Eutelsat 劃時代財年：LEO 營收飆升至 2.97 億歐元，CEO 直指公司價值「極度低估」

CEO 的估值論點：相較於 SpaceX「被低估」

在財報發布後的電話會議上，執行長 Jean-François Fallacher 認為，市場嚴重低估了 Eutelsat 相對於 Starlink 的價值，特別是在 SpaceX 於 2026 年 6 月首次公開上市之後 。

Fallacher 的核心論點建立在 Starlink 的一個關鍵弱點：客戶集中度。他指出 SpaceX 的上市文件顯示，Starlink 近 25% 的營收來自單一美國政府客戶，命名為「客戶A」 。這造成了 Eutelsat 所沒有的依賴風險，因為 Eutelsat 擁有橫跨 LEO (OneWeb) 和 GEO 的多元化多軌道資產，以及平衡的政府與商業客戶組合。

Fallacher 在電話會議中表示：「當我們審視 Starlink 的估值時，我們認為，基於我們目前正在營運的資產，本公司被低估了。」 他強調 Eutelsat 具有競爭力的 LEO 資產，以及在歐洲主權基礎設施建設中的角色，是市場可能忽略的因素 。

CENTAURE 國防合約：法國的多元軌道勝利

該年度的主要亮點之一是與法國軍備總署 (DGA) 簽署的 CENTAURE 合約。這筆交易既是營收來源，也是對 Eutelsat 主權能力的肯定。

• 合約價值： 為期 8 年，總值高達 3.5 億歐元 。
• 合約結構： 這是 2025 年 6 月簽署的 10 億歐元 NEXUS 框架協議 下的首份子合約 (call-off contract)。合約結構包含一個價值 1.38 億歐元、為期 4 年的確定部分，並附有延期選擇權 。
• 範圍： 此合約旨在為法國軍事行動提供安全的 LEO 及多軌道衛星通訊能力，利用 OneWeb 衛星群提供低延遲連線 。DGA (Direction Générale de l'Armement) 是合約簽訂機構 。

IRIS² 主權衛星群：Eutelsat 取得 LEO 領導地位

最重要的戰略公告，是簽署了歐盟 IRIS² 計劃 (Infrastructure for Resilience, Interconnectivity and Security by Satellite) 的執行協議，使該計劃從規劃階段進入全面部署階段 。

• 角色確認： Eutelsat 被確認在由 Hispasat 和 SES 組成的 SpaceRISE 聯盟中，擔任 LEO 部分領導者 。
• 投資承諾： Eutelsat 將在 2027 年至 2034 年間總共投入 33.9 億歐元。其中包括 22.3 億歐元用於共享基礎設施，以及 11.6 億歐元用於商業層面（包括 Ku 波段酬載和地面基礎設施）。
• 衛星群規格： IRIS² 系統規模擴大。特許合約中的衛星群為多軌道系統，包含 290 顆衛星，另新增 66 顆用於國防、安全和緊急服務的衛星，使總數達到 348 顆 。核心 LEO 部分由 264 顆軍用 Mil-Ka/Ku 雙頻段衛星和 66 顆額外的軍用 Mil-Ka 頻段衛星組成 。該系統是基於 設計 。
• 時間表： 第一階段執行協議 (Rendez-vous 1) 已於 2026 年 8 月 7 日簽署。初步服務目標為 2029–2030 年，預計在 2034 年前完成整個衛星群部署 。

2026/2027 財年展望：LEO 持續成長，資本支出更高

根據財報電話會議和公司指引，Eutelsat 提供了以下 2026/2027 財年的展望 ：

• LEO 營收成長： 公司預期 LEO 營收成長超過 30%，主要動能來自政府合約（包括 CENTAURE）的啟動以及企業連線解決方案的擴張 。
• 資本支出： 資本支出預計將顯著增加至約 12 億歐元。這反映了對 OneWeb LEO 衛星群補充足以及 IRIS² 部署初期階段的大量投資 。
• 總營收： Eutelsat 預期 2027 財年整體營收將會成長，因為 LEO 業務的快速成長將足以彌補傳統視訊業務的持續萎縮 。

注意事項： 上述「LEO 成長超過 30%」及「約 12 億歐元資本支出」的具體數字，是根據 2026 年 8 月 7 日的財報電話會議和路透社的摘要整理。官方指引文件確認了此趨勢，但投資人應對照 Eutelsat 投資人簡報中最終公布的 2026/2027 財年指引頁面，以取得精確的百分比和資本支出數字 。