Alphabet百年債券五個月跌逾10%：AI債務洪流與殖利率飆升的雙重夾擊

這並非單一事件引發的崩跌，而是「雙重夾擊」的結果：一方面是政府公債殖利率上升，機械性地打擊了極端存續期間（duration）債券的價格；另一方面則是史無前例的AI基礎建設借貸洪流，導致信貸市場供給過剩。

兩大直接成因

1. 政府公債殖利率飆升。 由於這檔債券將於2126年到期，是所有基準級公司債中剩餘期限最長的，因此具有極大的存續期間風險。根據彭博的數據，殖利率每上升1個百分點，這檔債券的價格就會下跌約15便士。2026年中，受英國通膨疑慮與財政赤字擴大的影響，英國國債殖利率大幅攀升。與此同時，美國公債殖利率也同步走高：10年期公債殖利率在7月下旬觸及4.71%，創下2025年1月以來的新高；30年期公債殖利率更達到5.19%。這波殖利率上揚主要源於中東衝突（美伊戰爭）加劇，導致油價飆升（布蘭特原油重回100美元大關），重新點燃通膨憂慮，市場並預期聯準會將在年底前升息兩次。

2. 大規模AI基礎建設借貸淹沒市場。 Alphabet引領了一波科技公司為AI資本支出而發債的浪潮。僅在2026年2月，Alphabet在全球各幣別市場的發債總額就約為320億美元，Oracle則發行了250億美元。據統計，五大科技巨頭在此期間的債券發行總額合計高達1,590億美元。這股供給洪流壓抑了次級市場價格，並導致超大規模雲端運算業者（hyperscaler）的信用利差擴大。分析師認為，Alphabet發行百年期債券本身，即為信貸市場處於「非理性繁榮」的訊號，凸顯出這波以舉債驅動的AI軍備競賽已達到前所未有的規模。

科技債券市場的雙重逆風

科技債券如今夾在兩股相反的力量之間。首先，無風險利率（無論是美國公債還是英國國債）的攀升，從數學上折現了長天期債券的現值，對百年期債券的打擊最為沉重。其次，AI建設所帶動的供給過剩，正在壓縮利差並削弱市場對新發行債券的需求。最明確的訊號出現在2026年7月24日：貝萊德（BlackRock）為其位於德州埃爾帕索的Meta資料中心園區，發行了123億美元的債券，消息指出市場反應「平淡」——這是市場在經歷數月不間斷發行後，已現消化不良的直接證據。

關鍵數據核實

結論

這檔百年債券的崩跌，根源於極端存續期間在殖利率上升環境下的殘酷數學，並被AI驅動的債務發行規模所放大。宏觀觸發因素是伊朗衝突推高油價，進而重新點燃通膨憂慮，並將英國國債與美國公債殖利率推升至數月高點。其結果是科技債券面臨雙重擠壓：機械性地來自更高的折現率，結構性地來自供給過剩。