貝恩資本收購貢茶：從一間台灣茶館到全球連鎖的傳奇

交易結構與競標者

賣方為全球私募股權公司TA Associates（於2019年收購貢茶）及其他少數股東。買方則為貝恩資本私募股權有限公司（Bain Capital Private Equity, LP）。

在出售過程中，另外兩家私募股權巨頭——General Atlantic 和 MBK Partners——也曾表達收購意願。然而，韓國的監管壓力使MBK的參與變得複雜，這為貝恩資本最終達成協議創造了機會。摩根大通（J.P. Morgan）與NorthPoint擔任貢茶的財務顧問，而野村證券（Nomura Securities）則為貝恩資本提供顧問服務。

貢茶的歷史：從一間台灣茶館到全球連鎖

貢茶的故事始於台灣。創辦人吳振華（Super Wu）於1996年開設了他的第一家精品茶店，不斷嘗試調配茶葉配方，並開創了招牌的奶蓋配方。貢茶品牌最終於2006年在台灣高雄正式成立，由吳振華與黃銘賢（Frank Huang）共同創立。

全球擴張的關鍵里程碑：

• 2009年： 在台灣以外的香港開設第一家門市。
• 2012年： 進軍韓國，由澳洲企業家Martin Berry及其妻子引入，他們投入了250萬美元的積蓄在首爾開設了首批五家加盟店。
• 2014年： 貢茶進入美國市場。
• 2017年： 貢茶韓國（韓國總加盟商）反向收購了全球母公司，取得了品牌全球營運的控制權。
• 2019年： TA Associates從韓國所有者手中收購了貢茶。

全球版圖與商業模式

截至收購宣布時，貢茶在全球33個市場經營約2,200家門市，每年銷售超過1.5億杯飲料。各地區分布概況：

• 美國： 在21個州設有約289家門市，以特許經營模式運營。貢茶近期從其美國總加盟商手中收購了170家門市，以加強其在美國的業務。
• 美洲（總計）： 包括美國、加拿大和墨西哥在內，約有350家門市。
• 全球銷售額： 2025年已超過6億美元。

該品牌主要採用加盟為基礎的商業模式。在大多數國際市場（包括美國），貢茶使用總加盟模式。2024年3月，貢茶在美國推出了直接加盟計畫，以進軍夏威夷、亞利桑那州、內華達州、伊利諾州和田納西州等新市場。貢茶在《企業家》雜誌的特許經營500強榜單中，被評為茶飲類別第一名。

貝恩資本主導下的擴張計畫

貝恩資本表示，將與貢茶的管理層緊密合作，利用其在消費品及餐飲領域的經驗，加速全球擴張。貝恩資本現有的餐飲投資組合包括日本的達美樂披薩（Domino's Pizza Japan）和巴西牛排館Fogo de Chao。具體的戰略優先事項包括：

• 加快國際增長，特別是藉助貝恩資本在東北亞的穩定性和影響力。
• 透過直接加盟計畫進一步拓展美國市場。
• 韓國仍然是重要的市場；貝恩資本指出，韓國的監管壓力使競爭對手MBK難以推進此交易。

宏觀背景：私募股權與珍珠奶茶產業

珍珠奶茶市場因強勁的增長潛力，吸引了越來越多的私募股權投資目光。市場研究估計，2025年全球珍珠奶茶市場價值約為33.5億美元，預計2026年將以8.4%的年複合成長率（CAGR）增長至36.2億美元。另一項估計則將2025年的市場規模定為27.2億美元，並預測到2031年將增長至47.2億美元。

TA Associates在持有約七年後退出，反映了典型的私募股權「持有-擴張」週期。TA透過國際加盟業務顯著擴大了貢茶的規模。值得注意的是，此次出售流程始於20億美元的期望估值——這意味著近30倍的核心盈餘倍數——但最終以約6.35億美元成交，顯示在當前的消費品併購環境中，賣方期望與買方意願之間存在巨大差距。貢茶的歷史還包含更早的私募股權所有者：日本公司Unison Capital曾於2014年收購其韓國業務，之後才是TA Associates的介入。