日圓單週狂貶創五月來最慘！四股力量推升美元兌日圓邁向165

驅動日圓崩跌的四股力量

1. 美日利差持續擴大

聯準會在6月將政策利率維持在3.50%–3.75%不變，並釋出對降息持謹慎態度的訊號；與此同時，日本央行在6月將利率上調至1.00%，創31年新高 。然而，市場仍不相信日本央行能迅速縮小利差。前日本央行委員白井早由里警告，若聯準會升息，美元兌日圓可能推升至163至165 。高盛也將一年期美元兌日圓預測從155調升至165，理由是日本的財政壓力、美國公債殖利率長期維持高檔，以及日本央行僅逐步升息 。

2. 美伊戰爭升級，美元避險需求大增

中東衝突再度升溫，帶動美元的避險需求，並推高原油價格。布蘭特原油在7月中旬突破每桶90美元，隨後進一步走高，7月23日更上漲超過1.3%至每桶95.31美元 。油價上漲推升美國公債殖利率，並重新點燃市場對聯準會升息的預期，對日圓形成額外貶值壓力 。國際能源總署指出，美伊衝突已成為全球石油市場歷史上最大的供給中斷事件 ，整個7月日圓都因此持續承壓。

3. 美國公債殖利率飆升與聯準會鷹派訊號

7月初美國公債殖利率急劇攀升，推動美元走強，並將日圓壓至162.27的40年低點 。聯準會6月會議紀錄顯示「部分政策緊縮可能是合理的」，重新點燃市場對升息的預期 。聯準會的利率點陣圖也轉向鷹派，有9位官員預期2026年至少升息一次 。7月21日，隨著美伊緊張局勢再起，美元與美國公債殖利率同步上揚，日圓應聲貶破163兌1美元，為1986年以來首見 。

4. 市場對日本干預措施心存懷疑

日本財務省多次暗示準備進場干預，但市場對這些口頭警告越來越不買單。有報導指出，東京當局刻意放棄明確的干預措辭，試圖讓放空日圓的投機客感到不安，但這項策略反而適得其反 。日本在2026年稍早已經耗費創紀錄的740億美元來支撐日圓，但投資人向CNBC表示，只要美國利率遠高於日本，單靠干預措施難以逆轉日圓的貶值趨勢 。日圓在截至7月24日當週約0.9%的貶幅，創下自5月（日本進行創紀錄干預之後）以來的最大單週跌幅 。

接下來的主要央行決策

日本央行會議（7月30–31日）

市場普遍預期日本央行將維持利率在1.00%不變，定價隱含約97%的機率不會調整 。關鍵訊號將是前瞻指引——日本央行是否維持鷹派立場，並承諾進一步升息。日本央行可能將2026財年的經濟成長預測從目前的0.5%上修至約0.8%，受惠於AI需求激增與企業信心穩健 。消息人士指出，日本央行將持續關注日圓疲弱帶來的通膨風險 。約三分之二的經濟學家預期，政策利率將在2027年第二季達到1.50% 。

聯準會政策路徑

聯準會下一步行動仍取決於經濟數據。6月就業報告顯示雇主新增就業人數遠低於預期後，市場重新調整預期——聯邦基金利率期貨交易員目前認為9月升息的機率為53%，低於先前的67% 。任何聯準會的鷹派訊號，或是美伊衝突導致油價驅動的通膨飆升，都將進一步壓抑日圓。聯準會在6月刪除了「額外利率調整」的措辭，強化了更為謹慎且依賴數據的政策立場，但點陣圖顯示官員之間仍存在分歧，通膨風險持續存在 。

值得關注的地緣政治風險

• 美伊戰爭升級：任何衝突加劇都將推高油價、拉抬美國公債殖利率，並強化美元的避險資金流入——這些都對日圓不利 。Maybank分析師警告，如果緊張局勢持續，油價可能重回每桶100美元以上 。
• 利差交易平倉風險：日圓利差交易規模仍然龐大；突然的平倉可能引發日圓急遽升值，但就目前而言，趨勢仍然傾向進一步走弱 。
• 直接外匯干預：日本當局在此波跌勢中尚未進場。干預（賣出美元、買進日圓）是減緩貶值最有力的短線工具，但其效果往往只是暫時性的 。
• 財政政策疑慮：市場對首相高市早苗財政政策的擔憂也對日圓形成壓力。此外，荷姆茲海峽重新開放後進口回升，以及日本貿易收支惡化，均為不利日圓的因素 。

總結： 日圓的崩跌是四股力量相互加乘的結果——鷹派的聯準會、持續擴大的美日利差、升級中的中東戰爭助長美元需求，以及市場質疑日本央行升息速度不夠快。接下來的重大轉折點是日本央行7月31日的決策（及其對未來升息的訊號），以及聯準會是否轉向降息或進一步緊縮。在美日利差未能顯著縮小，或美伊衝突未見降溫之前，美元兌日圓走勢仍將易升難貶，朝向165關卡邁進 。