宇樹科技IPO定價850億美元！DeepSeek參投、人形機器人銷量翻倍，但美中貿易戰風險不容忽視

建銀國際（CCB International）先前預測其上市後二級市場估值可能重新定價至600至1,090億元人民幣，而IPO定價已觸及該區間的低端 。

DeepSeek的戰略投資：2,080萬美元與AI合作

DeepSeek在宇樹科技的IPO中作為基石戰略投資者投入了1.408億元人民幣（約2,080萬美元） ，獲得933,399股，佔發行配售額的2.31% 。此項投資伴隨著一項聯合開發協議，旨在為人形機器人開發AI模型，將DeepSeek的大語言模型技術整合到宇樹的機器人平台中 。

此戰略意圖十分明確：將中國領先的AI新創公司與頂尖的人形機器人硬體製造商結合，打造一個能夠與美國競爭對手抗衡的全端「具身智能」（Embodied Intelligence）解決方案。雙方的合作歷史可追溯至2025年初，當時首次宣布合作將AI引入機器人產品 。如今，兩家公司也同樣面臨美國的監管壓力——五角大廈和國會委員會均已指控其與解放軍存在關聯 。

財務狀況：人形機器人營收超越四足機器人

宇樹科技的財務軌跡顯示該公司正處於快速轉型期。營收從2022年的1.23億元人民幣飆升至2025年的17.0億元人民幣——年複合增長率反映出其人形機器人業務的爆炸式成長 。

2025年全年亮點：

• 營收： 17.0億元人民幣（16.99億元），高於2024年的3.92億元人民幣
• 淨利潤： 約2.78至2.88億元人民幣，相較於2022年淨虧損2,210萬元人民幣
• 主營業務毛利率： 60.13%
• 人形機器人營收： 8.678億元人民幣，佔主營業務的51.78%——首次超越四足機器人（佔42.25%）
• 人形機器人出貨量： 2025年超過5,500台，使宇樹成為全球人形機器人出貨量領導者
• 人形機器人平均售價： 從2025年初的約59萬元人民幣下降至2025年底的約16.64萬元人民幣，反映了以價換量的激進策略

從四足機器人到人形機器人的轉變極為顯著。2023年，人形機器人僅貢獻了297萬元人民幣的營收（佔總營收的1.88%）。到2025年前三季，其佔比已達51.53% 。宇樹在2023至2025年間累計銷售超過33,000台四足機器人，持續保持該類別的全球市場份額領先地位 。

然而，成長勢頭在2026年初有所放緩：第一季營收年增68.5%至4.228億元人民幣，但扣除一次性項目後的淨利潤年減52.6%至4,030萬元人民幣，原因是研發和行銷支出大幅增加 。

美中緊張局勢：最大的風險因素

宇樹科技的IPO正面臨一系列異常嚴厲的美國針對中國機器人的限制措施：

• 五角大廈第1260H條清單（2026年6月8日）： 宇樹被列入五角大廈的「中國軍工企業」清單，禁止其參與美國國防合約，並引發供應鏈審查 。五角大廈指出，宇樹由國資委間接持有，並參與軍民融合項目 。
• FCC對新型中國機器人的進口禁令（2026年7月28日）： 川普政府以國家安全風險為由，禁止進口新型中國製人形與四足機器人 。此禁令適用於尚未獲得在美銷售授權的型號，現有型號則獲得暫時豁免 。
• 對美銷售曝險： 2025年，美國銷售收入佔宇樹總營收的13.3% 。
• 更廣泛的風險： 宇樹的招股說明書警告，美國的關稅、政府採購限制、出口管制或現有批准的喪失，都可能損害其海外增長並中斷進口零組件的供應 。

這些因素的疊加效應為宇樹的國際擴張帶來了重大下行風險。雖然該公司正將產品組合轉向主要在中國和歐洲銷售的人形機器人，但失去其最大的單一海外市場可能會對成長構成壓力，尤其是在其持續燒錢投入研發和行銷的背景下 。

宇樹IPO對機器人產業的意義

作為全球首家公開上市的純人形機器人公司，宇樹科技610億元人民幣的估值為整個具身智能領域設立了一個基準 。與DeepSeek的合作表明，機器人領域的下一階段競爭將由先進AI模型與平價、大規模硬體的整合所定義。然而，來自華盛頓的監管逆風——以及幾乎不允許任何失誤空間的219倍本益比——意味著宇樹自上市首日起就將在商業和地緣政治兩方面面臨嚴峻考驗。