Shein 香港 IPO 估值大縮水至 300-400 億美元，Q1 淨虧 9,900 萬美元

時間表：8 月啟動，9 月或 10 月掛牌

Shein 已掃除多項關鍵監管障礙，正在加速推進：

• 中國證監會批准： 中國證券監督管理委員會已於 2026 年 7 月 10 日 批准 Shein 赴港上市，此為必要前提 。
• 上市聆訊： Shein 原定於 2026 年 7 月 16 日 進行上市前最後聆訊 。
• 上市前投資者會議： 公司已於 2026 年 7 月底／8 月初啟動會議，在紐約、波士頓、舊金山舉行 。
• IPO 啟動： Shein 計劃最快 2026 年 8 月中旬 啟動交易，預計 9 月或 10 月 掛牌 。

Shein 曾表示可能出售 最多 8% 股份，但最終比例可能更低 。

預期募資額：20 億至 30 億美元

據知情人士報導，公司希望透過 IPO 募資約 20 億至 30 億美元 。最終金額將取決於投資者需求與最終估值 。

2026 年第一季財報：急轉直下

Shein 於 2026 年 7 月 26 日向香港交易所提交的招股說明書草案，首次詳細揭露其財務狀況 。數字令人警醒：

• 淨虧損： 2026 年第一季由盈轉虧，淨虧損 9,900 萬美元，去年同期則有 3.95 億美元 淨利 。
• 營收成長： 營收僅年增 1.1% 至 90.5 億美元，較 2025 年的 8% 成長及 2023 年的 41% 成長大幅放緩 。
• 美國營收衰退： 美國營收年減 14.3% 至 20.4 億美元，占總營收比重從 2023 年的 29.4% 降至 22.5% 。

2025 全年營收成長 8% 至 418 億美元，但淨利下降 38.7% 至 20.6 億美元 。

虧損主因：美國關稅與一次性會計費用

第一季虧損主要來自兩項因素：

1. 美國關稅： 美國取消 小額包裹關稅豁免（de minimis），直接衝擊 Shein 最大市場。公司已透過漲價因應 。
2. 一次性會計費用： Shein 針對可轉換贖回優先股認列 3.28 億美元公允價值變動損失 。

監管阻力與過去 IPO 失敗經驗

Shein 的香港上市之路漫長且充滿波折：

• 紐約 IPO 破局： 因美國政治與監管障礙受阻 。
• 倫敦 IPO 擱置： 據報導因美中關係升溫而擱置 。
• FTC 調查： 公司正受到美國聯邦貿易委員會調查，細節尚不明朗 。
• 歐盟進口費用： 歐洲新實施的電商包裹費用也壓抑銷售成長與獲利 。

前期投資者補償

作為交易結構的一部分，Shein 預計補償在更高估值入股的前期投資者。公司可能出售最多 8% 股份，並為早期股東設定特殊條款（可能包含對賭或保證回報），但公開文件中未揭露具體內容 。

總結

Shein 的香港 IPO 將是 2026 年最受關注的上市案之一，但風險不容忽視。公司成長引擎明顯減速，最大市場在關稅衝擊下持續萎縮，估值腰斬超過一半。投資者將緊盯 Shein 能否在關稅優惠不再的世界中找到新出路——以及這 300 億至 400 億美元的目標估值是否合理。