歐洲柴油危機：庫存恐創十年新低，霍爾木茲海峽威脅雪上加霜

全球兩大投資銀行——高盛（Goldman Sachs）與摩根士丹利（Morgan Stanley）——近日不約而同地發出嚴峻警告：歐洲的柴油儲備正邁向十多年來最低的季節性水準。這並非因為原油短缺，而是源於更棘手、更結構性的煉油產能瓶頸，現有的原油供應無法迅速化解這個問題。

核心問題：煉油產能，而非原油供應

摩根士丹利率先敲響警鐘。在7月19日的研究報告中，以Martijn Rats為首的分析師指出「情況確實緊張」，該行供需模型預測，歐洲柴油庫存將從秋季起穩定減少，到11月降至約2.99億桶——自2015年以來同季最低水準。報告特別提及歐洲「煉油利潤率創歷史新高」，這是產能瓶頸發生在煉油端、而非原油開採端的典型訊號。

高盛隨後在7月30日跟進，宣稱柴油正處於燃料供應緊縮的「震央」。該行估計，全球煉油活動已降至疫情以來同季最低水準，與2025年7月相比，煉油處理量每日減少了約650萬桶。高盛指出，這波衰退是由俄羅斯與中東的戰爭導致煉油廠中斷，加上中國煉油活動低迷所致。

兩家銀行傳達的訊息一致：真正的瓶頸在煉油系統。摩根士丹利直接告訴客戶：「目前石油系統真正的瓶頸在煉油，而非原油。」

庫存到底有多緊張？

獨立數據支持銀行的擔憂。國際能源署（IEA）2026年4月的《石油市場報告》指出，全球原油處理量持續因原料供應中斷與基礎設施損壞而受挫，中東與亞洲煉油廠削減的處理量約達每日600萬桶。路透社報導，第二季合計約有每日500萬桶（約占全球煉油產能6%）的產能因戰爭中斷，全球煉油廠平均日處理量降至約7800萬桶，為新冠疫情高峰期以來最低。

截至7月底，歐洲柴油庫存已降至2022年以來最薄弱的程度。另一監測機構EuroOilWatch在8月8日報告，歐盟柴油與航空燃油的平均儲備天數已低於法定90天最低門檻，分別為88.1天與87.0天。

這並非歐洲獨有現象。根據Insights Global的數據，柴油庫存在美國關鍵樞紐（PADD 1與PADD 3）、阿姆斯特丹-鹿特丹-安特衛普（ARA）樞紐、富查伊拉（Fujairah）與新加坡，都遠低於五年季節性區間。

霍爾木茲海峽：一項新的立法威脅

正當煉油瓶頸緊縮燃料供應之際，伊朗國會進一步升高了其在霍爾木茲海峽——全球最重要的石油運輸咽喉——的戰略姿態。

2026年8月6日，伊朗國會一個委員會開始審查一項草案，擬禁止美國、以色列及其他「敵對國家」船隻通過霍爾木茲海峽，並對違規船隻課以最高達貨物價值**20%**的罰款來來來。這項名為《確保霍爾木茲海峽與波斯灣安全及永續發展之戰略行動》的法案仍在專家審查階段，但已顯示伊朗立場的顯著強硬來來。

此立法行動是數月以來情勢升溫的結果。伊朗國會早在7月25日就將12項相關法案提交給國家安全委員會來；更早在4月，該委員會已批准一項動議，允許伊朗建立對海峽的「新法律體制」來。

高盛已警告，霍爾木茲海峽的長期中斷可能使布蘭特原油在2026年第四季飆破每桶120美元。這類中斷將直接加劇現有的煉油瓶頸，因為它將威脅現有煉油廠賴以維生的原油供應。

更廣泛的能源脈絡：緩衝薄弱的冬季

柴油短缺並非孤立事件。路透社在7月底報導，歐洲天然氣庫存仍低於90%的11月目標，使歐洲在邁入冬季時，柴油與天然氣兩方面的緩衝都極度薄弱。

另一個重大限制因素是，全球最大的柴油出口國——美國——即便其煉油廠以創紀錄產能運轉，增產出口的空間也相當有限，因為美國自身的柴油庫存也已顯著下滑。

總結而言，這些事件形成了一場層層疊加的能源危機：

1. 戰爭導致的煉油廠中斷：俄羅斯與中東的煉油產能每日減少500至650萬桶。
2. 瓶頸重創柴油產出：歐洲庫存預估將在11月降至2.99億桶的低點。
3. 伊朗正式立法：限制西方船隻通過霍爾木茲海峽，威脅現有煉油廠的原油供應來來。
4. 美國市場同步緊縮：全球最大柴油出口國自身庫存亦低，無法有效填補缺口。
5. 天然氣庫存不足：歐洲天然氣儲存量持續低於90%的目標，使冬季能源供應困境雪上加霜。

高盛與摩根士丹利的共同結論是，市場早已超越單純的原油價格故事。自疫情引發的需求崩盤以來，問題首次出現在那些將原油轉化為經濟體實際燃燒燃料的機器——煉油廠——的短缺上。