摩根大通警告「超級聖嬰」恐使全球通膨再增0.3個百分點——風險解析

對整體通膨的預測影響

摩根大通的核心預估

• 摩根大通經濟學家估計，超級聖嬰與高能源價格的疊加，可能使明年全球整體通膨率增加 0.3個百分點，新興市場將承受最沉重的打擊 。
• 摩根大通亞洲經濟研究主管Sajjid Chinoy表示，僅聖嬰現象一項因素，平均而言就可能使亞洲通膨率上升 約30個基點 (0.3個百分點)，但各國的影響程度會很不平均 。
• 摩根大通認為，由於能源成本加劇了農作物的減產效應，糧食通膨率可能因此上升 1.3% 至 1.5% 。

更廣泛的新興市場衝擊

• 亞洲開發銀行 (ADB) 將發展中亞洲地區2026年的通膨預測上調至 4.3%，比2025年的3.0%高出1.3個百分點。ADB指出，更高的能源價格正透過食物及其他成本傳導，物價壓力範圍正在擴大，且可能在一段時間內居高不下 。
• 安聯研究 (Allianz Research) 預估，印尼將承受最大的通膨衝擊，食品價格將使其通膨率增加 +2.3個百分點，馬來西亞和菲律賓的影響則約為 +0.7個百分點 。
• 德意志銀行 警告，此次氣候衝擊可能「重塑直至2027年的食品成本」，劇烈的天氣將加劇由伊朗戰爭石油衝擊所帶來的價格上漲壓力 。
• 高盛 預估，能源、肥料和聖嬰現象的綜合衝擊，可能在十二個月內為東南亞的食品通膨率增加 2.1個百分點 。

疊加壓力：能源價格與地緣政治動盪

聖嬰現象來襲時，全球經濟已因與伊朗衝突相關的能源價格飆升而苦苦掙扎，形成了危險的惡性循環：

• 油價超過100美元及能源成本傳導： 摩根大通的Bruce Kasman指出，由於能源價格上漲，整體和核心通膨率都已大幅攀升 。油價高於每桶100美元再加上聖嬰現象，預計將延長全球通膨的時間 。摩根大通已正式將美國經濟的「金髮女孩」情境——即通膨降溫且經濟持續增長的理想狀態——排除在外，理由是伊朗戰爭和通膨飆升可能引發負面成長衝擊 。
• 肥料供應緊張： 由於中東危機，通過荷姆茲海峽的肥料貿易量仍比正常水準低約 30%，直接提高了亞洲各主食作物的投入成本 。施羅德集團警告，此供應問題加上降雨模式的改變，可能將食品通膨推至兩位數 。
• 央行政策困境： ADB警告，能源市場的傷痕可能揮之不去，干擾因素僅會逐步緩解，隨著外溢效應擴大，通膨壓力將持續存在 。經濟學人智庫 (EIU) 表示，聖嬰現象將使亞洲各國央行保持謹慎——儘管全球能源價格有所回落，但居高不下的食品通膨和燃料成本阻礙了央行快速轉向寬鬆政策的腳步，其中菲律賓的處境最為脆弱 。
• 通膨黏滯性成為主旋律： 摩根大通在年中展望中指出，「通膨黏滯性」仍是其2026年展望中的「主旋律」，並預期歐洲央行和日本銀行將在2026年6月升息，反映出整體收緊的政策趨勢 。

主要農產品的特定風險

路透社的一項分析警告，天氣異常可能影響2027年和2028年的供應與價格，企業應針對主要農業投入品價格10%至50%的波動進行供應鏈壓力測試 。世界銀行2026年4月的《大宗商品市場展望》預測，2026年全球糧食商品價格指數將上漲2.5%，但同時指出，由於聖嬰現象、能源和肥料成本上升以及潛在的貿易限制，風險「明顯偏向上行」。

建立緩衝機制的政策建議

綜合各方警告，分析師與機構提出了以下政策建議：

貨幣政策：維持謹慎、以數據為依歸的立場。 EIU建議各國央行不應過早轉向鴿派——居高不下的食品通膨和燃料成本，加上聖嬰現象，需要持續保持警覺 。摩根大通的中期展望指出，菲律賓、印尼和印度的央行可能被迫進一步升息或將寬鬆政策推遲至2027年 。

財政與糧食安全緩衝：建立戰略儲備並多元化供應來源。 考量到稻米等主食的出口限制可能性很高，各國政府應預先建立糧食儲備，並確保替代進口來源 。安聯報告指出，主要農業生產國（印度、泰國、越南）的出口禁令雖然能緩解國內壓力，但卻會加劇進口國的通膨風險 。

農業調適：加速推動作物轉作計畫。 印度2026年敦促農民轉向低耗水作物的警報是一個模範——但誰來承擔轉型成本和風險的問題仍未解決 。

供應鏈壓力測試：為持續性的中斷做好準備。 企業和政府應針對肥料貿易中斷和天氣異常可能持續到2028年的情境進行模型推演，並投資於後勤系統的備援能力 。

區域協調：避免損人利己的出口禁令。 安聯報告指出，通膨最高的亞洲經濟體（印尼、馬來西亞、菲律賓）應透過協調區域糧食貿易政策來應對，而非採取單邊限制措施，以免加劇價格飆升 。