日經225與KOSPI 7月28日暴跌全解析：AI股拋售潮遠未結束的三大結構性原因

中國DRAM新星CXMT的驚天IPO。 7月27日，中國長鑫存儲（ChangXin Memory Technologies, CXMT）在上海證交所首日上市，股價暴漲466%～471%，市值一度超越英特爾 。這場創紀錄的初登場，向市場宣示一個足以挑戰三星、SK海力士和美光的強大新競爭者已正式參戰，引發外資大量拋售韓股，並迫使投資人對韓國記憶體類股進行劇烈重估 。SK海力士單日暴跌11%，其美國存託憑證（ADR）跌至歷史新低，甚至跌破IPO發行價 。三星電子同日下跌9.15% 。

日經225指數表現。 日經225指數盤中一度暴跌超過2,500點，AI與半導體類股如Kioxia、東京威力科創、Advantest領跌 。

驅動持續性拋售的三大結構性擔憂

一、循環融資與AI基礎設施風險

投資人日益擔心，Nvidia最主要的客戶——大型雲端服務商（hyperscalers）——正透過大量舉債來融資龐大的AI資本支出，若投資報酬率不如預期，這些企業可能面臨資金壓力，形成一種「循環」：晶片需求實際上依賴於借來的錢 。路透社報導指出，「對AI基礎設施融資風險日益升高的擔憂」是7月28日這波賣壓的關鍵因素之一 。

6月23日，韓國一檔槓桿型半導體ETF的強制平倉事件，早已暴露散戶過度使用槓桿以及AI交易過度擁擠的危險性 。分析師形容，這是AI交易進入全新階段的開始——一個不再盲目相信AI建置故事，而是用更嚴格的標準檢視估值的新階段 。

二、強勁獲利仍難敵過高估值

三星電子公布第二季營業利益暴增19倍，達到89.4兆韓元（約584億美元），然而股價在財報發布當天反而大跌近7% 。市場的結論是：未來AI驅動的成長動能早已被價格充分反映 。台積電（TSMC）同樣繳出亮麗成績，但「未能通過投資人極高的期望門檻」，在7月16日引發新一波賣壓 。

KOSPI指數在2026年初還是全球表現最佳的股市，到7月初便已跌入熊市，凸顯市場情緒對AI題材集中風險的態度轉變有多快 。三星電子和SK海力士合計占KOSPI總市值超過一半，使該指數對AI類股的情緒波動極為脆弱 。

三、大型科技股財報成為波動催化劑

每一家重量級企業的財報發布，都已成為引爆市場波動的重大事件。Meta在7月2日宣布計劃出售AI算力服務，引發市場對於AI產能過剩的擔憂，導致亞洲晶片股應聲暴跌 。台積電7月16日的財報也未能安撫市場，投資人反而聚焦於成本上升以及對這波長達數年的AI榮景感到疲乏 。

市場正緊盯Nvidia、蘋果及其他大型雲端服務商的下一步財報，每一次的結果都在考驗：AI帶來的營收成長，究竟能否支撐這個產業已投入超過數兆美元的資本支出計劃 。高盛Prime Services部門的數據顯示，避險基金已在財報季前持續減持科技類股 。

關鍵結論

7月28日的暴跌不是一次性的恐慌事件，而是自2026年6月初以來市場對AI及半導體類股進行全面重估的最新、最猛烈的一次爆發。中國新競爭者的橫空出世、過度推高的估值、以及循環融資的疑慮，這三重壓力同時襲來，顯示這一波的修正可能尚未結束。若接下來大型科技股的財報無法帶來超乎預期的利多，亞洲AI股的賣壓恐怕還有續集。