歐洲柴油危機揭密：四大供給斷鏈如何將庫存推向多年低點

關鍵供給中斷

• 荷姆茲海峽封鎖（2026年2月） – 伊朗在美國與以色列空襲後，於2月28日實質封鎖荷姆茲海峽，引發史上最嚴重的能源供給衝擊 。能源經濟學家Philip Verleger估計，這場中斷每日移除約300至400萬桶柴油供應，占全球消費量的5%至12% 。西北歐4月的海運柴油進口量僅164萬噸，創下至少十年來的最低月度紀錄，來自中東灣區和印度西岸的貨運幾乎歸零 。

• 俄羅斯柴油出口禁令（2026年7月） – 烏克蘭無人機重創俄羅斯煉油基礎設施後，為避免國內短缺，俄羅斯於7月8日禁止柴油出口 。儘管歐洲已不再直接進口俄羅斯燃料，但這項禁令每日從全球市場移除約40萬至81.7萬桶供應，使可供應的現貨池全面收緊 。

• 歐洲煉油廠永久關閉 – 多座歐洲煉廠已關閉或閒置，從結構上削弱了區域內的柴油生產能力。這些關閉加上持續的維護停工，自2022年以來一直是市場收緊的推力 。

• 紅海/胡塞武裝擾亂與貿易流向改變 – 自2023年底起，紅海攻擊事件迫使油輪繞道，避開蘇伊士運河，延長航行時間並提高中東與印度柴油運往歐洲的運費 。

創紀錄的煉油利潤

• 歐洲柴油煉油利潤在2026年7月初飆升至每桶60美元以上，創下歷史新高 。歐洲汽油期貨對布蘭特原油的溢價在7月10日達到創紀錄的每桶60.77美元 。
• 利潤在此之前已處於高檔：2025年11月，歐洲柴油利潤已達每桶33.90美元，主因制裁、煉廠關閉與維護 。2026年7月的飆升幅度近乎翻倍。
• 摩根士丹利形容此局面為「真正緊張」，其供需模型顯示庫存將在年底前進一步下降 。

有限的緩解選項

• 取代中東進口幾乎不可能。美國和西非雖已增加部分貨運，但歐洲4月的海運柴油進口量仍創十年新低 。
• 歐洲煉廠難以輕易提高產能利用率。關鍵產區的煉油吞吐量仍受到嚴重限制，部分煉廠利潤在7月初已轉為負值，提高了減產風險 。
• OECD庫存仍低於2015–2019年平均水準 。EIA記錄了荷姆茲海峽封鎖以來全球燃料庫存的持續下降 。
• 俄羅斯桶裝油無法立即填補缺口。歐洲自2023年起已禁止進口俄羅斯海運柴油，而莫斯科自身的出口禁令更阻止這些桶裝油進入任何市場，進一步收緊全球平衡 。
• 需求破壞是最終的調整機制。在荷姆茲海峽重新開放或俄羅斯出口限制解除之前，唯一的調整方式就是更高的價格迫使消費減少，這將對歐洲經濟帶來直接的放緩風險 。