460億美元亞洲科技股大屠殺：槓桿晶片押注引爆的保證金追繳風暴

在2025年至2026年中，台灣與南韓爆發一連串連鎖金融衝擊，暴露了亞洲科技股市場一個危險的弱點：極端的集中度風險，再加上散戶融資槓桿的推波助瀾。外資從該區域撤出數百億美元資金；首爾的槓桿單股ETF熱潮演變成一場強制平倉的死亡螺旋；每30名韓國成年人中，就有1人接到追繳保證金通知。本文將帶您回顧事件經過、背後驅動力，以及對投資人的重要啟示。

台灣大逃殺：外資拋售台積電與科技股

2025至2026年間，台灣經歷了多波創紀錄的外資賣超，根源在於全球對AI估值重新評估，以及美國關稅威脅不斷升級。

• 2025年3月： 外資在12個交易日內淨賣超台股3910億新台幣（約119億美元），創下連續最長賣超紀錄，主因是台積電在關稅戰陰影下失寵。到了4月，台積電台北上市股票年內跌幅已超過20%，光是台積電一家就遭外資賣超86.6億美元。
• 2025年8月： 亞洲股市迎來四個月以來的首次外資淨流出，區域內共流出88億美元，台灣則失血20.5億美元。8月20日當天，外資單日賣超台股690億新台幣（約22.6億美元）。
• 2025年11月： AI漲勢停滯，引發亞洲市場單週外資流出101.8億美元，其中台灣佔38.6億美元。11月21日，台股加權指數單日暴跌近1000點。
• 2026年3月： 外資連續八天撤資，從台灣集中市場總計抽走約149億美元，包括創紀錄的單週外逃，直到一筆11.7億美元的資金流入才終結這波逃命潮。

一致的原因始終不變：美國關稅威脅、對經濟放緩的擔憂，以及對AI題材估值過高的信心喪失——而這些壓力全集中在台積電身上，該公司一家就佔台股加權指數約30%的權重。

關於87.6億美元數據的說明： 廣為流傳的台灣單週外資流出87.6億美元，在現有資料中無法確認。最接近的紀錄是2026年7月報導的單週外資賣超1654億新台幣（約52億美元），以及另一筆韓、台股合計單日86億美元的流出。87.6億美元的數字很可能是這些事件在流傳中產生的混淆。

南韓槓桿晶片股去槓桿危機（2026年6至7月）

最嚴重的危機在2026年6至7月間爆發，將全球AI估值修正演變成一場亞洲股市歷史上罕見的連鎖強制平倉事件。

導火線：SK海力士創紀錄暴跌

SK海力士在2026年7月13日創下單日暴跌15%的紀錄，起因是全球市場重新評估AI晶片的獲利預期。在此之前，KOSPI指數從6月22日的高點到7月8日已下跌20%。

槓桿ETF引爆

南韓在2026年5月底核准了一波追蹤三星電子和SK海力士的槓桿單股ETF。其中規模最大的「SAMSUNG KODEX SK海力士單一股票槓桿基金」資產規模達34億美元，隨後暴跌約45%。超過十檔此類ETF的價格幾近腰斬。

追繳保證金連鎖效應

隨著這些槓桿產品崩盤，基金經理人被迫賣出數十億美元的標的股票，以維持槓桿比率。7月1日至10日期間，強制平倉總額達到4258億韓元（約3.25億美元），光是7月9日一天就平倉了1422億韓元。6月24日，槓桿ETF被迫賣出約60億美元的三星和SK海力士股票。高盛的分析指出，7月13日的機構賣盤中，有62%直接來自ETF的清倉行動。

散戶投資人血流成河

截至7月13日，超過120萬個散戶交易帳戶觸發了追繳保證金機制。其中約32萬至36萬個帳戶已被券商強制平倉——相當於每30名韓國成年人中就有1人受災。KOSPI市場的融資餘額在6月24日創下38.63兆韓元（約295億美元）的歷史高點，到了7月15日已降至34.37兆韓元——這並非有計畫的去槓桿，而是恐慌性的平倉潮。

市場全面崩跌

KOSPI指數在三週內暴跌25%，多次觸發熔斷機制（Sidecar）與交易暫停。7月13日，KOSPI單日重挫8.95%，觸發了全面性的交易熔斷。到了7月16日，KOSPI跌破7,000點關卡，收在6,820.60點。

政策回應

首爾當局將交易槓桿單股基金的最低現金要求提高三倍，從1,000萬韓元上調至3,000萬韓元，並規定僅接受現金作為擔保品。韓國四大經濟主管機關——企劃財政部、金融委員會、金融監督院與韓國銀行——罕見地發布緊急聯合聲明，並暫停新槓桿單股ETF的上市申請。金融監督院院長也公開對核准某些高槓桿產品表達遺憾。

460億美元的區域傳染效應

韓、台兩地的動盪並未止步於國界之內。透過一個簡單的機制——全球基金將「亞洲科技股」視為單一投資組合配置——這股賣壓迅速感染了更廣泛的亞洲新興市場。

• 2026年6月，從南韓與台灣科技股的急遽撤退，導致外資投資組合從新興市場淨流出 461億美元，新興經濟體投資組合連續第二個月失血。其中南韓就損失了305億美元（為25年多來最大流出量），台灣則失血183億美元。
• 2026年6月的某個單日，外資合計賣超韓、台股約 86億美元：韓國約30億美元，台灣約56億美元。
• 隨著全球基金削減對亞洲的整體曝險，賣壓也連鎖擴散至印度、泰國、越南和菲律賓。

這場風暴揭露了什麼？亞洲AI重鎮的集中度風險

1. 指數中極端的單一股票集中度

台灣加權指數由台積電主導（權重約30%）。當外資對AI失去信心時，資金幾乎無處可躲——賣出台積電會機械式地拖垮整個指數。韓國也一樣，三星電子和SK海力士主宰了KOSPI的表現。

2. 槓桿散戶產品將估值修正變成強制去槓桿的死亡螺旋

南韓在2026年5月核准槓桿單股ETF，讓散戶能夠對兩檔晶片股進行高度集中的槓桿押注。當這些股票下跌時，ETF經理人被迫賣出標的股票以維持槓桿比率，這又進一步加劇跌幅，並觸發更多追繳保證金——這就是教科書式的「下跌→去槓桿→再下跌」負面反饋循環。高盛認為這是KOSPI急跌的主要原因。

3. AI交易已變成過度擁擠的單向賭注

過去幾個月，外資大舉湧入台灣和韓國的科技股——台灣在2025年7月吸引了77.8億美元，是2008年全球金融危機以來的最高水準。當市場情緒反轉時，市場上根本找不到同等規模的自然買家，這創造了不對稱的崩盤風險。

4. 區域內的傳染風險

由於全球基金將「亞洲科技股」和「新興市場」視為單一的投資組合配置，首爾或台北的賣壓，會強制性地導致曼谷、馬尼拉和孟買按比例平倉——即使這些國家的基本面完好無損。

5. 散戶槓桿放大了系統性風險

南韓KOSPI市場的融資餘額在2026年6月24日達到38.63兆韓元（約295億美元）的歷史新高。到7月15日強制降至34.37兆韓元，並非有管理的去槓桿，而是恐慌性平倉。當每30名韓國成年人中就有1人陷入追繳保證金風暴時，這場事件證明了：散戶槓桿足以將一次15%的類股修正，轉變為一場全面性的系統性危機。