加密貨幣永續合約交易量暴跌至4兆美元創31個月新低：熊市深層訊號解析

全面性的活動萎縮，非僅衍生品市場降溫

現貨與衍生品交易量同步下滑——7月單日現貨交易量即下降23.6% ，而DEX永續合約交易量自2025年10月高峰後已連續五個月走低 。這是整個市場的全面撤退，而非資金從某一資產類別輪動至另一類別。

機構需求與散戶同步蒸發

CME比特幣期貨基差跌破2%，未平倉合約跌至2024年初現貨ETF推出以來最低 。比特幣7月價格約在62,500至65,700美元之間，較歷史高點下跌約50% 。CME自身的2026年第二季報告亦確認，比特幣期貨價格從第一季末的約68,200美元跌至6月底的約60,150美元 。

交易所在交易量壓力下獲利能力承壓

Coinbase連續三季出現虧損——2025年第四季虧6.667億美元、2026年第一季虧3.941億美元、第二季虧3.595億美元——儘管其全球現貨交易市占率創下10.3%的歷史新高 。營收下降19%至12.2億美元，遠低於市場預期 。核心問題在於：交易手續費是主要營收來源，而市場規模縮減，即使是市占率領先者也難逃衝擊。

DEX相對失勢，而非成長

DEX與CEX的期貨交易量比在7月降至11.49%，顯示流動性正回流至中心化平台，而非轉移至去中心化 alternatives 。DEX永續合約交易量5,310億美元，為2025年6月以來最低 。

熊市具結構性深度，非僅季節性疲軟

2026年永續合約交易量年化水準約為48兆美元——較2025年的61.7兆美元大幅減速。2026年上半年，前11大CEX永續合約交易所月均交易量僅4.69兆美元，較2025年的7.11兆美元均值下降34% 。4至6月間期貨交易量的短暫反彈已告逆轉 。

宏觀逆風為主因，而非加密特定衝擊

路透與彭博均將此波壓力歸因於投資人因美國利率政策不確定性、地緣政治緊張及加密投資產品持續資金外流而避開風險資產 。這是一場宏觀驅動的流動性枯竭，而非單一交易所倒閉或監管事件所致。

這些數據描繪出一個已從初始價格修正轉為持續性需求枯竭的熊市：交易量下滑導致交易所營收減少，進而打擊做市商與流動性提供者的意願，形成一個尚未見底的負面螺旋。

註：文中提及的6.667億美元為Coinbase 2025年第四季虧損；2026年第二季虧損為3.595億美元 。該6.667億美元虧損亦與始於2025年底的整體交易放緩有關 。