量 。到了6月，煉油廠日加工量降至1247萬桶，年減17.7%，為2020年3月以來最低 。政府同時也限制了成品油出口，讓更多產品留在國內 。這並非需求崩潰，而是北京當局優先保障國內供應、犧牲加工量的刻意政策選擇。

3. 國內燃油需求本就已在減弱。 即使在危機爆發前，由於經濟成長放緩和電動車快速普及，中國的燃油消費已呈下降趨勢。高盛估計，2026年4月汽油及相關產品用量年減約20% 。Jefferies計算，2026年上半年，電動車在中國替代了每日140萬桶的石油需求，較去年同期增長42% 。這些趨勢的疊加意味著，中國實際的石油需求下降遠小於進口暴跌的幅度：標普全球估計，2026年第二季中國石油需求僅年減約每日160萬桶，而進口減少了約每日500萬桶 。當中的差距完全由庫存填補。

最終效果： 中國在沒有實施配給或造成重大經濟中斷的情況下，將進口削減了30%以上，因為它用自有的庫存來供應國內經濟，而非依賴新的海運採購。國內原油生產（每日約440萬桶）持續正常運作，而可用的國內供應（產量加上庫存釋出）讓煉油廠得以在降低但仍可運轉的產能利用率下運作 。

這對全球石油需求與價格的意義

一個巨大的價格上限。 從2月到6月，中國削減的進口量高達每日550萬桶——經濟學家估計，這足以讓全球基準布蘭特原油價格每桶下跌30美元或更多 。這個需求破壞量超過了新冠疫情封鎖期間全球需求崩潰量（每日900萬桶）的一半，但它是透過庫存管理和政策達成，而非經濟 shutdown。

中國獨力平衡了亞洲市場。 隨著中東供應枯竭，中國的進口削減幅度如此之大，以致於僅憑一己之力就彌補了該地區失去的貨運量 。摩根大通分析師指出，中國的減量約佔全球原油進口減量的74%，這個「不成比例」的調整份額，有助於讓油價在衝突爆發四個月後仍保持「異常平穩」 。

結構性需求轉變，不僅是危機管理。 高油價、充裕的庫存以及加速的電動車普及率相結合，顯示這波進口減量有很大一部分是永久性的。中國新能源車零售滲透率在**2026年7月創下65.1%**的紀錄，年增11.6個百分點，而純汽油車銷量暴跌44% 。高盛預測，荷姆茲危機驅動的電動車加速普及，到2027年底可能使全球石油需求每日減少多達32萬桶 。即使在保守情境下，該銀行也認為到2027年12月會有大約每日13萬桶的衝擊。

對中國石油依賴度與未來的啟示

• 儲備作為戰略槓桿。 中國不透明的約14億桶庫存，賦予其單方面度過供應危機的能力，無需與國際能源署協調——這是一個重塑全球石油權力動態的「十億桶武器」 。與國際能源署透明化的4億桶協調釋放不同，中國的儲備管理很大程度上是不透明且由商業驅動的，這給了北京更大的靈活性以及對全球石油市場日益增長的影響力 。

• 長期依賴度正在結構性下降。 2026年上半年，中國電動車替代的石油量年增42% 。如果新能源車滲透率維持在60%以上，中國的原油進口需求可能已經觸頂，比任何危機前的預測都要早 。

• 風險依然存在。 中國在這場危機中動用了近10億桶庫存 ，這無法永續維持。如果荷姆茲海峽的中斷持續，中國的緩衝空間就會縮小。但結構性趨勢——更多電動車、更低國內需求，以及在過剩時期建立戰略儲備的政策——使得回到危機前每日1200萬桶的進口水準變得不太可能。

• 全球石油市場面臨來自中國的永久性更低需求天花板。 這個在過去二十年佔全球石油需求增長大部分的國家，如今正利用一場危機來加速其脫離原油進口的結構性轉變。對石油市場而言，這改變了長期的價格底部。

主要不確定性： 中國不公開披露其儲備釋出率 。對庫存消耗的估計介於每日80萬至120萬桶之間，而剩餘的總庫存量也不透明。確切的永續時間表尚不清楚，但趨勢方向是明確的：中國的石油進口依賴度正在結構性下降，而荷姆茲危機將此趨勢加速了數年。