高盛2026年油價展望：基本情境80美元，風險情境上看120美元

• 2026年Q4布蘭特原油： 每桶80美元
• 2027年均價： 每桶75美元

2026年6月初步協議宣布後，高盛將Q4預測從90美元下調至80美元，2027年均價也從80美元降至75美元，認為市場已大致反映復甦預期 。

最壞情境：2026年Q4布蘭特突破120美元

如果荷姆茲海峽的干擾持續而非獲得解決，高盛警告布蘭特原油可能在2026年Q4突破每桶120美元 。在長時間封鎖的情境下，高盛甚至指出布蘭特可能超越2008年創下的歷史高點，達到每桶130美元以上 。

高盛明確標註這屬於風險情境，而非核心預測 。觸發條件包括：荷姆茲海峽持續受阻、無外交解決方案，以及實物市場供需平衡持續惡化。在2026年7月的一份報告中，高盛表示若荷姆茲持續中斷，布蘭特在2027年可能平均約每桶100美元 。

三大海運咽喉如何驅動價格波動

高盛的分析指出，三處海運咽喉導致市場收緊與價格震盪：

實物市場收緊與出口減少

除了海運咽喉，以下因素也使實物市場狀況更加緊繃：

• 荷姆茲關閉直接切斷了波斯灣（沙烏地、伊拉克、阿聯、科威特、伊朗）絕大部分原油出口，形成高盛所稱的「現代史上無前例的供給衝擊」。
• 俄羅斯出口受限，因戰爭與制裁持續，進一步收緊大西洋盆地市場，推高了非制裁油種的買價。
• 戰略儲油：煉油廠與各國政府在衝突期間的戰略儲備行為，增加了額外需求，使實物供需更為緊張 。
• 全球庫存偏低，市場幾乎無緩衝空間，價格波動因而被放大。美國原油庫存減少720萬桶至4.265億桶，較五年均值低近5%，蒸餾油庫存則低於正常水準13% 。

2026年價格路徑演變

高盛的預測隨著衝突發展多次調整：

• 2026年3月（戰爭初期）： 高盛將2026全年布蘭特預測從77美元上調至85美元，並警告若荷姆茲持續封鎖，布蘭特可能超越歷史高點 。
• 2026年4至5月（戰爭持續）： 僵局延長，高盛將Q4布蘭特預測上調至90美元，並警告可能持續在100美元以上 。
• 2026年6月（荷姆茲協議宣布）： 高盛將Q4布蘭特預測下調至80美元，2027年降至75美元，認為市場已大致反映復甦預期 。
• 2026年7月（協議執行停滯）： 高盛重申Q4基本預測為80美元，但警告若干擾風險再起，布蘭特可能突破120美元 。

關於每桶70美元的討論：下行風險，非核心預測

高盛的基本情境是2026年Q4每桶80美元，並非70美元。該行公布的2027年均價為75美元 。不過，高盛也指出，若供給恢復速度更快或需求轉弱，布蘭特可能在2026年底降至70美元左右，2027年降至60美元——這屬於下行風險情境，非主要預測 。高盛在戰爭初期（2026年3月）原本預測布蘭特將在Q4逐步回落至70美元區間，但隨著戰爭持續，該預期已向上修正 。

投資人關鍵要點

• 基本情境 vs. 風險情境： 布蘭特80美元的預測是核心預期，120美元以上的預測屬於應變情境，並非預言。
• 荷姆茲海峽是主導變數： 其狀態——開放、部分中斷或關閉——決定了整個價格區間。
• 三大咽喉皆須關注： 荷姆茲佔據新聞版面，但紅海與黑海的中斷會疊加緊縮效應。
• 低庫存放大波動： 在緩衝不足的情況下，即使小幅供給變化也可能引發不成比例的價格波動。
• 下行風險同樣存在： 更快的解決方案或需求轉弱可能使布蘭特在2026年底降至70美元，但這並非核心預測。