瑞士央行美股持倉創 1914 億美元新高——這家非典型央行的股票投資策略與市場啟示

2026 上半年獲利：近 480 億瑞士法郎的驚人逆轉

從 2025 年第二季的 220 億瑞士法郎虧損，到 2026 年同期的 257 億瑞士法郎獲利，這將近 480 億瑞士法郎的逆轉，主要歸因於股市上漲 。單是外幣部位的獲利就達到 399 億瑞士法郎，來自股息、利息收入和資本利得 。SNB 同時警告，不應僅根據半年數據對全年結果或潛在股息分配做出結論 。

前五大持股：科技股高度集中

根據 2026 年第二季的 13F 申報文件，SNB 的前五大美股持股為 ：

1. 輝達（NVDA）——約 124 億美元，佔投資組合 7.2%
2. 蘋果（AAPL）——約 109 億美元，佔 6.3%
3. Alphabet（GOOGL）——約 90 億美元，佔 5.2%
4. 微軟（MSFT）——約 77 億美元，佔 4.4%
5. 亞馬遜（AMZN）——約 71 億美元

前十大持股高度集中在大型科技股，約佔整體美股投資組合的 34% 。SNB 在該季度新建立了 52 個股票部位，其中包括一個 1.982 億美元的新部位：霍尼韋爾國際公司（Honeywell International, 代碼 HONA）。

SNB 持有 SpaceX 股票嗎？ 沒有。13F 申報數據中並無證據顯示 SNB 持有 SpaceX 部位。SpaceX 為私人公司，不會出現在僅涵蓋美國上市股票的標準 13F 申報文件中。

SNB 為何持有股票？一套非典型的策略

多數中央銀行避免投資股票，但 SNB 的做法有其雙重目的 ：

• 貨幣管理： 瑞士長期享有經常帳順差，且瑞士法郎被視為避險貨幣。SNB 經常賣出瑞士法郎、買入外幣（尤其是美元和歐元）以壓低法郎匯率，避免損害瑞士出口競爭力。它取得的外幣隨後被進行投資，其中一部分配置於股票 。
• 提升報酬： SNB 明確表示，投資股票和公司債是為了「利用這些資產類別帶來的正向報酬貢獻」，並改善其外幣投資組合的多元化 來。SNB 是被動投資者：它不主動選股，而是採用規則導向的程序投資於廣泛的股票市場 來。

相較於其資產負債表規模，沒有其他中央銀行持有如此龐大的股票投資組合 。瑞銀經濟學家 Florian Germanier 指出：「該銀行因股市上漲而獲利……但因其龐大的資產負債表，其業績可能出現大幅波動」。

黃金資產表現如何？

黃金是 SNB 在 2026 年上半年唯一的主要負面因素。由於金價在此期間下跌（每公斤價格從 110,919 瑞士法郎降至 104,812 瑞士法郎），SNB 的黃金持有部位產生了 64 億瑞士法郎的估值損失 。這項損失部分抵銷了外幣部位（股票、債券和匯率影響）獲利的 317 億瑞士法郎 。

雖然 SNB 的黃金持有量在實體上並未改變，但這項按市值計算的損失凸顯了其資產組合的一項關鍵風險：其非典型的股票策略在 2026 年上半年大獲全勝，但傳統的黃金儲備卻拖累了整體回報。