2026 年 7 月亞洲原油進口困境：荷莫茲海峽停火瓦解、油價衝擊 100 美元大關

戰前與戰後低點比較

衝突於 2026 年 2 月底爆發前，每天約有 1,700 萬桶原油通過荷莫茲海峽，約佔全球供應量的 20% 。3 月至 5 月間海峽實質封鎖，流量驟降。到了 6 月，亞洲對美國原油的進口量雖在 5 月創下 6,356 萬桶的歷史新高，但仍無法填補中東貨源中斷的缺口 。美國能源資訊署（EIA）估計減產高峰時每日約達 670 萬桶 。

7 月中旬，標普全球（S&P Global）指出波斯灣油流量仍較戰前水準減少 50% 。7 月 13 日美國宣布全面海上封鎖伊朗整條海岸線，加劇緊張局勢，推升布蘭特原油至一個月高點 。亞洲煉油廠原訂 8 月增產的計畫直接受到威脅 。

荷莫茲海峽停火協議的脆弱性

停火從未持久：每次短暫休戰迅速瓦解，7 月期間波斯灣油流量始終未能恢復至戰前水準。

• 6 月底至 7 月初： 海峽暫時重啟，油輪航行恢復速度超乎許多分析師預期。布蘭特原油在 7 月 2 日一度跌回戰前水準約每桶 71 美元 。美國總統更聲稱「原油供應過剩」，因為滯留船隻正駛離海峽 。
• 7 月 8 日停火瓦解： 美國對伊朗發動新打擊，布蘭特原油單日飆漲超過 3%，先前向戰前價格回落的走勢戛然而止 。
• 7 月中旬局勢升級： 7 月 13 日美國恢復全面封鎖伊朗海岸線，油價單日暴漲 9% 。伊朗也再次在荷莫茲海峽攔截船隻 。
• 7 月底短暫暫停： 7 月 26 日至 27 日雙方暫停攻擊，外交曙光再現。布蘭特原油在 7 月 27 日大跌 4.1% ，28 日持續下滑至約 86 美元附近 。但最終未能達成永久協議。

2026 年 7 月布蘭特原油價格走勢

7 月油價波動極端：

• 7 月 2 日： 約 71 美元，因停火希望而回到戰前水準
• 7 月 8 日： 單日飆漲逾 3%，美國對伊朗發動打擊
• 7 月 13 日： 暴漲 9% 至一個月高點，美國宣布全面海上封鎖
• 7 月 14–15 日： 約 84.91 美元，封鎖生效，布蘭特原油創四週新高
• 7 月 20 日： 突破 90 美元，美伊擴大攻擊行動
• 7 月 24 日： 約 100 美元，伊朗拒絕美國停火提議
• 7 月 27 日： 下跌 4.1%（至約 84 美元），美伊雙方暫停打擊
• 7 月 28 日： 約 86.52 美元（持續下跌），停火暫持，局勢降溫希望浮現
• 7 月 31 日： 約 88 美元，供應流通增加，但月線仍將上漲約 20%

布蘭特原油 7 月收盤價月線漲幅約 20%，即使月底有所回檔 。EIA 在 7 月《短期能源展望》中預測 2026 年全年布蘭特均價為每桶 96 美元，2027 年為 76 美元 。

能源產業現金流預測

分析師大幅上修 2026 年油價預測：

• 市場供需缺口： 分析師警告，伊朗戰爭將使全球油市在 2026 年轉為供給短缺，最嚴重的缺口落在第二季，第四季才可能出現盈餘 。
• 荷莫茲海峽正常化時間表： EIA 假設海峽的原油運輸將於 2026 年第三季恢復，但需「數月時間逐步增產」，且預估要到 2027 年初才能回到衝突前的流量 。
• 下行風險： 分析師警告，若海峽未能持久重啟，原油、成品油及液化天然氣（LNG）市場將面臨「入秋後的壓力持續加重」。

5 月底，路透社針對 33 位經濟學家與分析師的調查顯示，2026 年布蘭特原油均價預測為每桶 84.44 美元，西德州中級原油（WTI）為 84.63 美元 。EIA 在 4 月的展望中假設 2026 年 3 月布蘭特原油為每桶 103 美元 。

日本商社財報：贏家與輸家

日本五大商社是供應中斷的主要受惠者：

• 獲利創紀錄預測： 丸紅（Marubeni）、伊藤忠商事（Itochu）及住友商事（Sumitomo）均預測 2026 財年獲利將創歷史新高，三井物產（Mitsui）與三菱商事（Mitsubishi）也同步上修獲利預估 。
• 三菱商事： 預測淨利可望成長 37% 至 1.1 兆日圓（約 70 億美元），主要受天然氣與銅業務支撐 。
• 住友商事： 預估將連續第五年創獲利新高 。
• 與公用事業的對比： 日本國內公用事業公司則警告，能源成本攀升可能侵蝕獲利 。東京瓦斯（Tokyo Gas）4 月至 6 月淨利暴跌 65%，部分原因為缺少一次性收益，但其美國頁岩氣業務營收有所提升 。
• 總體壓力： 彭博（Bloomberg）估計布蘭特原油價格每上漲 10%，日本企業整體淨利將縮水 1% 至 2% 。日本央行（Bank of Japan）指出戰爭帶來的通膨壓力正在升溫，可能提高進一步升息的機率 。

全面正常化前景：高度不確定

截至 2026 年 7 月底，油市正常化的前景依然極不明朗：

• 外交突破未果： 伊朗在 7 月下旬拒絕美國的停火提議，會談未取得重大進展 。
• 衝突反覆升級： 每次局勢緩和後又隨即遭新一波打擊，海峽持久重開遙不可及。
• 復甦時間緩慢： 即使在最佳外交情境下，EIA 表示荷莫茲海峽交通量要到 2027 年初才能恢復戰前水準 。
• 胡塞武裝威脅： 伊朗要求葉門胡塞武裝隨時準備關閉紅海石油航線，形成新的航運瓶頸風險 。
• 結構性多頭壓力： 供應持續中斷、全球庫存耗盡、替代供應（如美國原油、戰略儲備釋放）增產緩慢，共同使市場結構性供應緊俏 。

簡言之，2026 年 7 月是一場劇烈波動——先短暫回到戰前油價，再飆升至 100 美元，月底雖有所回落，但並未出現持久解決方案。亞洲進口量僅從危機低點小幅回升，荷莫茲海峽停火只是權宜之計，而非轉折點。日本商社因能源價格高漲而獲得創紀錄的獲利預測，但整體前景仍完全取決於美伊外交能否促成海峽持久重啟——而這項目標目前看來依然遙不可及。