Alphabet 8,110 億美元的 AI 豪賭：最新財報揭露科技巨頭的隱藏債務

Alphabet 最新申報文件與資本結構調整的關鍵發現

8,110 億美元的採購承諾

• 這筆金額是已簽約的 未來支出義務，而非資產負債表上的債務 。根據彭博社報導，這些是 Alphabet 已經承諾要進行的採購，主要與 AI 運算和資料中心基礎設施有關 。
• 單季增加 5,000 億美元，是 Alphabet 有史以來最大的單季增幅，顯示其 AI 基礎建設正在加速推進 。
• Alphabet 在文件中揭露，其中約有 2,007 億美元 屬於短期承諾 。
• 此外，Alphabet 還報告了 1,082 億美元的剩餘履約義務（營收積壓），主要來自 Google Cloud 的客戶合約 。

為 AI 基建而進行的資本結構調整

• 2026 年 6 月，Alphabet 宣布了一項約 850 億美元的股權籌資計畫——這是自 2005 年以來的首次股票發行。該計畫包含向波克夏·海瑟威（Berkshire Hathaway）私募 100 億美元、約 300 億美元的承銷公開發行，以及一個 400 億美元的市價發行（ATM）計畫 。其中，承銷部分的認購超額，最終定價約為 350 億美元 。
• Alphabet 的資產負債表也經歷了巨大轉變：總債務從約 120 億美元（幾乎無槓桿）在 18 個月內攀升至超過 1,000 億至 1,020 億美元，橫跨六種貨幣 。這甚至包括一筆到期日為 2126 年的 100 年期英鎊債券 。
• 財務長 Anat Ashkenazi 證實，公司正透過 營運現金流、新增債務以及股權籌資 的組合，來支應 AI 建設計畫 。
• Alphabet 也將 2026 年的資本支出預測上調至 1,950 億至 2,050 億美元 。2025 年的資本支出預測約為 850 億美元 。回顧 2022 年，其資本支出約為 310 億美元——這意味著 2026 年的支出預計是 2022 年的六倍 。

更廣泛的產業趨勢：資產負債表外的融資

Alphabet 的 8,110 億美元並非孤立數字，而是整體產業趨勢的一部分：

• 根據《日經新聞》對美國證券交易委員會（SEC）申報文件的分析，截至 2026 年 7 月，五大雲端巨頭（Alphabet、微軟、亞馬遜、Meta、甲骨文）的 未來租賃和採購義務總額達到 1.65 兆美元 。
• 穆迪評級在 2026 年 2 月指出，這五家公司有 6,620 億美元的未來資料中心租賃承諾尚未開始，這些承諾完全不在資產負債表上 。穆迪還發現，截至 2025 年底，這些公司的未來租賃承諾總額（未折現）已達到 9,690 億美元 。
• 根據英國《金融時報》的分析，已有 1,200 億美元的 AI 資料中心支出 透過特殊目的公司（SPV）和合資企業，被移出資產負債表 。
• 常見的結構是成立 合資企業和 SPV，由它們取得或開發資料中心資產。這樣做可以將債務留在雲端巨頭的資產負債表之外，同時由私募信貸公司（如 Blue Owl、Apollo）和基礎設施基金提供資金 。西班牙 IESE 商學院的分析指出，截至 2026 年中，可辨識的資產負債表外融資約有 ，其中最顯著的例子是 Meta 為其位於路易斯安那州的 Hyperion 資料中心園區，與 Blue Owl 成立的 270 億美元合資企業 。
• 國際清算銀行（BIS）也證實，除了傳統債券，雲端巨頭正越來越依賴與私募信貸公司合作的資產負債表外安排，來為資料中心擴張提供資金 。

借貸規模同樣前所未有：截至 2025 年 12 月初，全球科技公司發行了創紀錄的 4,283 億美元債券 。僅五大雲端巨頭在 2025 年就透過債券發行了約 1,210 億美元的新債，遠高於 2020 年的 400 億美元 。摩根史坦利估計，到 2028 年，科技公司和其他企業可能需要從私募信貸市場中，透過資產抵押交易獲得高達 8,000 億美元的資金 。

因此，Alphabet 的 8,110 億美元採購承諾是雲端巨頭中揭露的最大單筆資產負債表外義務。根據《日經新聞》的估算，整個產業的相關義務總額（包含租賃和供應合約）為 1.65 兆美元；而僅就未來租賃承諾而言，穆迪的估計是至少 6,620 億美元。這些結構雖然保護了科技巨頭資產負債表上的信用評級，卻也將風險集中在私募信貸機構身上，並讓投資人暴露在一波多數人尚未充分掌握的鉅額義務之中 。