中國如何透過釋儲、減進口，在 2026 荷姆茲危機中扮演油價「安全閥」？

危機前的中國儲備狀況

中國在 2026 年初擁有約 14 億桶 的商業與戰略原油儲備，這是歷經超過一年、在 2025 年期間平均每天增加約 110 萬桶的積極購油所累積而成 。此規模是美國戰略儲備（SPR）的三倍以上；美國 SPR 在 2025 年 12 月約持有 4.13 億桶 。

牛津能源研究所（Oxford Institute for Energy Studies）估計，中國的原油總庫存約在 11 億至 13 億桶之間，相當於 110 至 140 天的進口覆蓋量 。由於中國約有 45% 至 50% 的原油進口需經過荷姆茲海峽，這項緩衝變得至關重要 。

釋儲與減進口如何抑制油價

北京的危機應對結合了兩大工具：動用庫存與削減進口，兩者合力移除了足夠的全球市場需求，防止油價出現更嚴重的飆升。

1. 釋放儲備取代了失去的進口。 中國早在 2026 年 3 月就開始動用商業儲備，顧問公司 FGE NexantECA 預測，在四到六週內，每日動用量可能高達 100 萬桶 。到 6 月，庫存日均釋放量約為 100 萬桶，填補了中國因荷姆茲中斷而無法接收的原油量中，約三分之一的缺口 。

2. 原油進口暴跌至十年低點。 中國的原油進口從 2026 年 2 月的每日 1,170 萬桶，在 5 月底驟降至每日不到 900 萬桶，並在 6 月創下十年新低的 每日約 712 萬桶（2,927 萬噸）。其中，5 月的海運進口量更降至每日約 660 至 670 萬桶 。將近每日 400 至 500 萬桶的需求減少，吸收了總計約 1,200 至 1,500 萬桶/日的離線中東供給中，約三分之一的量 。摩根大通（J.P. Morgan）分析師估計，中國的進口減少，佔全球原油進口總降幅的 74% 左右，這是一個「不成比例」的貢獻，有效維持了油價的「顯著穩定」。

3. 避免了更嚴重的價格飆升。 儘管布蘭特原油在 4 月底一度飆破 126 美元，但許多分析師原先預測的價位遠高於此 。《財星》（Fortune）雜誌報導指出，「分析師們得感謝中國的貿易活動」，才能在長時間內將油價壓在 100 至 104 美元以下 。CNBC 指出，北京削減進口並動用儲備的決定，「緩解了供給衝擊」，並與美國 SPR 釋放以及國際能源署（IEA）協調釋放的 4 億桶儲備一樣，發揮了「關鍵」的穩定作用 。

分析師對儲備與進口減少的看法

• 即使在動用後，中國儲備仍「相對強勁」。 三菱日聯金融集團美洲分行（MUFG Americas）指出，中國的戰略地位遠強於已降至四十年低點的美國 SPR 。彭博社（Bloomberg）報導，即便在動用商業庫存後，截至 6 月，中國的商業與戰略庫存總和仍約有 12 億桶 。

• 進口削減被形容為「最大的單一需求緩衝」，有效抑制了 3 月至 6 月的油價漲幅 。Semafor 的分析師指出，中國大幅減少進口的決定，在市場基本面中變得與「荷姆茲封鎖本身同等重要」。

• 到 7 月初海峽重新開放時，布蘭特原油已跌至約 70.78 美元/桶，西德州中質原油（WTI）則在 67.74 美元/桶左右 。摩根士丹利（Morgan Stanley）在兩週內兩度下調油價預測，警告市場可能出現供過於求，部分原因正是中國持續疲弱的進口需求 。

未來採購模式展望

預計 2026 年下半年及 2027 年將進行補庫。 路透社在 2026 年 7 月報導，包括中國在內的各國政府，計劃在 2028 年前購買 數百萬桶原油，以補充在危機期間耗盡的緊急儲備。分析師表示，「較低的油價可能刺激中國的儲備購買」，且「SPR 補庫將為油價提供更高的價格地板」。預估此補庫行動將在 2026 年第四季帶來每日額外 50.6 萬桶的原油需求，並在 2027 年進一步增加 。

彭博社在 7 月 13 日報導，隨著北京放寬燃料出口限制、提高煉廠開工率，並積極採購中東現貨，中國的原油進口「看似將迎來復甦」，分析師和交易商預測 2026 年下半年將恢復戰略儲備的採購 。

分析師點出的主要風險： 中國最終重返市場採購，將移除價格受壓抑的最大單一需求緩衝。OilPrice.com 警告，中國重新購入原油，將移除「在 3 月至 6 月期間抑制油價漲幅的最大單一需求緩衝」，可能隨著北京補庫而創造上漲壓力 。

然而，短期內仍存在阻力。中國許多煉油廠在 2026 年中前都有排定的歲修計劃，而疲弱的煉油利潤也可能延緩復甦步伐 。6 月時，中國煉廠因觀望海峽重開而暫停現貨採購，顯示反彈可能會是漸進而非一蹴可幾 。