特斯拉與SpaceX合併內幕：中國業務拆分、預測市場與真實進度全分析

《華爾街日報》報導：分拆中國業務

《華爾街日報》於2026年7月30日發布這則報導，引述一名知情人士的說法。根據報導：

• 特斯拉高層已被告知，要為該公司在中國業務的結構性分拆做好準備。
• 顧問團隊已討論過多種選項：包括分拆為獨立實體、直接出售給第三方，甚至關閉中國業務。
• 核心原因在於地緣政治風險。合併後的特斯拉-SpaceX將是一家與國防、太空及人工智慧深度連結的美國公司。若在此架構下保留龐大的中國製造與銷售業務，勢必會引發美國和中國政府的國家安全審查問題。

中國業務對特斯拉來說絕非次要部分。上海超級工廠生產超過全球半數的特斯拉車輛，因此任何形式的分拆都將是一項規模龐大的營運工程，將徹底重塑這家公司的面貌。

馬斯克的回應

伊隆·馬斯克迅速否認這則報導。2026年7月31日，他在自己的社群平台X上稱《華爾街日報》的報導為「假新聞」。特斯拉中國也分別向中國官方媒體駁斥這則消息。這形成了一個明確且未解的衝突：《華爾街日報》堅守其消息來源的報導；馬斯克及其公司則予以否認。特斯拉和SpaceX均未發布任何正式聲明，僅有馬斯克在社群媒體上的否認。

特斯拉-SpaceX合併：執行長怎麼說？

中國業務分拆的故事，只有在特斯拉與SpaceX可能合併的背景下才有意義。而在這個問題上，馬斯克本人態度異常開放。

在2026年7月22日的特斯拉財報電話會議上，馬斯克並未排除合併的可能性，並特別提及兩家公司之間日益增加的營運重疊——特別是共同開發的Terafab AI晶片設施。他強調財報電話會議「不是討論合併計劃的適當場合」，但隨後補充說：「我個人認為這兩家公司合併的機率，今天來看是90%」。

這不是一位執行長會對假設性問題隨口說出的評論。馬斯克個人的90%評估，遠高於任何最樂觀的預測市場數據。

預測市場賠率：賭徒們怎麼看？

截至2026年7月30日至31日，預測市場顯示正式宣布合併的機率範圍如下：

• Polymarket——2026年9月30日前宣布：2.4%
• Polymarket——2026年12月31日前宣布：17%
• Kalshi——2027年3月1日前合併：41%
• Kalshi——2027年5月1日前合併：不同來源的數據不一致。Benzinga報導為7月23日的45%，而The Motley Fool和Globe and Mail則報導為7月25日的74% 。The Motley Fool的數據來源是Kalshi自己在社群平台的發文。這種差異很可能反映了不同的合約定義或結算標準。Polymarket的數據（9月底2.4%、12月底17%）則相對明確且內部一致。

這些數字顯示，市場確實認為2027年前存在合併的可能性，但遠未將之視為確定事件。

SEC申報文件：白紙黑字記錄了什麼？

最能證明特斯拉與SpaceX之間日益緊密連結的，來自官方的SEC申報文件：

• SpaceX S-1（2026年5月20日）：SpaceX在為其首次公開募股（IPO）提交的註冊聲明中，列出了與特斯拉就未來Terafab開發達成的「一般性框架」，具體項目將另行協商。這不是合併協議，但顯示兩家公司已正式規劃共同工作。

• 特斯拉2026年第二季8-K（2026年7月2日）：特斯拉揭露，在SpaceX進行IPO後，其持有的SpaceX股權帶來了10億美元的淨收益。這筆持股源於特斯拉的AI實驗室xAI在2026年1月對SpaceX投資的20億美元，該投資隨後轉換為SpaceX股份。

關鍵點在於：目前不存在任何與合併相關的SEC申報文件。兩家公司均未提交任何與特斯拉-SpaceX合併有關的委託書、合併協議或Schedule 14A。任何交易都需要兩家公司股東的投票同意。

分析師評估：看好的理由與潛在障礙

華爾街分析師對此發表了各種看法：

• Dan Ives（Wedbush）：最著名的合併多頭派。自5月SpaceX提交S-1文件後，Ives便預測合併將在2027年發生。他指出，特斯拉已持有SpaceX股份，而共同開發的Terafab設施更將兩家公司的營運緊密連結在一起。
• 摩根大通（2026年7月8日）：稱SpaceX與特斯拉的潛在合併「在策略上具有連貫性」，並提到在人工智慧、製造和資本配置方面的綜效。
• Deepwater Asset Management（Gene Munster）：警告說，合併可能面臨重大的監管障礙，特別是考量到SpaceX的國防合約所引發的美國國家安全審查問題。
• 財星雜誌（2026年6月20日）：指出在SpaceX上市後的股價飆漲後，該公司理論上可以透過發行約38%的股份來收購特斯拉，低於此前的46%——這讓財務上的計算變得更容易。

總結評估：哪些是事實？哪些是臆測？

整個情況可以分為兩個層面。

中國業務分拆的故事，根據《華爾街日報》的消息來源是屬實的，但遭到馬斯克和特斯拉中國的強烈否認。此舉在策略上說得通（在複雜合併前進行地緣政治風險去槓桿），但特斯拉上海工廠生產超過全球半數的車輛，因此要執行出售或分拆，難度非常高。

合併的故事，則是由馬斯克本人（他將個人機率定為90%）、看好的分析師（如Dan Ives、摩根大通），以及預測市場（對2027年時間框架賦予中等到高的機率）所共同推動的。然而，目前公開市場上並未有任何正式的交易流程——沒有SEC申報文件、沒有合併協議、沒有董事會決議。雖然隨著SpaceX強勁的公開市場估值，財務上的可行性已獲得改善，但國家安全審查、中國業務的複雜性以及股東批准，仍然是重大的障礙。

目前最明確的結論是：這兩家由馬斯克領導的公司，在營運和財務上的連結比以往任何時候都更加緊密——而且，由於合併的戰略理由足夠強大，認真的人們正在探討如何實現它。至於這筆交易最終是否會成真，則取決於能否順利通過一系列監管、政治和營運上的難關，這絕非任何執行長能夠憑一己之力克服的。