布魯金斯經濟學家 Robin Brooks：比特幣不是避險資產

3. 比特幣的表現像風險資產，而非避險工具。 Brooks 指出，在市場壓力期間，比特幣往往與股市同步下跌，而不是持穩或上漲。他也曾論證，黃金本身已經失去部分避險特性，現在像一種「順週期、高貝塔資產」，與 S&P 500 和比特幣同步波動 。

4. 它是投機性投資，而非數位黃金。 在其布魯金斯學會文章《比特幣的殘酷真相》中，Brooks 指出比特幣「沒有內在價值，也沒有任何東西作為擔保」，並未能實現其貨幣目標，已純粹變成一種投機性投資 。

Brooks 引用的證據

• 在這波多年的貶值交易週期中，黃金持續優於比特幣。
• 黃金與股市的相關性上升： Brooks 指出，黃金與 S&P 500 的相關性在近幾個月飆升至 0.50 以上，與其歷史上的接近零相關性形成鮮明對比 。
• 比特幣與股市的相關性上升： 比特幣與股市的相關性在 2025 年底到 2026 年初之間攀升至約 0.55，削弱了其避險資產的標籤 。
• 「貶值交易」測試本身： 如果比特幣是數位黃金，那麼當財政與貨幣擴張引發貶值疑慮時，它應該與貴金屬同步上漲。Brooks 觀察到，實際上比特幣的表現大幅落後 。

學術研究支持 Brooks 的部分觀點。2020 年發表在《Finance Research Letters》期刊的一項研究發現，比特幣在 COVID-19 熊市期間並未扮演避險資產角色，反而與 S&P 500 同步下跌 。2021 年的一項研究發現，比特幣的價格會因金融不確定性衝擊而下跌，這點與黃金不同 。然而，也有其他研究發現，比特幣在特定貨幣或較短時間範圍內可以扮演避險或弱勢避險角色，因此證據好壞參半 。

黃金的近期表現如何支持 Brooks 的觀點

具體數字強烈支持 Brooks 的論點：

• 在過去一年（2025 年 8 月 – 2026 年 8 月）： 黃金上漲約 28%，從每盎司約 3,400 美元漲至約 4,330 美元。同期，比特幣下跌約 44%，從約 117,000 美元跌至約 65,000 美元。這代表黃金領先超過 70 個百分點 。

• 僅在 2025 年： 黃金飆升 65%，創下歷年最佳表現之一。比特幣在同一時期 下跌 了 7% 。貶值交易「由貴金屬徹底擊敗比特幣」 。

• 從比特幣的高點來看： 比特幣在 2025 年 10 月 6 日創下接近 126,200 美元的歷史高點，但此後已下跌約 48%。與此同時，黃金在同一時期仍大體維持其價值 。

• 這個模式驗證了 Brooks 的核心主張： 在避險資產應該表現出色的特定環境中——貨幣貶值疑慮、央行購金以及通膨焦慮——黃金帶來了強勁的正報酬，而比特幣卻遭受了嚴重損失。Brooks 正是用這種分歧作為主要證據，證明市場對黃金和比特幣的看法根本不同，而比特幣並未贏得避險資產的標籤 。

一個令人驚訝的轉折：Brooks 也質疑黃金

Brooks 的分析並未放過黃金。在 2026 年，他認為黃金本身也失去了一些避險特性，現在的交易行為像一種「順週期、高貝塔資產」，會放大而非減緩拋售 。他指出，黃金與 S&P 500 的相關性已飆升至 0.50 以上，大約與比特幣相同 。

Brooks 在 2026 年 4 月寫道：「黃金傳統上是一種避險資產，這意味著當其他資產暴跌時，它是個很好的避難所。但在過去六週的戰爭期間，情況並非如此。黃金下跌了 10%，遠高於 S&P 500 不到 1% 的跌幅。」 來

這讓 Brooks 論證，目前比特幣和黃金在傳統意義上都不是真正的避險資產 。

結論

Robin Brooks 反對比特幣作為避險資產的論點，建立在 2025-2026 年貶值交易期間可觀察到的市場行為之上。價格行為——黃金在 2025 年上漲 65%，比特幣下跌 7%——提供了 Brooks 認為的經驗性判決。儘管學術文獻對比特幣的避險特性看法不一，但在這個特定時期的表現數據強烈支持他的論點。這個模式在未來的危機中是否會持續，仍是個未解的問題，但就目前而言，Brooks 的警告很清楚：比特幣還沒有贏得數位黃金的標籤。