油價微妙平衡：麥格理警告若美伊外交協議穩固，年底前恐供過於求

政治驅動力：汽油價格與期中選舉的壓力時鐘

麥格理明確地將談判的急迫性與美國政治行事曆掛鉤。距離美國期中選舉不到100天，華府面臨的壓力越來越大 。在投票前壓低汽油價格，是行政當局急於達成協議的主要推手 。

價格與供應預測對比

麥格理的修正數字

6月23至24日，麥格理大幅調降其布蘭特原油預測，原因是預見荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）的油輪運輸量在臨時和平協議後將迅速恢復 。到6月24日，麥格理預測2026年布蘭特原油均價為每桶77美元，2027年為每桶64美元，較先前預估的89美元和74美元大幅下修 。這與麥格理在2026年3月提出的最壞情況形成鮮明對比——當時他們警告，如果戰爭和荷姆茲海峽封鎖持續到6月，油價可能飆升至每桶200美元 。

摩根士丹利的連環下修

摩根士丹利的預測同樣呈現快速下調的軌跡：

• 4月13日： 維持2026年第二季布蘭特110美元、第三季100美元的預測，預期供應恢復緩慢 。
• 6月中（簽署備忘錄後）： 將第三季預測下修至90美元、第四季80美元，指出物理層面的恢復需要數週，但價格信號已經開始走跌 。
• 6月30日： 進一步將2026年第三季預測下調至75美元、第四季80美元，並警告2027年將出現更大的供應過剩，2027上半年布蘭特為75美元、下半年為70美元 。
• 該行將強勁的美國供應與疲弱的中國需求列為額外的過剩風險 。

實際價格的崩跌

市場實際上已經將很大一部分去 escalations 因素反映在價格中：

• 布蘭特原油從戰爭驅動的100美元以上高點，在6月底跌至約73-77美元區間 。
• 7月27日，油價因美伊雙方暫停空襲而暴跌4% 。
• 國際能源總署（IEA）7月的報告指出，北海布蘭特原油（North Sea Dated）價格在6月一個月內暴跌31美元，7月初跌至每桶68美元，創下自戰前以來的最低水平 。

去 escalations 時間線：脆弱的進展

最初的備忘錄（6月17日）

6月17日，雙方簽署了一份為期60天的停火諒解備忘錄，並設定60天的談判窗口期以達成永久協議 。根據協議，荷姆茲海峽應在30天內恢復全面通行能力 。然而，這份停火協議「從一開始就很脆弱」，且經常因零星衝突而中斷 。到7月初，敵對行動再度升級，事實上撕毀了這份停火協議 。

新的暫停（7月25-26日）

7月25至26日的週末，美伊雙方在經歷兩週的重新攻擊後，再次暫停空襲，這為重啟外交解決方案帶來了希望 。麥格理認為最終協議即將達成——「幾週，而非幾個月」 。談判仍在進行中；原備忘錄設定的60天框架理論上仍在持續 。

停火協議可能破裂的風險

停火協議非常脆弱。2026年6月17日，川普同時發出示警，若伊朗不遵守協議，可能發動轟炸行動 ，這凸顯了極高的緊張局勢。伊朗在此前的階段曾否認與美國進行接觸 ，而該協議的持續效力還取決於在瑞士進行的核談判進展 。一旦這些談判破裂，就可能導致停火協議瓦解，衝突再度升級，並徹底逆轉當前的供應過剩預期 。